寫在“投貸聯動試點”啟動之際

文/董希淼

寫在“投貸聯動試點”啟動之際

文/董希淼

從銀行業改革的進程看，“投貸聯動”可謂邁出了改革重要一步，不僅有利于銀行降低信貸風險，還為創業創新企業提供了更便利的服務方式。

董希淼恒豐銀行研究院執行院長

4月21日，銀監會、科技部、央行聯合下發《關于支持銀行業金融機構加大創新力度，開展科創企業投貸聯動試點的指導意見》（以下簡稱《指導意見》），投貸聯動試點工作正式啟動。

我國銀行業對投貸聯動這一創新模式已整裝待發，不少銀行早已躍躍欲試。 在2016年1月全國銀行業監督管理工作會議上，銀監會主席尚福林表示，將推進科技創新創業企業投貸聯動融資的試點工作。2016年3月，李克強總理在政府工作報告中首次提出將“啟動投貸聯動試點”。

概念——投貸聯動廓清本源

什么是投貸聯動？投貸聯動業務，是銀行將“信貸投放”與“股權投資”結合起來、基于風險與收益之間關系而產生的一種金融創新。其實質是通過債權和股權相結合的融資服務方式，有效覆蓋企業現在與未來的投資風險，其核心就是以企業高成長所帶來的投資收益補償銀行債務性融資所承擔的風險。通過這一創新產品設計，投貸聯動可同時滿足銀行與成長型創新客戶的投融資需求及約束。

從《指導意見》看，此次投貸聯動試點工作有三個特點：一是特定行業，為完善科技金融服務模式，支持科技創新型企業發展，本次試點目前在科創企業中開展；二是特定區域，第一批試點地區包括北京中關村、武漢東湖、上海張江、天津濱海、西安等5個國家自主創新示范區；三是特定銀行，根據《指導意見》規定的條件，在國家開發銀行、中國銀行、恒豐銀行等10家銀行中開展第一批試點。根據第一批試點工作情況，銀監會等部門將總結工作成效，適時擴大試點范圍。

古人云：“他山之石，可以攻玉。”投貸聯動在歐美發達國家，作為商業銀行實現資本增值的金融工具已經運用得比較成熟。就國際經驗上看，投貸聯動主要有兩種模式。其中，以美國的硅谷銀行和英國“中小企業成長基金”最為典型。硅谷銀行主要服務于科技型中小企業，是在美國開展投貸聯動的典型代表。其通過為創投基金提供開戶和基金托管等服務，與創投基金形成戰略聯盟，直接投資或貸款給創投基金、創投基金投資的企業。

英國“中小企業成長基金”（BGF）是以商業銀行為主要投資者的私募股權基金模式。金融危機后，由英國銀行家協會和主要商業銀行發起，整合了包括政府部門、商業銀行、社會團體及個人投資者等多方面資源，將政府部門引導基金和商業銀行投資基金直接投向極具發展潛力和國際化前景的中小型英國企業，從而彌補初創融資和主流風投基金之間的市場空白。

實踐——業已形成四種模式

對我國銀行業而言，從前期部分銀行自行探索的實踐來看，投貸聯動業務已經形成如下幾種模式：

第一種模式，與海外子公司協同開展投貸聯動業務。以大型銀行為代表，在海外成立具有股權投資資質的子公司，通過與境外子公司協同或由境外子公司在境內成立股權投資機構，可以發揮集團優勢開展股權投資業務。

第二種模式，是銀行依托旗下的投資公司或投資基金，開展投貸聯動業務。如針對初創階段的科技型企業，探索“小股權+大債權”的投貸聯動模式。但該模式受限于《商業銀行法》限制，完全放開需要進一步的政策支持。

第三種模式，是“認股期權貸款”。在傳統授信業務基礎上，合作的創投機構能額外從融資主體（如科技型小微企業）獲得一定的認股期權。該模式一定程度上效仿了硅谷銀行的投貸聯動模式。

第四種模式，是銀行與PE、VC等外部創投機構合作設立股權投資基金。銀行為各類私募股權投資基金、產業基金提供信貸等支持，由風險投資機構向銀行推薦其投資的項目，銀行擇優進入，開展聯動投資。

試點——還需在五方面精進

從《指導意見》來看，這次投貸聯動試點采取的是第二種模式。這種模式屬于銀行與自己的投資子公司間建立了投貸聯動平臺，優點在于能充分發揮集團優勢，縮短決策鏈條，降低溝通成本。同時，這種模式能夠在集團內部對股權投資、信貸融資的不同風險偏好進行較好的協調，有利于整體把控項目風險。挑戰在于銀行能否順利完成傳統債權投資到投貸聯動的思維轉換，以及能否在投貸聯動之間完成業務和風險隔離。

同時，《指導意見》對于試點銀行開展投貸聯動提出了要求，將促進銀行在組織架構、風險管理、資金運用和隊伍建設等方面做出新的調整和革新。

在組織架構方面，試點銀行首先要設立投資功能子公司，如試點銀行在境內已經設立具有投資功能子公司，由其子公司開展股權投資進行投貸聯動；如試點銀行未設立具有投資功能子公司，經申請和依法批準后，允許設立具有投資功能子公司。此外，還可以設立科技金融專營機構，設立服務科創企業的科技金融專營機構及其分支機構，專司與科創企業股權投資相結合的信貸投放。除發放貸款外，科技金融專營機構可以向科創企業提供包括結算、財務顧問、外匯等在內的一站式金融服務。試點銀行還可以新設或改造部分分支行，作為從事科創企業金融服務的專業或特色分支行，開展科創企業信貸及相關金融服務。

在風險管理方面，圍繞創新型企業與投資者提供金融服務，對于銀行來講是一個巨大的挑戰，這需要銀行具備更加強大的風險鑒別能力和管理能力。在“大眾創業，萬眾創新”的環境下，我國銀行面臨的最大難題是如何做好支持創業創新企業與提高資產質量的平衡。

在完善風險控制體系時，應該形成信貸與投資的獨立審批原則，加強與風險投資機構的合作，建立風險投資機構的準入審查機制，定期重檢合作名單，對不再符合準入標準的客戶不再開展新增業務；建立貸前調查合作機制，在貸款投放前要求風險投資機構提供完整的客戶盡職調查報告并承擔連帶保證責任；建立投后管理合作機制，根據貸款規模大小及對本行的重要性程度選擇客戶，與風險投資機構一同參與企業日常經營管理，及時對信貸資金風險狀況做出判斷；在選擇行業時，銀行應針對性地選取幾個重點行業，如新興科技與生命科學領域，再在其中篩選重點客戶；在篩選客戶方面，將“政府主導”模式轉變為依靠自身專業團隊和風險投資機構，對企業、行業、產業市場進行審慎調查的“市場主導”模式；通過專業風險投資機構、設定高利差和股權投資等方式確保高收益覆蓋高風險，并建立完善投資退出機制。

在資金運用方面，鑒于銀行參與風險投資業務主要是面向創業企業或以PE、VC為主的風險投資機構，相較于傳統信貸業務，資產端面臨著較大風險。因此，試點銀行可以考慮在負債端上減少個人儲蓄業務作為資金來源，通過加大與風險投資機構合作，吸引風險投資機構類客戶的存款，并為之提供投資理財服務，以便將資金引入創業企業，創業企業通過股權融資或債券融資向銀行貸款后存入銀行。這樣看來，企業從銀行貸款的數額總是小于其存款，加上風險投資機構的存款，銀行負債端上可以滿足風險投資資金運作對于流動性的要求。

在隊伍建設方面，銀行曾經主要服務發展成熟的企業，而在高新技術風起云涌之時創立的中小企業卻面臨著融資難、融資貴的困境。這不僅為銀行開展創新業務、搭建創新板塊提供了市場環境，也提出了新的要求。銀行開展風險投資、投貸聯動等創新業務需要一支具有較強的專業技術知識，對市場的發展趨勢和新技術的需求潛力做出正確判斷，對企業做出準確評估，能夠協調創業企業、風險投資者和各類金融機構之間關系，經驗豐富的高素質人才隊伍。

由此可見，對于銀行而言，設立投資功能子公司開展投貸聯動業務，需要“從頭做起”，改變原有貸款思路，延攬具有PE、VC經驗的專業投資團隊組建相對獨立的投資公司，并從業務上和風險上建立嚴格的防火墻制度，從而最終達到以股權投資覆蓋貸款風險，支持創新型中小企業的目的。

總之，投貸聯動試點正式啟動，對我國銀行業金融機構具有重要意義，試點銀行在試點過程中應堅持穩中求進：

一方面，這將有助于加快實施創新驅動發展戰略，大力推進“大眾創業、萬眾創新”，努力探索符合中國國情、適合科創企業發展的金融服務模式，推動銀行業基于科創企業成長周期前移金融服務，有效增加科創企業金融供給總量，優化金融供給結構，探索推動銀行業務創新發展，提升為實體經濟服務的能力和效率。

但另一方面，我國目前處于經濟下行周期，摸著石頭過湍急的河流，第一批進入試點名單的銀行更應注重“穩”字當頭。尤其是投資功能子公司一定要與銀行母公司實行機構隔離、資金隔離，防止將高風險資產引入到銀行體系中。

編輯/阿亮