我國上市公司財務危機預警模型分析

高巧利

內容摘要：當前，伴隨著世界經濟一體化進程的不斷加快以及市場經濟體制的不斷完善，企業所處的經營環境發生了重大變化，所面臨的市場競爭也越來越激烈，對于企業管理者的要求也越來越高。作為企業日常管理的重要內容，財務危機預警的重要性越來越凸顯。良好的財務危機預警對于提高企業科學化管理水平，降低財務風險，維護企業健康發展都具有重要的現實意義。本文圍繞企業財務危機預警，從多個方面對上市公司財務危機預警進行了分析研究，并提出了針對性的建議措施。

關鍵詞：上市公司 財務危機預警 模型

相關概述

在經濟全球化大背景下，我國企業所處的經營環境發生了重大變化，正面臨著越來越激烈的市場競爭，財務危機管控的重要性也逐步顯現出來。良好的財務危機預警對于提高企業科學化管理水平，降低財務風險，維護企業健康發展都具有重要的現實意義。

企業財務危機跟財務風險具有密切的關系，一般財務風險失控就會導致企業發生財務危機。財務風險是指企業在日常的財務管理過程中，由于自身以及外部環境的一系列不確定因素影響致使企業發生損失的可能性。企業財務風險主要包含投資風險、籌資風險以及資金回收風險、收益分配風險等，它也始終貫穿于企業的整個生產經營活動過程中。財務風險的大小直接影響著企業能否順利運營，作為企業管理的重要內容，財務風險管理的科學性在很大程度上關系著企業的管理效率和管理效益。

對于上市公司來講，財務危機產生的原因比較多，這其中既有外部環境因素影響，也有企業自身因素導致的財務危機，同時不同的財務危機產生的具體原因也不盡相同。企業要想實現生存和發展必然會受到外部環境因素的影響和制約，企業產生財務危機的外部因素主要是源自于管理環境具有多變性。

一般情況下，這些外部財務危機因素主要包括法律環境、市場環境、經濟環境、金融環境以及稅收政策環境等。企業對于這些外部財務危機環境因素難以有效把握，很容易成為企業財務管理工作中的不確定性因素。假如企業對于這些外部環境缺乏敏銳的分析和了解，難以及時適應外部環境的變化，不能夠對外部環境的不利變化進行及時準確的預測，應對措施不力就很可能導致企業出現財務危機。同時，對于企業來講其財務危機也會源自于自身因素，例如資金利潤率低以及現金流不足等，這些都會使得企業出現一定的財務危機。一般情況下，企業的財務危機都是由于企業財務活動所引起的，根據企業財務危機產生的原因有以下幾種：支付、收益、投資、資產管理、資產結構、債務重組、籌資以及分配等。

上市公司財務危機表現分析

上市公司發生財務危機時，表現是多個方面的。不僅僅表現為財務狀況較差，生產經營困難，同時對于財務報表使用者來講，也可以從上市公司的財務報表中進行分析。現金流量表使用者可以依靠現金及現金等價物凈增加額的增減變化情況來對未來短時期之內被投資單位的潛在危機進行合理分析評估。一般來講，現金及現金等價物凈增加額為正值時通常為以下幾種情況：第一種是企業經營活動現金流量絕對大于企業的現金流出，在此基礎上有著較大金額的額度積累，能夠有效實現到期債務的償還或者實現對外投資，這樣一種情況下被投資單位的財務狀況比較好，投資者的投資危機相對比較小。第二種是經營活動比較正常，同時投資活動也可以得到較高的回報，不需要對外借款，這是為償還債券本息，減少資金占有。這樣一種情況下也表明了被投資單位有著較好的獲利能力及經營能力。第三種是經營持續穩定，盡管企業的投資項目并沒有達到投資回收峰值，但是投資項目成效比較明顯，同時企業的信譽也比較好，不需要介入外部資金，這樣一種情況下被投資單位經營持續穩定，投資危機不大。

當現金及現金等價物凈增加額為負值時，現金凈流量總額出現負增長，企業的現金流量內部結構所呈現出來的增減變動規律跟之前的生命周期相同，能夠比照著預測出企業的危機情況?，F金流支付能力是指經營性現金凈流量跟總股本之間的比例，它是衡量一個企業為股東創造價值以及自我創造現金的一項指標，企業的經營現金凈流量是一個企業能夠長期健康發展的基本保障，假若收益沒有經營性現金凈流量作為保障，那么收益的質量也是不高的。該指標小于零時，意味著企業的經營活動產生現金的能力比較低下，企業的收益很可能是來源于企業經營活動以外的經濟活動，或者說明企業的經營活動收益不可靠、不穩定。財務報表分析使用者不僅僅要關注企業現金流量的最終結果，也要關注企業現金流量的具體過程。現金流量表使用者需要結合企業產品或者項目生命周期來考察分析企業現金凈流量，如果在討論企業現金流量時忽略掉企業所處的生命周期，那么現金流量表的參考意義就會大打折扣。

管理者通過企業的現金流量結構分析能夠獲取不少有價值的財務信息。對于企業來講，其現金流量的結構可以有很多種組合。現金流量組合方式不同，所獲得的財務效果也是不同的。企業管理者應當盡量確保企業現金流量結構的合理性，科學安排企業現金的流入以及流出，盡量保證企業現金流入以及企業現金流出在金額、時間以及利率結構等方面的協調性。企業現金流量作為一個動態過程，流入以及流出會產生現金存量。企業的現金流動過程就是企業的現金流量跟企業現金存量之間相互轉化、相互影響的動態過程。表現在企業會計賬戶上，企業現金流量指的是發生額，而現金存量則是指余額，企業現金流量表則從整體上反映了企業現金流動的最終結果。

上市公司財務狀況指標分析

伴隨著市場經濟體制的進一步完善，企業財務報表使用者在進行管理決策時越來越重視現金流量表所包含的企業財務信息，依靠現金流量表來分析和把握企業整體財務狀況，減少投資和決策失誤，提高決策科學性。正是基于此，企業管理者更應當進一步挖掘現金流量表所蘊含的財務信息，積極利用其中的信息資源來為管理決策服務，以此來確保企業的順利發展和運營?，F金流量能夠真實反映企業的現金流動狀況，可以解釋和表達在一定時期之內企業所創造出的現金數量。管理者依靠現金流量可以了解企業在一定時期內滿足所有現金支出的情況下所創造的超額現金數量。從公式上來講，企業在一定時期內所形成的現金流入量減去同一時期內企業所形成的現金流出量就是企業在該時期所形成的凈現金流量。

獲利能力就是企業的利潤獲取能力，也可以理解為企業利潤在企業現金凈流量創造中的貢獻能力。一般來講，就是將企業現金凈流量跟企業的利潤額進行對比分析。站在分析方法的角度來看，現金流量表使用者也可以將獲利能力分析當做是現金凈流量對于企業利潤的保障程度。也就是當企業的賬面產生利潤時，這其中有多少是真實存在的現金流入。跟傳統的財務報表信息使用不同，這樣一類數據分析對于財務報表使用者具有不一樣的作用和意義，因此可以將這類分析當作是盈利質量分析，依靠現金流量表進行盈利質量分析，是對傳統的資產負債表、利潤表盈利能力分析的有效補充。

傳統的企業償債能力分析往往是利用流動比率來進行分析，即流動資產跟流動負債之間的比率。這其中，流動資產所反映的是企業在一定時期內可以變現的資產金額，它包含了比較多流動性不是很強的資產項目，例如本質上是費用的待攤費用、呆滯存貨、預付賬款、難以收回的應收賬款以及待處理流動資產損失等。盡管上述項目都具有資產性質，但是卻難以在實際中變換為現金，也就很難具備償還債務能力。不僅如此，不同的企業其資產的質量是有著很大差別的，其流動資產的結構之間也具有很大的不同。正是基于此，僅僅利用流動比率這一財務指標來分析和反映企業的償債能力，在一定程度上具有不合理性?？梢越Y合利用經營活動現金凈流量跟企業的資產負債表相關財務指標來進行分析比對，作為原先流動比率指標的有效補充，增強財務報表分析的準確性和可靠性。

具體來講，主要有以下幾個方面內容：一是企業經營活動現金凈流量跟企業流動負債之間比率，這一分析指標能夠揭示和反映企業經營活動中產生的現金償還企業短期債務的能力。一般來講這一財務比率越高則意味著企業的短期償還債務能力也就越高。二是企業經營活動現金凈流量跟企業全部債務之間比率。通過這一分析指標能夠揭示和反映企業經營活動中產生的現金償還企業全部債務的能力。一般來講這一財務比率越高則意味著企業的全部償還債務能力也就越高。三是現金的期末余額跟企業流動負債之間的比率。一般來講，這一財務比率可以反映企業直接支付債務的水平，這一財務指標越大則意味著企業的償債能力越高。但同時應當注意，并不是這一比率越高越好。

財務危機預警Logit模型的建立與分析

財務模型是僅僅將預警指標中的財務指標作為自變量并建立起相應的財務危機預警模型。在t-2年每股經營性現金流X1、凈資產收益率X2、資產負債率X4、應收賬款周轉率X5、主營業務利潤增長率X6作為自變量，并在此基礎上進行邏輯回歸。在t-3年，將凈資產收益率X2、速動比率X3、資產負債率X4、應收賬款周轉率X5當作自變量，并在此基礎上進行邏輯回歸。

根據公式Yi=b1X1+b2X2+b3X3+…+biXi+a=a+∑biXi

將表1中的財務模型部分t-2年的相關回歸結果帶入其中，由此獲得公式Yi=-3.609-0.548X1-6.793X2+4.688X4-0.002X5-3.011X6

并根據公式Pi=exp（Yi）/[1+exp（Yi）]

將上述兩個公式進行結合，能夠得到t-2年上市公司財務危機預警的財務模型：

同樣地，也可以獲得t-3年上市公司的財務危機預警模型：

會計模型則是在財務模型的基礎之上加入到會計類的非財務指標，并在此基礎上建立相關的財務危機預警模型。并在t-2年加入管理費用率X7、其他應收賬款占總資產的比例X8以及年度審計報告意見X9等，將它們作為自變量來進行邏輯回歸操作。在t-3年中加入應收賬款占總資產比例X8作為自變量進行邏輯回歸。檢驗樣本預測分析結果如表1所示。

有效規避財務危機的策略

上市公司管理者應當積極樹立風險管理理念。近些年來，上市公司所處的管理環境發生了重大變化，同時所面臨的不確定因素和風險也越來越多。在這其中，一方面是上市公司的資金收入來源存在著較大的風險，導致系統風險越來越大；另一方面，一些上市公司的融資風險也與日俱增，一些上市公司為了謀求自身的快速發展不惜從銀行進行資金借貸，負債運行，在上市公司不能夠按期償還銀行貸款本息時，就會產生財務風險，金額影響到上市公司的健康持續運行。

既要明確上市公司內部控制管理相關責任主體在整個內部控制管理過程中的地位以及作用，建立完善內部控制管理職能部門，在業務部門、財務部門等之間合理進行權責分配；又要明確各個主體之間的關系，合理選擇集權式管理模式以及分權式管理模式，完善各個內部控制管理崗位的職責以及人員配置。

同時，上市公司內部控制的管理對象只是界定于上市公司所進行的經濟活動的風險，對于非經濟活動所產生的風險并不屬于上市公司內部控制防范和規避的范疇。在管理實踐中，結合我國上市公司的管理職能，上市公司內部控制風險管理所涉及到的經濟活動通常包括預算業務、資產管理、合同、收支業務、建設項目以及政府采購業務等。

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