并購創造全球化工新格局

□ 李曉東

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并購創造全球化工新格局

□ 李曉東

業務并購不僅促成新的全球化工巨無霸誕生，也使得多個產品市場格局大變臉。

2015年是不平凡的一年，全球經濟下滑，新興經濟體增長緩慢，但是全球并購市場卻盛況空前，全年對外宣布的并購交易總價值有史以來首次超過了5萬億美元。全球化工業務并購市場亦掀起滔天巨浪，無論是收購業務，還是重組業務，此起彼伏的并購正改變全球化工行業格局。

□ 2016年全球化工業務并購將再掀高潮。李曉東 供圖

全球化工巨無霸誕生

12月11日，陶氏化學和杜邦兩大化工巨頭同意以全股票方式合并，此宗交易規模達1300億美元。陶氏化學和杜邦聯合后，價值超過900多億美元市值的德國巴斯夫，成為全球排名第一的化工行業巨頭。這是去年以來規模最大的并購交易之一，也將成為歷史上化工行業最大并購。此舉讓投資者感到高興，并可能引發行業整并潮，對全球化學工業將帶來深遠影響。陶氏化學和杜邦的合并或將掀起一波行業整合的巨浪——為重構或鞏固在業界的地位，對手公司將因此加速并購步伐。

合并后的公司未來將尋求分拆為三家獨立的上市公司，分別專注于農業、材料和特種產品。原陶氏化學CEO利偉誠表示：“此項交易將改變化學行業的游戲規則，十多年來我們一直希望將這兩個強大的創新和材料科學領袖結合在一起，這一愿望終于得以實現。”

希望通過重組拆分來提高公司的業績和在資本市場的表現力，是陶氏化學和杜邦合并的主要動力。2015年三季度，杜邦和陶氏兩家公司業務并不理想，杜邦銷售額減少約1/5，陶氏銷售額減少約1/6。此次杜邦和陶氏合并，也是股東訴求。合并后業務進行重組，精簡業務并重點發展增長較快的業務。由于兩家公司大部分收入來自化工產品，合并后，可精細化業務，改變傳統大批量標準化作業，根據市場需求進一步小批量多元化生產，增加收入，從而提高財報業績。

□ 12月11日，陶氏化學和杜邦同意合并。李曉東 供圖

多個產品市場格局大變臉

化工業務并購不僅促成新的全球化工巨無霸誕生，也使得多個產品市場格局大變臉。2015年多個產品市場中的巨頭公司被收購或者重組，從而顛覆原有的市場格局。

2015年11月18日，法國液化空氣集團同意以103億美元收購Airgas公司，拓展美國市場，同時將取代德國的林德集團成為全球最大的工業空氣供應商。包括債務在內，這筆交易價值134億美元。Airgas公司98％的營收來自美國。法國液空集團收購該公司后，將能夠在北美地區迅速獲得相對于競爭對手的優勢。四年前，Air Products計劃以59億美元對Airgas實施敵意收購，但最終因毒丸計劃放棄。

河南佰利聯化學股份有限公司（佰利聯）2015年6月6日發布公告稱，公司擬募資不超過102.6億元。其中，90億元用于收購四川龍蟒鈦業股份有限公司（龍蟒鈦業）100％股權。據交易預案和公開信息，龍蟒鈦業鈦白粉產銷規模居國內首位，2014年產能30萬噸，實際產量29.78萬噸，位居亞洲第一、世界第六。佰利聯2014年的產量達到19.48萬噸，且公司6萬噸/年氯化法鈦白粉生產線即將正式投產，二者整合完成后，合計年產能將達到56萬噸，規模在國內乃至亞洲占據絕對龍頭地位，并成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特等國際企業的全球第四大鈦白粉企業。

2015年2月2日，阿科瑪正式完成對世界第三大黏合劑公司——波士膠的收購。此次收購不僅是集團發展過程中的新里程碑，彰顯了阿科瑪致力于成為世界領先的特種化學品和高新材料制造商的堅定決心，也催生了全球黏合劑市場新格局。波士膠的年銷售額近15億歐元，業務遍及40多個國家。該公司在多個細分市場均占領先地位，并擁有多個國際知名品牌與技術。波士膠的增長前景和兩家公司之間的高度互補，將保證這一高增值項目獲得可持續的成功。在黏合劑市場穩步增長的背景下，波士膠的發展步伐及其與阿科瑪集團之間的協同效應，將助力阿科瑪不斷強化業務表現，以及更好地適應經濟環境變化。

中化成歐洲化工業務大買家

過去十年，中國化工集團并購了共計242億美元的歐洲公司，占中國內地和香港注冊公司在歐并購總額的10％之上。2015年，中國化工集團更是大手筆收購了意大利輪胎公司倍耐力，并對全球第一大農藥、領先的種子公司先正達窮追不舍，成為名副其實的歐洲化工業務大買家。

3月22日，中國化工集團71億歐元的價格收購倍耐力。這家作為意大利制造業標志之一的世界第五大輪胎公司易主。完成這次收購之后，中國化工集團將有機會接觸到高檔輪胎的制造技術，一方面將提升集團利潤，另一方面為倍耐力在中國市場的發展提供良好條件。此項收購將在輪胎領域創造長期的產業價值，若中國化工集團獲得生產利潤豐厚的高端輪胎技術，也有助于中國汽車業向前發展。

2015年12月下旬，中國化工提出收購先正達。據預計，這項交易的價值將達到445億美元。一旦中國化工與先正達達成收購協議，它將成為中國在歐洲的最大收購案，先正達也能在中國市場上獲得新的客戶基礎。

經濟不景氣和低油價成為推動力

2015年伴隨著全球經濟市場波動，各行業都難免面臨抉擇，化工行業也同樣發生了諸多變化。繼2014年全球化工并購達到創紀錄的108宗之后，強勁的并購勢頭延續至2015年。弱肉強食、適者生存是全球化工行業發展的規則，回顧2015年，一些大型多元化跨國化工企業加快業務重組步伐，眾多化工企業選擇剝離非核心業務、減少產能過剩及實現設施合理化，以求做大做強其核心業務，也有部分化工企業選擇通過收購實現其業務轉型。

低成本債務融資和閑置資金也促進金融買家增加并購交易。全球經濟和金融狀況的持續不穩，也加劇了全球化工并購活動，化工企業期望通過業務并購實現業務的增長。

低油價亦功不可沒。國際油價自2014年以來降低約2/3，油價便宜降低了化工企業燃油動力成本。這對化工企業來說是好消息，成本降低，產品價格趨于更便宜。石油相關度較高的化工企業減少新項目，努力降低成本，逐漸向多元化業務發展，由于生產設備成本較高，越來越多企業選擇并購方式。

展望2016年，全球化工行業的發展之路必將是機遇與挑戰并存。新年伊始，中國化工集團通過旗下中國化工油氣公司成功完成對瑞士摩科瑞能源公司的戰略投資，通過本次投資，中國化工成為摩科瑞能源的重要股東之一，持股比例達12％。這預示著企業并購仍將是2016年的主旋律，通過市場整合，化工行業才能在疲軟中孕育新的生機，為下一輪的高速增長夯實基礎。