科創板基金尚不是散戶的保險箱

黃湘源

科創板來臨之際，打著“不滿50萬也能投科創板”旗號的科創板基金紛紛趁機出籠。因不滿50萬而被攔在科創板門外的散戶們，真的可以通過科創板基金捧得聚寶盆且能將財富鎖進保險箱嗎？

科創板要對投資者適當性要求進行優化完善

科創板設立50萬入戶門檻，是科創板風險防控的必要措施。正如上交所相關負責人指出的，設置投資者適當性要求主要是基于“專業度”和“風險承受力”的考慮。科創企業商業模式新、技術迭代快、經營風險高、業績波動大，且科創板允許尚未盈利和同股不同權的企業上市，以上因素都意味著科創企業投資的不確定性較普通A股更大。因此，適當的“專業度”和“風險承受力”首先是應對不確定性的需要;其次由于科創板實行注冊制試點，對企業優劣的市場判斷，也更需要投資者具備相應的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力。據悉，科創板平穩開板后，上交所會根據市場情況和需要，適時對投資者適當性要求進行優化完善。在這之前，未滿足適當性要求的投資者也可以通過購買公募基金的方式間接參與科創板投資。這樣，投資者或有可能既不至于失去分享科創板收益的機會，同時，在一定程度上也可以適當規避科創板投資的風險。

散戶化是基金難以取信市場和投資者的根本癥結

不過，一味地用分享科創板收益的口號鼓勵不滿50萬的散戶投資科創板基金，也未必是負責任的說法。科創板雖然因為高科技創新企業的群英畢至而具有很高的投資價值，但因其特殊的上市條件，如果投資者繼續沿用當前司空見慣的炒新超短思路去進行投機性炒作，雖然短期內或不無可能獲得超預期的賺錢效應，但總體還是有風險的。否則，科創板就不會在開板之初以適當性的名義設立限制不滿50萬的散戶進入門檻了。這并不是有意同散戶追求財富的目標過不去，反而是出于對保護投資者中弱勢群體的需要。

那么，未滿足適當性要求的投資者是不是介入科創板基金就沒有投資風險了呢？這顯然也是不現實的。這些具有明顯追潮流趨向的基金，目前還不能證明它們不會像以前的那些基金一樣比散戶還散戶化。中國基金的散戶化特色，是長期以來基金一直難以取信于市場和投資者的根本癥結。從2018年的收益看，除債券基金、貨幣基金、商品型基金外，其他權益類基金幾乎全軍覆沒。私募基金更是慘不忍睹，大佬們都在清盤，小基金能夠活下來就已經很不容易了。

基金的大面積虧損，與大盤的泥沙俱下當然是分不開的，但市場指數跌跌不休，卻阻擋不了指數基金規模逆市大幅擴張，一窩蜂地圍繞指數投資無疑成為了基金最大的敗筆。就基金本身而言，走麥城的根本原因還是在于散戶化，這不僅表現在其長期以來總是習慣靠天吃飯，更重要的還有長期難以改觀的投機炒作本性。

科創板基金應該有更成熟更深入的投資理念

人們經常把散戶化的投資方式比作猴子扒玉米，扒一個丟一個。只是基金2018年扒的玉米不是股票而是基金經理。年內，全部基金中發生基金經理變更的多達2000多只，占比17.56%。基金經理頻繁變動，帶來的不僅是投資風格的變化，投資品種的結構性變化也會不可避免的對業績產生顛覆性的影響。基金的散戶化，不僅是個人投資者在基金中所占比例過高而形成，與管理層對基金的政策導向也是分不開的。

今年以來，之前虧損較大的基金大多隨著市場的整體性上漲而不同程度地得到了業績改善，但主要原因仍是靠天吃飯，而未必是專家們的理財水平發生了質變的提高。從兼顧投資者風險承受能力和科創板市場流動性的需要出發，目前科創板更需要的與其說是去散戶化，更重要的還有去散戶化的科創板基金。以集合產品的形式推出的科創板基金，應該有更成熟、更深入的投資研究理念，以及相對更穩定的投資收益。更好地把投資標準細分以分散風險，不斷提升理財水平和盈利能力，建立與投資者的信任和委托相匹配的信托責任，讓未來通過科創板基金間接參與科創板投資的散戶在有可能得到較高收益的同時風險最小化，才是比抱得聚寶盆將財富鎖進保險箱的忽悠都更實在也更重要的。