探析金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險度量

摘要：金融危機時期，金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險度量受到廣泛關(guān)注。文章采用CoVaR風(fēng)險度量法對銀行業(yè)、證券期貨業(yè)及保險業(yè)等金融機構(gòu)的風(fēng)險系數(shù)進行了分析。單個金融機構(gòu)的風(fēng)險貢獻之間具有差異，提示金融系統(tǒng)風(fēng)險與規(guī)模、財務(wù)杠桿率高低以及機構(gòu)盈利狀況有關(guān)。文章旨在分析金融危機背景下金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險影響因素，以在特定背景下采取相應(yīng)的政策降低金融機構(gòu)的風(fēng)險貢獻。

關(guān)鍵詞：金融體系；CoVaR；系統(tǒng)性風(fēng)險；風(fēng)險度量

金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險切實存在，在金融危機等特殊經(jīng)濟形勢下，其風(fēng)險系數(shù)將加大。為此，研究金融體系的風(fēng)險度量對風(fēng)險的減少具有積極意義。

一、金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻影響因素

通過CoVaR金融測度工具進行的風(fēng)險測度顯示，銀行系統(tǒng)的風(fēng)險貢獻高于證券等其他金融機構(gòu)的風(fēng)險貢獻。金融體系系統(tǒng)風(fēng)險在正常時期即存在，在金融危機等特定時期擴散。其擴散速度與多種因素有關(guān)。研究表明，影響金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻的主要因素為機構(gòu)自身的規(guī)模。財務(wù)杠桿率以及盈利能力。并且規(guī)模下、財務(wù)杠桿率高且盈利能力強的金融機構(gòu)其系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻大。CoVaR研究辦法強調(diào)某一概率下的風(fēng)險值，具有一定的局限性。國家宏觀調(diào)控政策可影響金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻值。從2008年至今，我國金融系統(tǒng)的測試風(fēng)險值呈現(xiàn)出波動狀態(tài)，其中以金融危機期間的2008年數(shù)值最大，2012年到達最低點。金融危機已經(jīng)對我國以銀行為首的金融系統(tǒng)造成影響，但國家宏觀調(diào)控使金融風(fēng)險得以緩解。從2013 開始，我國開始進入制造業(yè)低迷時期，以工業(yè)為首的各個行業(yè)利潤降低，房地產(chǎn)行業(yè)也面臨市場調(diào)控。與此同時，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)不斷崛起并快速發(fā)展，這使得金融體系的風(fēng)險又開始逐漸增加。提示金融系統(tǒng)的風(fēng)險與相關(guān)行業(yè)的發(fā)展具有一定的關(guān)系。另外，在特定的環(huán)境下，證券企業(yè)的風(fēng)險將達到最高值，其不穩(wěn)定程度可見一斑。在金融危機背景下，國際資本流入速度減慢，這使得銀行為首的金融系統(tǒng)風(fēng)險進一步增大。銀行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險貢獻較高主要是由于經(jīng)濟的高速增長過程中，銀行承擔(dān)了企業(yè)的部分債務(wù)。最后，一些金融機構(gòu)雖然度量值最低，但卻存在巨大的危機。說明即使在損失率較低的情況下也可誘發(fā)系統(tǒng)性的危機。

二、金融危機時期，金融體系風(fēng)險度量貢獻減小途徑

（一）優(yōu)化金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險度量方法

研究CoVaR金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險度量改進旨在采取正確方法對金融危機時期的金融機構(gòu)風(fēng)險進行正確度量，指導(dǎo)金融機構(gòu)理性應(yīng)對，降低風(fēng)險貢獻。直接與ΔCoVaR 金融體系風(fēng)險值具有一定的偏差，對金融監(jiān)管策略的出臺來說尚不能起到完全的指導(dǎo)作用。首先：按照ΔCoVaR 值來進行金融監(jiān)管，則提示金融機構(gòu)的系統(tǒng)風(fēng)險性增大，則應(yīng)施加管理壓力，采取嚴厲的監(jiān)管辦法，但此時則容易產(chǎn)生順周期現(xiàn)象，不但不能降低金融風(fēng)險，反而會增加金融風(fēng)險。 其次，CoVaR 法強調(diào)平均概率，這種方法整體上能夠說明問題，但依然是不精確的，提示銀行部門及其他金融機構(gòu)正確對待自身的風(fēng)險值，采取行之有效的解決辦法。解決其順周期問題則需要結(jié)合專業(yè)的市場數(shù)據(jù)分析，將整體形勢與個體風(fēng)險數(shù)據(jù)進行對比分析，確保數(shù)據(jù)的準確性，采取相應(yīng)的對策。結(jié)合金融危機期間，金融機構(gòu)的風(fēng)險影響因素，如企業(yè)規(guī)模、杠桿率等變量來量化ΔCoVaR ，使得到ΔCoVaR 值更具實際意義。目前，由此方法而衍生的Forward-ΔCoVaR 的方法所測試的數(shù)據(jù)更具真實性，對金融機構(gòu)在特殊經(jīng)濟形勢下的防護策略出臺具有指導(dǎo)意義。很好地解決了原有方法在順周期上的問題，對金融穩(wěn)定起到監(jiān)督作用。

（二）發(fā)揮政府的積極調(diào)節(jié)作用

金融危機特殊背景下，金融機構(gòu)面臨巨大的危機。政府的宏觀調(diào)控能夠幫助企業(yè)渡過危機，降低其風(fēng)險值，緩解其經(jīng)濟壓力。這表現(xiàn)為，政府部門在將一個機構(gòu)的期權(quán)視為“多頭”時 ，很多其他部門將成為“空頭”。政府通過隱性擔(dān)保來使各機構(gòu)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移或者聯(lián)系。由政府出頭擔(dān)保銀行金融負債事實上應(yīng)視為其資產(chǎn)，而金融機構(gòu)資產(chǎn)中的企業(yè)貸款事實上則是企業(yè)負債，幾大機構(gòu)之間是相互聯(lián)系而并非關(guān)聯(lián)。金融危機初期，企業(yè)面臨破產(chǎn)，銀行信貸出現(xiàn)壞賬，此時就體現(xiàn)出經(jīng)濟整體形勢對金融機構(gòu)，尤其是國有銀行的影響。危機不斷擴散，金融機構(gòu)的資產(chǎn)大大縮水。政府在這一過程要成為金融機構(gòu)的融資擔(dān)保，幫助其渡過難關(guān)。但當金融危機到達一定程度，風(fēng)險負債超過了政府的救助范圍時，政府的救助作用不再體現(xiàn)，此時將引發(fā)大范圍的債務(wù)危機。

三、總結(jié)

金融危機背景下，金融機構(gòu)的權(quán)益損失不斷擴散，甚至造成整個金融體系癱瘓。這一特殊時期，研究金融體系的風(fēng)險并控制風(fēng)險是促進行業(yè)穩(wěn)定的關(guān)鍵方法。在CoVaR 方法的測度下，我國以商業(yè)銀行為首的各種金融機構(gòu)均對系統(tǒng)性風(fēng)險具有一定貢獻。國有商業(yè)銀行的貢獻普遍較大。CoVaR 是一種金融體系風(fēng)險測度工具，可有效的測度金融系統(tǒng)的風(fēng)險溢出反應(yīng)和外部性。與VAR等方法不同，CoVaR 強調(diào)單個金融機構(gòu)的測度和平均概率下的測度值。

參考文獻：

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