淺析因子分析法在評價財務(wù)績效時的實用性

摘要：如何才能科學(xué)客觀地評價企業(yè)的財務(wù)績效一直備受學(xué)術(shù)界與企業(yè)界的關(guān)注。本文通過對因子分析法與傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價方法的對比分析，說明因子分析法在評價財務(wù)績效時其評價結(jié)果更準(zhǔn)確更全面。

關(guān)鍵詞：因子分析；杜邦分析；財務(wù)績效

一、傳統(tǒng)財務(wù)績效評價方法的分析

目前影響力較強(qiáng)的績效評價方法主要有杜邦分析法、沃爾評分法、EVA評價體系和因子分析法等。

杜邦分析法是通過以權(quán)益收益率為中心，利用財務(wù)指標(biāo)之間的內(nèi)在關(guān)系，層層分解，構(gòu)成一個體系，當(dāng)財務(wù)指標(biāo)增減變動時，這一體系可以提供指標(biāo)變動的趨勢和影響因素。雖然杜邦分析法在反映企業(yè)短期的財務(wù)績效時是有效的，但是對于企業(yè)長期的發(fā)展缺乏準(zhǔn)確的指導(dǎo)意義。傳統(tǒng)的杜邦分析法存在的兩點不足：1、不能完整地評價財務(wù)活動對獲利能力的影響；2、不能準(zhǔn)確地揭示經(jīng)營活動的獲利能力。

沃爾評分法的優(yōu)勢在于操作簡單，在實踐中應(yīng)用廣泛。但是在使用沃爾評分法時，在確定財務(wù)評價指標(biāo)時存在一定的主觀性。如果某個指標(biāo)出現(xiàn)較嚴(yán)重異常時，會對其總評分結(jié)果產(chǎn)生的重大影響，從而對評價結(jié)果的準(zhǔn)確性存在一些影響。

EVA評價體系同時考慮了公司債務(wù)資本的成本和所有者投入資本的成本，從而體現(xiàn)了公司資本的真正增值。EVA指標(biāo)的計算去除了相關(guān)會計信息的歪曲性，使得評價結(jié)果更加客觀和科學(xué)。但是其不足在于應(yīng)用過程較為繁雜，項目調(diào)整具有一定的主觀性，沒有充分考慮到規(guī)模差異，可能會偏向于規(guī)模大且收益低的公司。

近年來這些方法的主觀性和片面性的缺點日益突出，使這些評價方法在進(jìn)行財務(wù)績效評價時其準(zhǔn)確性受到挑戰(zhàn)，因而需要尋找更加準(zhǔn)確的評價方法。其中引入因子分析法的財務(wù)績效評價方法被學(xué)術(shù)界逐漸重視起來。

二、引入因子分析的財務(wù)績效評價方法的基本思路

因子分析法（Factor Analysis）是通過較少的幾個變量來反映眾多變量所代表的主要信息，并且解釋了這些變量之間的相互依存的關(guān)系，它是一種多元化的統(tǒng)計方法。徐國祥先生曾采用因子分析模型，對深滬兩市812家上市公司的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評價，提出將因子分析模型引入到實證研究中，較全面地對各種賦權(quán)方法進(jìn)行了評價，認(rèn)為因子分析法最適合于上市公司業(yè)績評價。

多元因子分析理論的基本步驟：1.辨別并確認(rèn)觀測變量；2.得出相似系數(shù)矩陣（或者是Bravais-Pearson的協(xié)方差矩陣）；3.對相似系數(shù)矩陣進(jìn)行檢驗（檢驗方法包括：顯著性水平、反協(xié)方差矩陣、Bartlett球形測驗、KMO測度等）；4.選擇適合的提取因子的分析方法；5.根據(jù)選擇的提取因子法來找出因子及因子載荷；6.確定需要提取的因子個數(shù)（提取因子數(shù)量的準(zhǔn)則有：Seree測試和Kalser準(zhǔn)則）；7.解釋所提取的因子。

三、因子分析法較杜邦分析法等的特點

因子分析法是建立在傳統(tǒng)財務(wù)績效評價方法的基礎(chǔ)上的，本文從傳統(tǒng)的財務(wù)績效評價方法中選取杜邦分析法來進(jìn)行具體的對比分析。

下圖是杜邦分析法的框架圖，該圖很清晰明了地展示了杜邦分析法的基本思路。杜邦分析法的優(yōu)點已經(jīng)被多年的實踐所證明并肯定了，但是引入因子分析法對公司的財務(wù)績效進(jìn)行評價時，將從以下四個方面得到深化。

1.對研究對象的評價更客觀、全面

因子分析法可以對一個具體公司進(jìn)行研究，將公司的綜合能力分解成各個方面，并對各個方面的能力也可以進(jìn)行排名對比；也可以對一個行業(yè)進(jìn)行研究，并對行業(yè)內(nèi)的所有企業(yè)進(jìn)行排名對比。它有利于對研究對象進(jìn)行全面的、客觀的、深入的評價。引入因子分析法后可以彌補(bǔ)杜邦分析法的不足，并且能夠深入對各個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行數(shù)值上的對比分析。

2.分析中所使用的信息更綜合、全面

在使用因子分析法時，不僅要將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表上的所有信息綜合反映出來，還可以將財務(wù)報告中其他信息也納入其中進(jìn)行財務(wù)績效評價研究。但是在使用杜邦分析法時，所需要的數(shù)據(jù)一般都是來源于資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，而現(xiàn)金流量表上的數(shù)據(jù)基本上沒有使用。可見引入因子分析法后，可使分析出的結(jié)果更全面。

3.分析中選取的財務(wù)指標(biāo)更全面、綜合

因子分析法沒有固定的核心指標(biāo)，它是通過使用統(tǒng)計軟件來對多個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，提取適當(dāng)?shù)墓餐蜃樱缓蟠_定為主因子，這些主因子是能夠全面反映原始變量的信息的。接下來通過建立模型、賦予權(quán)重，最終確定各因子的得分和財務(wù)績效的綜合得分。因子分析法的過程有數(shù)學(xué)理論為依據(jù)，分析過程全面，分析結(jié)果準(zhǔn)確。總之，杜邦分析法是有核心指標(biāo)的，它是以權(quán)益資本報酬率為分析的核心，它把權(quán)益資本報酬率的大小作為判斷企業(yè)好壞的標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)之間的排名也是通過權(quán)益資本報酬率的大小決定的。這種通過單一指標(biāo)來判定企業(yè)財務(wù)績效好壞的方法，要想更客觀、更準(zhǔn)確，還需要引入因子分析法來彌補(bǔ)。

4.分析的結(jié)果更具有針對性

在使用因子分析法中，在對財務(wù)評價指標(biāo)的選取時，充分考慮了行業(yè)的特點，使得分析的過程更有針對性。并且，因子分析法對企業(yè)的綜合得分是根據(jù)幾個方面的得分加權(quán)計算得到的，因此其對企業(yè)的評價非常全面。

引入因子分析法后，根據(jù)分析的結(jié)果來找原因，能更準(zhǔn)確判定出企業(yè)的財務(wù)績效的綜合表現(xiàn)。前面主要分析了因子分析法的優(yōu)點，然而由于因子分析法主要是側(cè)重于分析主要因子以及對財務(wù)績效的最終評價，要對單個財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行研究時，因子分析法是不能替代杜邦分析法的。

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