上港集團低息發債

文‖《上海國資》記者　陳怡璇

上港集團低息發債

文‖《上海國資》記者陳怡璇

當有具體項目時提前1-2月啟動發債工作，資金沉淀不會超過一個星期，盡可能降低財務費用

2015年11月23日，上海國際港務（集團）股份有限公司（簡稱“上港集團”）獲得證監會批復核準向合格投資者公開發行面值總額不超過100億元（含100億元）公司債券；2016年2月17日，上港集團發布2016年公司債券（第一期）上市公告書，順利完成發行25億元公司債，票面利息3.00%。

繼2014年上港完成跨境借款首單之后，2015年內，上港集團獲以色列海法新港25年經營權、整合錦江航運，獲得高級別國際評級，并定增上海銀行股權，金融戰略逐漸做大做強，為優化集團財務結構、滿足投資擴張的需要提供了多元化投融資渠道和資金保障。

上港集團相關人士表示，作為國有港口企業，產品的特殊性、業務規模和結構，決定了按需融資是上港集團開展各類多元化融資的出發點，盡最大可能壓縮資金沉淀的時間成本。

按需融資

多元化融資以便于投資擴張的需要，上港集團決定在2015年發行公司債。

2015年10月19日，上港集團董事會審議通過了關于發行公司債券方案的議案，初定發債總額不超過100億元，兩年內分期發行。根據最初的募集方案，基礎發行規模為人民幣20億元，可超額配售不超過人民幣20億元（含20億元）。11月19日，證監會核準通過。

上港集團表示，公司債是靈活的直接融資手段，但并非獲得低成本融資的唯一方式，過去上港集團的融資成本整體較低，以直接融資為主。例如2014年，上港集團借助自貿區取得境外人民幣借款207億元，成本約為同期融資成本的2/3，實現了原有借款的替換，優化資金結構。

在各類融資手段中，市場價格始終是選擇融資方式的重要參考依據。上港集團表示，由于2016年年初資本市場發債價格相對較低，在權衡各類融資渠道的資金成本、手續便利與否等問題后，上港集團遂決定發行公司債券，在充分了解市場情況并結合自身現有債務成本的基礎上，擬定了3%的發行利率。

2016年1月21-25日，上港集團成功完成了2016年第一期公司債發行，發行規模為25億元，票面利率為3%，債券認購的投資者主要是券商和基金。

而從這此次發行結果來看，25億元的債券中超額配售5億元，超額配售的規模并不大，可謂恰到好處。這與上港集團貫徹的按需融資策略相符合。

“相比其他行業，港口企業應收賬款較少，上下游產業鏈條并不長，業務規模可控，生產完成即可實現銷售收入。因此發債所得資金不會在完成融資之后擱置不用，而是每當有具體項目時提前僅一兩個月啟動發債工作，資金沉淀不會超過一個星期，盡可能降低財務費用。”上港集團表示。

根據債券募集說明書，此次上港集團公開發行的第一期公司債為5年期品種，本期債券票面利率在存續期內前3年固定不變，債券存續期第3年末附發行人調整票面利率選擇權及投資者回售選擇權，可選擇調整票面利率，在存續期后2年固定不變。

優化資金結構

上港集團表示，本次發行公司債券的募集資金將主要用于償還銀行借款、調整債務結構及補充流動資金等，改善資金狀況。

“由于集團考慮提前償還部分之前籌集的相對高息的債務，進一步降低集團融資成本，因此發債資金主要用于替換集團現有債務，集團資產負債率無明顯變化。”上港集團表示。

此外，考慮到未來有包括收購相關港口資產等潛在投資安排，未來投資現金流出可能較多，發債勢在必行。

本次債券發行完成且上述募集資金運用計劃予以執行后，一方面，合并財務報表的非流動負債占負債總額的比例將由發行前的不到40%增加至發行后的約50%。長期債務占比提升，有利于增強公司資金使用的穩定性，債務結構將得到一定的改善。

另一方面，發行后公司資金的流動比率均將有所上升，流動資產對于流動負債的覆蓋能力得到提升，短期償債能力增強。

上港集團表示，將指定募集資金專項賬戶用于公司債券募集資金的接收、存儲、劃轉與本息償付。

為了更好地把握融資時機，簡便高效地融資，上港集團每年年初向董事會申請一定額度的長短期債務融資額度，并在不超過此債務融資額度內進行融資。在實際融資時，根據具體的議事規則進行實施。

2016年度上港集團的債務融資額度議案顯示，2016年度中長期債務融資額度為250億元，短期為250億元，比2015年度的融資議案中長期220億元、短期220億元進一步擴大了融資規模。上港集團表示，近年來，債務融資額度的確定一般以長短期均不超過凈資產的40%為限，由于集團近年凈資產增長迅速，因此2016年債務融資額度較2015年度較大幅度提升。

優勢

債券評級無疑對降低此次發債成本起到了關鍵性的作用。

上港集團表示，在債券評級過程中上港集團凸顯了多方面優勢，生產經營穩定、財務表現穩健、運營現金流充足，保持著良好的信用記錄和謹慎的對外投資戰略，使得此次債券評級得以與公司評級同級。

根據此次評估機構評估，發行人的主體信用等級為AAA級，本期債券信用等級為AAA級。債券評級能夠實現與公司評級相同，無疑與上港集團本身的優勢相關。

一方面，上港集團有著良好的盈利能力。根據公告，本期債券上市前，上港集團2012年至2015年歸屬于母公司所有者的凈利潤呈逐年上升態勢。良好的盈利能力是償還本期債券本金和利息的有力保障。

另一方面，此次償債資金將主要來源于日常經營所產生的現金流。根據公告，2012-2015年，上港集團經營活動產生的現金流量穩健，為債券的還本付息提供保障。

同時，上港集團擁有充足的銀行授信額度。截至2015年6月30日，上港集團獲得多家銀行授信的額度近700億元（合并報表口徑），尚未使用的授信額度亦有500余億元，充足的銀行授信額度為債券本息的償付提供了流動性支持。

此外其區位優勢明顯。

2014年上海港的貨物吞吐量為7.55億噸，其中，上港集團的貨物吞吐量達5.39億噸，占全港的71.39%。2014年上海港的集裝箱吞吐量達3528.5萬標準箱，在世界集裝箱港口排名連續五年保持第一，而上海港所有的集裝箱吞吐量均由上港集團及下屬企業完成。

實際上，2015年8月為了打開走出去步伐，上港集團亦開展了包括標普、穆迪在內的國際評級工作，評級最終結果為AA+，這極大降低了上港集團在新加坡、韓國、香港等地區開展境外人民幣借款的成本，也比同期銀行貸款利率低1/4。

伴隨國內及國際市場的下行壓力，貿易形勢面臨較多不確定性，對于港口企業來說，要維持較好的經營業績存在一定的外部壓力；且由于上海港目前以腹地型港口為主，國際中轉吞吐量有待提升，國際化業務尚有待提升。且隨著經營規模的不斷擴大，經營成本逐漸提升，強化風控成為上港集團2016年另一項重要工作。