2016投基展望

文/王群航 編輯/白琳

?

2016投基展望

文/王群航 編輯/白琳

2016年的基金投資，要關注那些預期明確的投資機會和投資品種，并爭取更高的邊際收益；同時也要有所摒棄。

經歷了2015年的大發展和大震蕩之后，2016年的基金市場將會以全新的面貌展現在投資者面前。只要市場存在，投資機會就存在。然而，眾多的投資機會同樣良莠不齊，投資者既不可錯過，也不可貪多；既要做“加法”，也要做“減法”。2016年的基金投資，要關注那些預期明確的投資機會和投資品種，并爭取更高的邊際收益；同時也要有所摒棄。

值得關注的基金類型

隨著市場的創新發展和相關政策的不斷調整，公募基金不僅在數量上早已超過股票，類型上也比股票更加豐富多彩。按照運作方式，公募基金有開放式、封閉式之分；按照交易場所，有場外、場內之別；按照定價模式，有根據凈值定價、根據供求關系定價、根據特定交易策略定價之分。而從交易方式來看，則既有認購、申購、贖回，還有買、賣、套利交易。再就套利本身來看，又分為ETF的套利、LOF的套利和分級基金的套利。2016年的投基機會是從2015年的市場順延下來的，其中值得關注的基金類型在于以下幾類。

第一類：混合基金

混合型基金能首當其沖，是因為它是當前中國基金市場的第一大類，也是近兩年發展最快的一個基金類型。對于混合型基金，要在科學合理細分的基礎上加以關注。具體而言，“高度靈配——相對收益基準”和“低度配置”這兩個細分品種值得重點關注。

按照濟安金信基金評價中心的基金分類，“高度靈配——相對收益基準”中的“高度靈配”指的是（股票投資倉位上限—股票投資倉位下限）≥80%的相關產品。目前來看，最主要的就是“0～95%”的類型。“相對收益基準”指的是相關基金的業績比較基準屬性。回看2015年基金的業績表現，以年凈值增長率超過100%的為觀察點，這個細分類型中，具有如此績優表現的基金有9只,且年度績效表現最好的基金也在這個類別之中。這個細分類別已經成為未來基金市場發展的最大類別，并將會對中國公募基金市場的發展產生深遠的影響。

“低度配置”基金指的是（股票投資倉位上限—股票投資倉位下限）＜50%的相關產品。2015年，此類基金中有9只產品的年凈值增長率超過100%。目前來看，此類基金主要由老式股基構成，即2015年8月8日按照《公開募集證券投資基金運作管理辦法》新規轉型的一批股票投資倉位區間在“60%～95%”之間的股票型基金產品。這類產品以往一直是基金公司的發展重點，未來將會逐漸淡化。但在2016年甚至2017年，此類基金仍有值得關注的價值。

第二類：“新式”股基

“新式股基”這個詞源于2015年8 月8日《公開募集證券投資基金運作管理辦法》一年過渡期滿，股票型基金中股票資產投資比例的下限由60%上調至80%，即股票投資倉位在80%～95%的產品，也包括少量股票投資倉位下限在85%、90%的產品。關注新式股基，主要是因為新式股票基金的股票投資倉位高，歷史平均在89%左右，當股市行情走好、且中長期趨勢較為明確的時候，此類基金通常會有良好的績效表現。但是，投資此類基金一定要做好擇時，否則，極有可能會吐回全部的收益。2015年，此類基金中年度凈值增長率翻番的產品僅有一只，且僅為104.58%，剛剛過線。

第三類：ETF

回顧指數基金在中國公募基金市場的發展歷程，可以分為老式指基、增強指基、ETF、分級基金四個發展階段。其中，ETF被動投資的效率高、跟蹤誤差小，推薦予以關注。2015年年凈值增長率高于60%的6只指基中，4只是ETF（另外兩只是分級基金）。無論是權益類還是貨幣型ETF都屬于場內范疇。作為交易成本極低、流動性良好的投資工具，ETF的發展前景值得期待。

第四類：貨幣基金

市場中存在一種悲觀的看法，認為2016年貨幣基金的收益率將低于2%。筆者認為，基于當前的基礎市場利率環境，以上情況大范圍出現的可能性很小，除非少數績差品種。從貨幣基金最近十多年的運作情況來看，績效表現處于中游以上的貨幣基金產品，收益率始終超過同期銀行定期一年存款收益，個別績優品種會達到相當于甚至略超過一年定存利率兩倍的收益水平。以貨幣基金長期的良好表現為基礎，在加上近似于活期存款的流動性，可以隨時配置。盡管2016年2月1日開始實行的《貨幣市場基金監督管理辦法》把貨幣基金剩余期限的上限由180天調整為120天，一些老式貨基收益率有下降的可能性，但作為流動性管理工具，貨基的可投資價值依然存在。

第五類：保本基金

保本基金的優點在于：一是有保證本金安全的承諾，能夠將風險控制在投資者相對容易接受的底限范圍內；二是受惠于打新新政，保本基金近兩年的年平均凈值增長率在18%左右，顯著高于傳統純債基金。2015年下半年以來，保本基金突然紅火起來，越來越受到投資者的青睞。從保本基金2015年下半年的發行情況來看，主要呈現出三個特點：一是發行數量增加較快；二是提前結束募集較多；三是募集規模上限不斷提高，最高已達到50億元。

不過，要注意的是，投資者如果想享受保本待遇，一般需要認購并持有到足夠期限，如最常見的是持有三年。如果中間申購、中間贖回，也有可能出現虧損的情況。因此，投資保本基金，不僅要有較為清晰的資產配置計劃，更需要較為長期、穩定的投資安排。此外，絕大多數保本基金的贖回費率很高，可達到2%，值得注意。

第六類：債券基金

對于債券基金，從投資實戰角度來看要依照不同的標準進行多層次、多角度的細分。其中，傳統的純債基金（不投資可轉債的）作為近期最受歡迎的債基品種之一，具有典型的低風險特質，而收益率又相對較高；同時，如果是封閉運作的品種，理論上相較開放運作又更具優勢。因此，從關注純債基金的本質特征出發，可以將純債基金作為重要的低風險配置品種，可多關注帶有一定封閉期限的純債基金。

此外，二級債基值得關注，原因有二：第一，自2007年10月16日至今的全部基金業績排名中，前20名就有兩只二級債基的身影。可見，只要做好大類資產配置，攻守靈活，二級債基就可以取得較好的業績。第二，2015年新發行的債券基金里，二級債基是第二大細分種類，也說明市場整體比較認可此類基金。

第七類：互認基金

“基金互認”是指允許境外注冊并受當地監管機構監管的基金向本地居民公開銷售。中國證監會、香港證監會通過基金互認，將允許符合一定條件的內地及香港基金按照法定程序獲得認可或許可后在對方市場向公眾投資者進行銷售。此類產品有南下、北上兩種。南下的產品主要是各個基金公司自己推薦，通過雙方監管層的審核可以在香港銷售的老基金。符合南下初步條件的產品有900只左右，目前可以南下的僅為少數，當屬精品，可以多多關注。北上的產品來自香港，最大的優點在于能夠幫助投資者分散風險，做好一定程度上的風險隔離。從它們的過往業績來看，筆者建議以固定收益類產品為主要投資對象。

第八類：大數據基金

所謂大數據基金，就是在選擇成份股的時候，增加了一個特定渠道的市場關注度因子。這個特定渠道指的是各個與股票有較多關聯的網絡。大數據因子的核心在于能夠更大概率地捕捉到市場中的熱門股票。而相關股票之所以熱門，很大概率是因為它們之前的市場表現領先。當前大數據基金有兩個細分：被動策略的和主動策略的。筆者建議，以被動策略的產品為主，其中還要以跟蹤誤差偏離度小的產品為主。

適當做“減法”

面對2016年的公募基金市場，既要挖掘具有投資潛在價值的品種，也要謹慎對待一些預期不佳的品種，適當地做減法。

第一類：新基金

2015年公募基金市場的核心關鍵詞是“擴容”。展望2016年，這一趨勢還將延續。“擴容”這一說法通常用在股市是作為貶義，在基金市場上也值得警惕，指的是新基金。2015年是新基金瘋狂發行的大年，總量近900只，募集規模超過了1.6萬億元。很多投資者有認購新基金的偏好，這也與銀行渠道為了提高中間業務收入而狠抓營銷有關。

2015年，新基金的平均成立規模為20.17億元。成立規模在3億元以下的有217只，大約占四分之一，其中成立規模低于1億元的發起式基金有31只。這些成立規模在3億元以下的基金都可以歸入“到點成立”的概念之下。

什么是“到點成立”？《基金法》規定：新基金成立的最低標準是2億份、200人（場內基金是1000人）。“到點成立”就是當一只新基金在發行期間任何一個工作日截止時的累計規模達到上述條件（2億份和200人兩個“點”）之后，就應該立即停止發行，并立即開始辦理相關的后續手續。大量“到點成立”基金的出現，表明有越來越多的基金公司開始認識到新基金發行的本質，讓發行回歸本位。即只是以成立一只基金為目的，而不是通過發行做大規模，并且期待未來能夠以良好的業績來做好持續營銷。現在依然有不少投資者只知道在發行時認購1元錢面值的新基金，不懂得申購具有良好過往業績表現的老基金，“到點成立”可促進投資者樹立正確的投基理念。面對2016年大量的新基金，除非有特定的創新因素且未來績效顯著看好，一般性的新基金在選擇時可以忽略。

第二類：FOF

從管理人的角度出發，FOF可以分為兩類：一是公募類公司管理的公募FOF，二是私募類公司管理的公募FOF。當前的FOF發展緩慢，目前公募FOF尚未問世，國內的FOF均為私募FOF。從長遠來看，FOF有很大的發展前景；但國內FOF市場則存在諸多問題，早期的多數私募FOF業績不佳，缺乏FOF管理人才，管理模式也尚不成熟。2016年能否推出公募FOF，市場反應如何，還需靜觀其變。

第三類：小微基金

2015年開始出現公募基金清盤的現象。2016年，清盤的基金將會越來越多。因此，對于資產總值低于5000萬元的小微基金，廣大投資者一定要回避。如果發現投資的基金規模小，要立即贖回。對于資產規模小于1億元的基金，也要慎重對待。

第四類：分級基金

這里所說的分級基金主要是權益類的分級基金，更確切地說，是2014年末、2015年初一度極為火爆的行業分級指基。目前，這類基金的發行還處于暫停狀態，原因就在于部分基金公司、部分投資者的非理性行為。未來，面對這類分級基金的存量基金，要在充分了解、充分認清風險的基礎上適度地理性投資。

第五類：短期理財債基

筆者從2013年下半年就提出不看好這類基金，因其收益率與貨幣基金相比沒有競爭力，流動性卻比貨幣基金差，特別是這類基金還是2015年清盤基金中的主要類型。因此，建議盡快贖回此類基金。

第六類：老式指數基金、增強指基、聯接基金

老式指數基金是走向沒落的一個基金類型，目前只有其中的一小類“大數據指基”可以暫時延緩其走向衰亡的進程。交易成本高、跟蹤效率差是此類基金的最大弱點。至于增強型指數基金則從未見其“增強”，而聯接基金2015年的凈值表現就更是慘不忍睹。上述三類基金均應在投資中摒棄。

第七類：債券分級基金

債券基金中的少量分級債基屬于小眾產品。這類基金產品的基本風險收益特征混亂，僅有少數基金公司涉足，不值得關注。

作者系濟安金信科技有限公司副總經理、濟安金信基金評價中心主任