國有性質上市公司員工持股的初步探討

高存彥

摘 要：國有性質上市公司實施員工持股計劃，不僅可以提高企業的生產效率，還可以提高公司的凝聚力和整體競爭力。簡要分析和研究了國有性質上市公司的員工持股現狀，并針對其中存在的問題提出了相應的解決方法，以期為日后的相關工作提供參考。

關鍵詞：國有企業；上市公司；員工持股；股權激勵

中圖分類號：F271.2 文獻標識碼：A DOI：10.15913/j.cnki.kjycx.2016.06.042

員工持股計劃（ESOP）起源于美國，它在西方資本市場非常普遍。20世紀80年代，我國引入了員工持股計劃，但是，在其發展過程中，總會遇到各種各樣的問題，因此，它逐漸淡出了國資改革。十八屆三中全會提出，允許混合所有制企業推行企業員工持股計劃，形成資本所有者和勞動者利益共同體。而員工持股作為國企混改中的重要抓手之一再次出現。

1 發展現狀及其特點

2015年以來，國內350多家上市公司宣布實施員工持股計劃或預案，它占整個A股上市公司的12.6%.其中，A股國有性質上市公司（共1 000多家）中有39家宣布實施員工持股計劃，占員工持股上市公司總數的11.17%.目前，國有性質的上市公司已完成員工持股計劃的有5家，包括襄陽軸承、海格通信、雙塔食品、上港集團和蘭生股份，它們都處于探索階段。

員工持股本質上是股權激勵的一種變形方式。國有性質上市公司實施員工持股計劃有利于提升企業的生產效率，提高員工的凝聚力和公司的整體競爭力，同時，還能有效推進國企高管薪酬市場化，改善公司管理水平，提高公司市值管理水平。

1.1 優化公司治理結構

員工通過參與持股計劃獲得公司股票，成為公司股東。這部分股東具有勞動者和所有者的雙重身份，并且他們還具有監督、督促經營層工作的優勢，在公司治理方面的積極性明顯高于一般股東。

1.2 提高公司效率和業績

員工持股計劃將公司利益與員工利益綁在一起，形成利益共同體，驅動公司提高工作效率，有助于整體業績的提升。微軟、沃爾瑪、谷歌、思科等歐美大型跨國公司都是大規模員工持股的典范，而國內的阿里、百度等優秀互聯網公司的員工持股比例也比較高。

1.3 留住公司管理和核心技術人才

國有性質公司員工持股主要是針對公司經營業績和持續發展有直接影響或有較大影響的科研人員、經營管理人員和業務骨干。他們作為公司寶貴的財富和忠誠的合作伙伴，是最核心的戰略投資者。鼓勵這些人參與員工持股計劃，有利于穩固公司的核心團隊，激活公司發展內生動力。

2 面臨的問題

國有性質的上市公司作為我國資本市場的主體力量，覆蓋了航天、電訊、交通、能源、金融和裝備制造等關系國計民生的支柱產業，它們在建立現代企業制度和完善公司管理方面起到了帶頭作用。當前，國有性質上市公司員工持股方面的工作相對滯后，主要原因有以下幾點。

2.1 員工持股實施范圍有限

依照國資改革設計方案，員工持股主要針對的是處于激烈競爭中的商業類國有企業（商業一類）。按照《關于深化國有企業改革的指導意見》，要將優先支持人才資本和技術要素貢獻比例較大的轉制科研院所、高新技術企業、科技服務型企業作為員工持股試點。目前，國有性質上市公司在推進員工持股方面受公司性質的限制，并沒有大范圍推行。

2.2 政策尚不明朗

從國家層面上講，目前，還沒有形成系統的制度規范和實施細則。各地出臺或擬出臺的員工持股政策都中規中矩，致使一些公司在實際操作時“心里沒底”。如果這時盲目“搶跑”，可能會使整體局面變得被動。

2.3 報批手續較為復雜

雖然我國證監會明確員工持股計劃不設行政許可，但是，根據相關規定的要求，非金融類國有性質上市公司需要國有資產管理部門的批準，金融類國有性質上市公司需要財政部的批準。另外，對于國有性質的上市公司，目前，80%的采取非公開增發方式實行員工持股計劃。這項工作除了要履行公司內部決策程序外，還需經證監會核準。

2.4 員工持股機構法律地位不明確

現階段，我國相關部門對員工持股機構并沒有作出明確的規定，這樣很可能會導致企業運行不暢——成立新公司作為持股機構，會受《公司法》規定的人數和對外投資比例的限制；委托信托公司、保險資產管理公司、證券公司、基金管理公司等具有資產管理資質的機構管理，則不能有效解決參與民主管理和治理公司等方面的問題；以員工持股會或工會名義出資屬于社團法人，為非營利性機構；如果以工會為依托成立員工持股會，因為工會和員工持股會代表不同的利益群體，所以，很容易發生職責混淆的情況。

2.5 缺少吸引力

在資金來源方面，因為國有性質上市公司股權結構比較特殊，不能向員工提供借款和擔保，所以，員工用自有資金出資參與員工持股就會導致動力不足。在稅務處理方面，員工領取薪酬時已經扣繳了個人所得稅。如果用這部分現金買入股票，當股票賣出后發放給員工相應的現金時，由于基數較大，扣稅比例會遠遠高于單人買賣股份時需繳納的稅費。

3 推進策略

3.1 注重員工持股計劃的“頂層設計”

在此過程中，要注意以下3點：①持股范圍應由公司性質確定。科研類公司應加大核心技術人員的持股比例，生產制造類公司應加大關鍵技術人員的持股比例，其他（物流、投資類等）公司應加大專業管理人員的持股比例。②對于股票來源，可采取增資擴股等增量方式（比如認購非公開發行股票），而不采用國有股權轉讓的方式，以防出現國有資產流失的情況。另外，也可采取二級市場購買等方式。③對于出資方式，可采取員工自有資金出資的方式。

3.2 準確把握推行員工持股計劃的時間

在此過程中，要摒棄為了護盤或是對抗外部收購而推行員工持股計劃的錯誤觀念，從員工和公司利益、共享公司發展成果的角度考慮問題。由于國有性質上市公司員工持股計劃的建倉成本與二級市場的投資者基本一致，所以，必然要承擔股市的系統性風險。尤其一些公司業績不佳，市場前景不被看好，估值明顯偏高，如果在這個節點推出員工持股計劃，風險會很大。在當前實施的員工持股案例中，有很多因時機錯誤而導致員工持股計劃被破壞甚至腰斬的情況。因此，國有性質上市公司必須嚴格執行董事會、監事會、獨立董事審議等決策程序，并通過職工代表大會充分征求員工意見，以確定建倉時機。

3.3 實施人才戰略，提升上市公司價值

當前，國有性質上市公司主要是以投資驅動型為主，高層提倡國企改革和“雙創”（大眾創業、萬眾創新）相結合，并通過員工持股激發他們的創業、創新熱情，以實現原創性技術突破。國有性質上市公司要把員工持股作為公司留下人才的有效手段，建立員工壓力傳導機制，引導員工從持股計劃中獲得實惠，以提升上市公司的內在價值。針對這種情況，最主要的解決方法就是依靠員工的創新提高工作效率，帶動業績，進而促進股價上漲。

3.4 防止出現員工持股異化和短期行為

相對于高管的股權激勵，員工持股并沒有業績要求，因此，員工持股范圍必須公開、透明，并由專人全程監督，防止員工持股變為高管的股權激勵或異化為利益輸送。另外，員工持股計劃是基于股權的中長期激勵方式，行權期和收益比例設計對激勵效果有很大的影響。按照規定，每期員工持股計劃的持股期限不得少于12個月，以非公開發行方式實施員工持股計劃的，持股期限不得少于36個月。當員工持股計劃的存續期屆滿后未有效延期時，員工持股計劃將終止，而員工的工作熱情可能會受到影響。因此，必須設計靈活、長效的持股方式。

3.5 完善配套制度，出臺管理細則

目前，中國證監會只提出了《關于上市公司實施員工持股計劃試點的指導意見》，尚有部分內容需要明確和補充。部分地方性法規已就員工持股作出了一些規范和說明，比如廣東省國資委下發的《體制機制創新試點企業相關工作說明》中首次明確了員工持股細則。因此，從國家層面上講，應盡快出臺相關文件規定員工持股計劃的管理機構、人員范圍、稅收優惠等一系列問題，以確保國有性質上市公司員工持股計劃有法可依，使員工持股運作過程更加規范。

參考文獻

[1]于中赤，劉寶華.競爭性國有企業員工持股問題研究[EB/OL].[2015-01-30].http：//www.ccln.gov.cn/dangshi -dagjian/dangxiaoyuandi/ttdyz/110976.shtml.

[2]王璇璇.員工持股計劃及其激勵效果分析——兼評《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》[J].中外企業家，2013（19）.

[3]趙培一.上市公司員工持股計劃研究[J].時代報告，2014（8）.

[4]葉映紅.上市公司員工持股計劃實施現狀分析[J].智富時代，2015（05）.

〔編輯：白潔〕