創(chuàng)投政策“禮包”有多大

時隔10年，創(chuàng)投領域首個國家層面頂層設計——《國務院關于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》正式印發(fā)，引起了業(yè)內外強烈關注。

早在2005年，國家發(fā)展改革委等十部委就曾聯(lián)合發(fā)布了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》。此后，隨著配套性稅收優(yōu)惠、引導基金等政策的陸續(xù)推出，以及多層次資本市場的逐步建立，我國初步構建起具有自身特色的創(chuàng)投體制基本框架。而這份被稱為“創(chuàng)投國十條”的文件，被認為是迄今為止創(chuàng)投領域最為系統(tǒng)全面的政策文件，標志著中國創(chuàng)投業(yè)步入了新的發(fā)展時期。

國家發(fā)展改革委副秘書長許昆林表示，《若干意見》體現了黨中央、國務院對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的高度重視，對創(chuàng)投作為推動供給側結構性改革的重要舉措和促進創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資本引擎地位的充分肯定，為行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展指明了方向。

促進創(chuàng)投行為更規(guī)范

對于創(chuàng)投機構而言，“創(chuàng)投國十條”的出臺，讓投資行為變得更加簡潔、規(guī)范、順暢。此前，由于法律法規(guī)的不完善，創(chuàng)業(yè)投資在投資主體確認、退出渠道等多處存在“模糊”地帶。

“創(chuàng)投國十條”首先明確了創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的定義，即創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權投資等模式；天使投資則是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動，其“個人投資行為”的本質得到明確。

“明晰了創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的概念，將有效避免市場上五花八門的概念和組織形式導致的市場秩序混亂、政策無法聚焦的現象。”許昆林說。

加快培育多元主體

從美國、以色列等全球創(chuàng)投發(fā)達經濟體的成功實踐看，在創(chuàng)投生態(tài)體系中，發(fā)達的多元化創(chuàng)投主體是首要條件，而這方面卻是我國創(chuàng)投業(yè)的短板所在。

清科研究院發(fā)布的數據顯示，目前國內投資人結構上仍以企業(yè)和個人為主，專業(yè)的投資機構占比不足10%，尤其在國際上作為創(chuàng)投和私募股權投資基金最大投資人的母基金，在國內剛剛起步，規(guī)模小、數量少。

“當前，我國母基金資金規(guī)模在全部投資中占比不足5%，而國外則達到40%左右。”盛世投資總裁張洋表示，作為國務院文件的“創(chuàng)投國十條”首次提出并倡導發(fā)展母基金，意義重大。

據悉，母基金作為大體量資金投入創(chuàng)業(yè)投資領域的最佳工具，一直以來游離在主流機構的視線之外。事實上，母基金作為一種配置的工具，能夠解決單一創(chuàng)業(yè)投資項目體量小、風險大的問題，有效克服非系統(tǒng)性風險、行業(yè)風險、地域風險、階段風險和創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)信息不對稱的風險。

張洋表示，“創(chuàng)投國十條”不但鼓勵各類資金投資母基金，更進一步鼓勵創(chuàng)業(yè)投資引導基金注資市場化母基金。可以預見，母基金未來將在中國創(chuàng)投行業(yè)中扮演越來越重要的角色。

國有企業(yè)如何參與創(chuàng)投，一直以來在認知和實務上均存在分歧。令人欣慰的是，“創(chuàng)投國十條”不僅鼓勵中央企業(yè)和國有企業(yè)進行創(chuàng)業(yè)投資或設立基金及母基金，更是突破性地提出建立符合創(chuàng)投特點和發(fā)展規(guī)律的國有創(chuàng)業(yè)投資管理體制和考核激勵機制，支持具備條件的國有創(chuàng)投企業(yè)開展混合所有制改革試點。

“在創(chuàng)投發(fā)展初期，民營資本對創(chuàng)業(yè)投資往往望而生畏，因此鼓勵國有資本以適當方式參與創(chuàng)業(yè)投資，將成為我國培育多元創(chuàng)業(yè)投資主體和多渠道拓寬創(chuàng)投資金來源的重要選項之一。”劉健鈞說。

不僅如此，“創(chuàng)投國十條”還對銀行、證券、保險、信托、基金等行業(yè)有多個渠道“開閘”，鼓勵創(chuàng)投機構與各類金融機構合作，進一步降低商業(yè)保險資金進入創(chuàng)投業(yè)門檻。對此，君聯(lián)資本董事總經理王能光表示，支持國企、保險公司、大學基金等各類機構及有風險承受能力的個人等合格投資人參與創(chuàng)投，將從源頭上為創(chuàng)業(yè)投資解決資金來源的問題。

為服務實體經濟“擠泡沫”

從1985年國務院批準成立我國首家創(chuàng)投機構“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”算起，我國創(chuàng)業(yè)投資已經走過30年。2015年，我國風投管理資本總量達到6653.3億元，行業(yè)規(guī)模僅次于美國，這標志著我國創(chuàng)業(yè)投資步入起步期。

“如果說創(chuàng)業(yè)投資過去更像是‘野蠻生長’，那么今天確實已經到了一個需要理性發(fā)展的轉折點。”原中國國投高新產業(yè)投資公司董事長李寶林表示，一方面行業(yè)自身的募資、投資、退出都在變得更加理性，另一方面政策管理也在逐漸成熟和完善。而這一理性與成熟，更多地體現在“創(chuàng)投國十條”對于服務實體經濟這一基本原則的堅持上。

當前，一些創(chuàng)業(yè)投資過于追逐短期利潤，熱衷于在上市公司進行股票交易，在一定程度上助推了投資泡沫，擾亂了市場秩序。中科招商董事長兼總裁單祥雙認為，短期投機會犧牲實體經濟，提高創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的成本，繼而影響新興產業(yè)的發(fā)展。“創(chuàng)投的投資方向應當清晰聚焦，不是炒股票，也不是去做所謂的‘金控’，而是聚焦左手融資、右手投資，做專業(yè)化管理。”單祥雙說。

對此，“創(chuàng)投國十條”明確指出，引導創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)秉承價值投資理念，鼓勵長期投資和價值投資，防范和化解投資估值“泡沫化”可能引發(fā)的市場風險，積極應對新動能成長過程中對傳統(tǒng)產業(yè)和行業(yè)可能造成的沖擊，妥善處理好各種矛盾，加大對實體經濟支持的力度，增強可持續(xù)性，構建“實體創(chuàng)投”投資環(huán)境。

針對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展過程中存在的扎堆投資Pre-IPO項目、盲目跟風投資、估值虛高助推投資泡沫等不合理、不健康現象，“創(chuàng)投國十條”還特別強調，對不進行實業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)建立清查清退制度。

“這項制度，實際上是為創(chuàng)投企業(yè)競爭守住了一個底線。當然，對于專注于長期投資和價值投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在企業(yè)債券發(fā)行、引導基金扶持、政府項目對接、市場化退出等方面也給予了必要的政策支持。”許昆林說。