避險好去處 海外債成投資新寵

今年以來，國內債券市場經歷一波震蕩，債券基金整體收益一度跌入負數，銀行理財產品收益破“4”。與此同時，為了控制保險公司風險，保監會叫停了中短存續期保險產品的發行。因此，國內穩健投資產品越發稀缺，低風險偏好的投資人配置難度加大。

幸好，海外債券市場延續了去年的“黃金時代”，多只海外債券基金今年以來取得超過3%的收益，年化收益率達到6.5%-8%，成為低風險偏好投資人哄搶的“新寵”。

稀缺的穩健投資產品

今年年初，投資人王先生意識到債券市場存在風險，贖回了所有債券基金，轉而投資為期半年的保險理財產品，預期收益5.6%。不久，中短存續期保險產品也被叫停，債券市場風云逆轉，王先生突然發現，曾經看似并不吸引人的收益率如今竟成了“香餑餑”。

受債券市場波動影響，目前國內債券基金高收益不再，銀行理財產品收益受到牽連，預期收益破“4”，保守投資人要找到適合的投資方向越來越難。

2014年和2015年這兩年，債券連續走牛，不少債券基金收益率超過10%，甚至達到20%，為投資人帶來豐厚收益。然而，從今年1月份開始，債券市場進入波動期。一方面，兩年牛市積累了較高風險，另一方面，債券市場違約事件越來越多，甚至趨向“常態化”，機構也連連“中招”，債券市場風險收益比開始發生變化。

債券市場波動，相關的低風險理財產品也受到影響，曾經風光一時的債券基金首當其沖。根據好買財富數據，有可比業績的777只債券基金（ABC類分開計算），今年以來（截至5月13日）多達311只虧損，占比近一半；有332只產品雖然取得正回報，但收益率在1%以下；僅20只回報率達到2%以上。

債券私募收益率也在下滑。據私募排排網數據中心不完全統計，受債券市場違約事件影響， 4月份納入統計排名的432只債券策略產品整體收益為0.01%，創出今年來債券私募月度最差收益。雖然正收益產品依然占多數，多達290只，但僅有3只產品漲幅超過2%，而收益為負的產品中跌幅超過2%的產品高達19只，甚至有3只產品跌幅超過5%，跌幅最大的產品收益為-10.60%。

近一年來，持續下跌的銀行理財收益率似乎落入“只有更低沒有最低”的魔咒。受債券投資收益快速回落的影響，銀行理財平均預期收益率在5月初跌破4%。銀行理財產品“低風險高收益”的高大上形象不再，甚至有觀點認為，收益破“3”也并非沒有可能。

當下，即便仍有不少機構認為債券市場長期依然存在投資機會，但是債市未來投資難度加大，絕對收益水平會明顯下降已成為多數機構的共識。看空者如國金證券分析師潘捷，他指出，基于經濟總體向好，資金面不會大幅緩和、通脹預期易上難下等因素，對債市判斷維持謹慎，債券市場將長期孱弱，短期的反彈是減倉的機會。

投資海外債券產品一舉兩得

相對內地債券市場的低迷行情，海外債券市場—尤其是亞洲債券市場卻春光燦爛，帶動海外債券投資產品獲得了不俗收益，債券QDII供不應求。去年底以來，陸續有公司暫停了相關產品的大額申購，基金互認中唯一一只獲準發售的債券類產品—摩根亞洲總收益債券基金也大受歡迎，成為銷售最火的“北上”基金。

因為海外債券市場的火爆，海外債券基金被認為是今年海外市場的最穩健產品，既可以獲得穩定的收益率，又能實現資產的國際化配置，一舉兩得。

近年來，債券QDII產品憑借良好的收益贏得不少投資者青睞。2015年，多只QDII債券基金取得了10%以上的高回報，其中廣發亞太中高收益人民幣回報率達16.3%，鵬華全球高收益人民幣回報率為14.64%。今年以來（截至5月12日），多只債券QDII獲得超過3%的收益，年化收益在6.5%以上。其中，華夏海外收益債券A今年以來收益為3.65%，國泰境外高收益債券為3.50%。

另外，海外債券基金的投資品種也主要是海外美元債券，可以對沖美元升值風險，實現資產國際化配置。其中一些產品可以用美元申贖，為美元持有者開拓了新的投資渠道。

目前，國內投資海外債券市場基金產品中，以亞太市場基金產品最多。亞太市場由于地緣接近，更容易為內地機構投資者接受和熟悉，同時，內地機構海外發債亦首選亞太市場，它們能提供更多熟悉投資標的，以及更好的收益率。

摩根資產管理客戶投資組合經理張倩介紹，亞洲美元債是成長非常快速的市場，以摩根亞洲信貸指數（JACI）為例，目前的市值是6220億美元左右，五年間增長差不多一倍。亞洲美元債也是海外投資者最容易接觸、接受的品種，其中中資企業發行的美元債占比最高，達35%；平均投資評級BBB，收益率5%左右。張倩認為，對于國內的投資者來說，美元債無論是從貨幣的角度，還是從背后的國家信用風險來看，都是一個很好的風險分散化的配置。

內地企業海外債券的發行地，主要是香港。國金證券統計顯示，以發行量計，內地主體發行的美元債有 59%的初始銀團市場（主要承銷商所在市場）為香港，人民幣點心債（以人民幣發行，以人民幣結算的債券）則有69%選擇在香港發行。由于國外評級機構對于內地企業主體的評級偏低，導致香港市場債券收益率普遍高于內地債券。借助海外債券基金，投資人則能享受這些“超額收益”。

業內人士指出，以美元購買海外債券基金，尤其適合手上持有美元的長期投資人。他們可能出于各種需求將人民幣換成美元，以在未來某個時間使用。比起美元銀行理財，海外債券基金收益更高，投資和申贖更靈活；比起美股投資，風險更低，回報更穩定。