破解富人退休難題

前Google首席財(cái)務(wù)官帕特里克·皮謝特 （Patrick Pichette） 打算退休之后，“人生下半場”就是與妻子游山玩水。王石退休后“致青春”，不僅到哈佛游學(xué)，還當(dāng)上了亞洲賽艇聯(lián)合會(huì)主席。比爾·蓋茨退休后，醉心于慈善事業(yè)，以攻克各種“世界難題”為己任，也會(huì)在某個(gè)陽光燦爛的午后，與“老友記”巴菲特打打橋牌看看書。

什么樣的退休生活最好并無定論。與諸多富人一樣，即將邁入退休生活的徐先生，正面臨著打理家族財(cái)富事務(wù)。

徐先生，60歲，企業(yè)家，目前所擁有總資產(chǎn)約6.5億元人民幣（相當(dāng)于1億美元）。他有兩個(gè)子女，兒子33歲，協(xié)助徐先生在上海幫忙打理家族企業(yè)；女兒35歲，定居香港，外孫15歲，在英國讀書。徐先生和徐太太打算盡快退休，并將事業(yè)交給下一代。徐先生希望保護(hù)自己的成就、保持現(xiàn)有的生活方式，同時(shí)實(shí)現(xiàn)高效的財(cái)富轉(zhuǎn)移，以最大限度地使孩子受益。他們打算將目前凈資產(chǎn)至少25%留給孩子。

與諸多即將退休的富人一樣，徐先生遇到了不少難題，尤其在以下4個(gè)方面感到困惑：

A 徐先生為其持有不同種類資產(chǎn)的復(fù)雜性不勝煩惱，他很難理解這些企業(yè)、銀行類資產(chǎn)（bankable assets，指能被列入銀行對(duì)賬單上的資產(chǎn)，流動(dòng)性強(qiáng)。下同。）房產(chǎn)和未上市私人資產(chǎn)（指非流動(dòng)資產(chǎn)）之間的相關(guān)性。有時(shí)他被迫用感覺進(jìn)行投資決策 ，而不是基于非常精確的見解。

B 盡管兒子一直積極參與家族生意，徐先生仍然沒有正式的繼承計(jì)劃，也從未與家人討論這個(gè)話題。

C 徐先生打算到海外退休（瑞士），但不確定所需的條件和后果。

D 徐先生還擔(dān)心有可能在財(cái)產(chǎn)分配中產(chǎn)生的稅務(wù)后果，并想優(yōu)化財(cái)富轉(zhuǎn)移機(jī)制以盡量減少總體稅負(fù)。

徐先生對(duì)于這樣復(fù)雜的形勢，不知怎樣可以將其有效解決。因?yàn)樨?cái)富傳承并非易事，涉及內(nèi)容較多，面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，如若處理不好，勢必會(huì)出現(xiàn)財(cái)富縮水，甚至出現(xiàn)“富不過三代”的悲劇。

針對(duì)徐先生的難題和相應(yīng)需求的解決方案，《Family Office》特邀瑞士綜合財(cái)富管理機(jī)構(gòu)Herens Partner執(zhí)行長和創(chuàng)始合伙人專家Guido Buehler給予了專業(yè)性意見。

1.你了解所有的資產(chǎn)嗎？

在考慮財(cái)產(chǎn)繼承之前，一個(gè)重要問題是要清楚整個(gè)資產(chǎn)的情況。這不僅包括需要對(duì)影響資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)/價(jià)值因素有深入的洞見，而且需要有前瞻性的智慧去找到和發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)/價(jià)值因素處于不利情況下所導(dǎo)致的情景。

徐先生實(shí)際上難以把握各種復(fù)雜的資產(chǎn)。比如說，他不知道當(dāng)前的資產(chǎn)組合所產(chǎn)生的收入是否滿足自己的退休目標(biāo)；不知道經(jīng)濟(jì)衰退如何影響營運(yùn)資金；不知道銀行類資產(chǎn)的投資組合是否能彌補(bǔ)企業(yè)資產(chǎn)減少的風(fēng)險(xiǎn)；甚至不知道自己選擇的銀行是否正確，其表現(xiàn)能否符合預(yù)期。即便對(duì)于房地產(chǎn)，他也并不清楚加息會(huì)對(duì)他的房地產(chǎn)投資組合產(chǎn)生什么影響，也不確定是否應(yīng)該賣掉一些房產(chǎn)，在其他地方重新投資。

首先，在與徐先生進(jìn)行了廣泛討論后，我們結(jié)合其風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估了他的目標(biāo)，并提出了建議。在稍作調(diào)整后，徐先生同意了我們的方案。這個(gè)財(cái)富目標(biāo)確定了徐先生的可承受的最大虧損、目標(biāo)回報(bào)率，以及徐先生夫婦退休期間每年的消費(fèi)率。

設(shè)定了財(cái)富目標(biāo)之后，我們對(duì)徐先生的各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行了匯總和分析，以了解每個(gè)資產(chǎn)類別的結(jié)構(gòu)和相關(guān)的回報(bào)/風(fēng)險(xiǎn)的因素。

我們發(fā)現(xiàn)，徐先生的銀行類資產(chǎn)被低效分配。最直觀的一點(diǎn)是，徐先生在工商銀行和法國巴黎銀行分別持有500股和5000股阿里巴巴股票，這是由于各家銀行咨詢服務(wù)導(dǎo)致了資產(chǎn)重復(fù)性，進(jìn)而提高了集中度風(fēng)險(xiǎn)。銀行類資產(chǎn)的無效配置需要改善，隨后我們會(huì)根據(jù)與徐先生達(dá)成的最佳分配方案，會(huì)讓咨詢顧問和投資經(jīng)理重新分配資產(chǎn)。

除銀行類資產(chǎn)外，非銀行類資產(chǎn)—企業(yè)、房地產(chǎn)、其他私人資產(chǎn)同樣需要進(jìn)行估價(jià)。我們使用本公司專有的多因素估價(jià)方式，對(duì)全球/宏觀/資本市場的因素；地區(qū)/行業(yè)特定因素以及資產(chǎn)的特定因素等三個(gè)方面進(jìn)行分析研究，匯總所有資產(chǎn)的回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)，最終對(duì)非銀行類資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。

2.退休后錢怎么花？

在對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)分析后，根據(jù)徐先生的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，綜合其風(fēng)險(xiǎn)能力、偏好和限制等各種因素，我們提出一個(gè)定制化的策略性資產(chǎn)分配建議，并獲得徐先生的同意。此方案對(duì)徐先生的資產(chǎn)主要作了兩個(gè)方面的調(diào)整：

首先，下調(diào)企業(yè)資產(chǎn)的比例，從原先的50%下調(diào)至40%，增加銀行類資產(chǎn)比例，從30%增加至40%。房地產(chǎn)投資與私人未上市資產(chǎn)占比保持不變。

其次，銀行類資產(chǎn)的配置更加多元化，70%的固定收益產(chǎn)品比例保持不變，股票資產(chǎn)比例從30%縮減至20%，增加商品和另類投資的比例，各占5%。

這個(gè)建議的配置代表了最優(yōu)的投資組合，它在考慮徐先生風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算的情況下，提供了最大的幾率去滿足其回報(bào)和流動(dòng)性。之所以把銀行類資產(chǎn)提升為更多元的投資組合，目的是均衡企業(yè)投資組合所產(chǎn)生的集中性風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提升總財(cái)富中流動(dòng)性資產(chǎn)的比例。我們還建議將部分股票投資重新分配到另類投資—如避險(xiǎn)基金和私募股權(quán)基金，以及商品當(dāng)中。這是因?yàn)樾煜壬休^長的壽命預(yù)期，需要更加多元化的配置以及抵抗通脹，去獲得真實(shí)回報(bào)，維持退休期間的消費(fèi)力，并有可能在徐先生身后達(dá)到財(cái)富分配的目標(biāo)。

根據(jù)這個(gè)最佳的策略性資產(chǎn)配置方案，我們可以大概推算出徐先生在退休后的資產(chǎn)狀況。

由于醫(yī)療技術(shù)不斷進(jìn)步，人們的壽命不斷提高。基于人均壽命預(yù)期，存在10%的機(jī)會(huì)，徐先生和徐太太中至少一人會(huì)活過90歲。那么，完整的退休規(guī)劃從60歲算起直至90歲，共30年。通過計(jì)算，徐先生夫婦每年消費(fèi)率若大于總資產(chǎn)的3%就會(huì)導(dǎo)致資金短缺，也就是說，徐先生夫婦每年的“燒錢率”最多是300萬美元（相當(dāng)于1950萬元人民幣）。

另外，如果假設(shè)此30年內(nèi)每年通脹率為1.0 %，那么，徐先生打算留給孩子的25%的當(dāng)前凈資產(chǎn)（約2500美元）將在30年后增長至3500萬美元。

3.如何完美地傳承財(cái)富？

與許多典型的中國富人一樣，徐先生沒有設(shè)立遺囑，他的孩子雖然參與公司事務(wù)，但是徐先生沒有正式的繼承計(jì)劃，也沒有與家人討論過相關(guān)問題。就徐先生而言，財(cái)富傳承只是一個(gè)意愿，缺乏實(shí)際可執(zhí)行的方案。

對(duì)徐先生而言，傳承方面最重要的兩個(gè)問題，一是家族企業(yè)如何接班，二是如何實(shí)現(xiàn)稅務(wù)優(yōu)化。

家族企業(yè)的接班，是一個(gè)非常復(fù)雜的問題。徐先生需要考慮管理權(quán)、所有權(quán)和領(lǐng)導(dǎo)力幾方面。一個(gè)簡單的思路是：如果公司受家族領(lǐng)導(dǎo)或參與其中，有良好的管理，產(chǎn)生了盈利，那么，很簡單，按部就班地繼續(xù)這個(gè)事業(yè)。然而，如果沒有這些條件，那么，受益的所有者們可以通過一系列分配去了結(jié)獲利。如果公司沒有太多收入或者不能為家族帶來利益，那么就可以將產(chǎn)業(yè)賣給策略買家。

為了實(shí)現(xiàn)稅務(wù)優(yōu)化，徐先生需要同時(shí)使用多種手段，將財(cái)富分配給下一代。比如免稅上限的贈(zèng)與、隔代繼承、人壽保險(xiǎn)、信托等等。重要的一點(diǎn)是，他應(yīng)該利用稅務(wù)和遺囑律師的人脈，設(shè)立一個(gè)適用于現(xiàn)有和潛在司法管轄區(qū)的綜合性的、可執(zhí)行的遺囑。由于徐先生的資產(chǎn)分布在中國大陸、中國香港、澳大利亞、泰國，并有定居瑞士的打算，這些區(qū)域的稅收都需要在考慮之列。

最后，對(duì)于像徐先生一樣有退休意愿的中國富人，我們的總體建議是：

· 成立家庭治理委員會(huì)以建立良好的家庭關(guān)系，培養(yǎng)戰(zhàn)略思維。· 通過觀察孩子們對(duì)商業(yè)事務(wù)的參與度和興趣，考慮接班人。

· 同時(shí)也要審視他們的管理能力和領(lǐng)導(dǎo)能力，并開始讓他們?yōu)樽罱K的責(zé)任做準(zhǔn)備。

· 進(jìn)行深入的客戶調(diào)查和分析工作，以在考慮風(fēng)險(xiǎn)的情況下理解投資目標(biāo)。

· 進(jìn)行周密的部署，以優(yōu)化來自多個(gè)司法管轄區(qū)的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。通過多種策略優(yōu)化財(cái)富轉(zhuǎn)移，例如贈(zèng)與、隔代繼承和不可撤銷的人壽保險(xiǎn)信托。

· 在適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)預(yù)算之下， 實(shí)施定制化的多代戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置以達(dá)到理想的收入和資本回報(bào)目標(biāo)。

· 在各個(gè)資產(chǎn)類別和市場內(nèi)，基于經(jīng)理人的能力調(diào)整資產(chǎn)配置。