美股牛市7年了 無人喝彩？

從2009年3月9日金融危機至今，標準普爾500指數已經上漲了近200%。因為標普當日收盤在676.53，7年后的同一天收盤價1989.26，上漲194%。實際上美國股市主要指數從那時起都上漲了超過100%。道瓊斯工業平均指數達160%，道瓊斯運輸指數均達到251%，納斯達克生物科技指數上漲了342%，納斯達克100指數上漲高達311%，羅素2000指數高達213%。

那么，為什么沒有人歡慶這個紀念日？原因卻是多方面的。

全球繁榮表象背后潛伏著很多鵝卵石，有可能很快開始雪崩。美銀美林的邁克爾·哈奈特在他的每周“雷霆萬鈞字”中寫道，“這7年除了美股的牛市，其他許多市場都是熊市，比如商品市場、高收益債券市場和銀行板塊。平均下來受益人群并不大，所以沒什么人會慶祝這個生日派對是可以理解的。”

7年“牛市”，整個世界仍然處于通貨緊縮中。而“量化寬松的失敗”更容易導致保護主義和稅務監管的失效，并不算是一個全球性的“新政”。

即使有7年的漲幅，近期市場的表現讓不少人覺得并不牛，只覺得它的未來充滿變數。LPL Financial的首席經濟策略師約翰·卡納利說：“為了論證起見，我們會說，牛市還活著。”

自2015年5月創紀錄以來，標準普爾500指數到2016年3月9日下跌了7%。這還不壞，但該指數在此期間已經有兩次單獨跌幅超過10%，一次是8月份，另一次則是11月到2016年1月期間。盡管如此，美國股市已上漲84個月，沒有過下降20%的記錄。

據了解，戰后美股歷史上只有兩次較長時間上漲的實例。這一次確實算很牛氣的，即使扣除通貨膨脹因素，這次也是一個大牛市。

企業盈利已經恢復，即便目前的趨勢處于下跌。根據標準普爾、道瓊斯指數數據，在2009年第一季度，標準普爾500指數盈利為每股$7.52。這是一個很低的數字，但較上一季度已經有了很大的改進，那是第一次標普成份股整體盈利嚴重收縮的一個季度，盈利每股下降了$23.25。

到目前為止，已經有98%的標普指數成份股公布了季報，2015年第四季度GAAP每股收益為$18.63，與2009年第一季度相比增長了148%。這些數字還沒有考慮通貨膨脹因素，但它仍然是一個可觀的增長。不過，這只是一個表面看起來有利于世界經濟的表現，但實際上近來企業利潤并沒有大的增長，因為2015年第四季度的盈利水平跟2014年第三季度創下的$ 27.47的歷史新高相比，其實是下跌了32%。

此外，利潤回升并沒有帶來整體的工資水平的提升，需求依然疲軟一直是全球經濟未能實現“逃逸速度”的 一個重要原因。與2009年第一季度相比，2015年第四季度的全職員工的平均周薪增長了12%，從$738增至$825，這個數字也是不考慮通貨膨脹因素。比較居民消費價格指數，從2009年3月的212.709，到2016年1月的236.916，上漲了11%。

再回到股市，這一紀念日沒有被瘋狂慶祝的另一個原因是，美國的股票市場自從2015年5月的2131 點到目前為止都還沒有什么大的變化。標準普爾500指數下跌實際上只是7%左右。此外，該指數現在幾乎在美聯儲關閉QE3時的點數完全一樣的地方。當經濟刺激計劃QE3在2014年10月29日到期時，標準普爾收報1982點，隔天周三報收于1989點，與今日（2016年3月9日）相同。

的確，如果你在2009年3月9日買了股票，你賺大了。但如果你是在金融危機之前，市場見頂的2007年10月買的股票，計算到今天的增益/收益都會是遠遠遜色的。這還沒有計算通貨膨脹，更不用說你的財務顧問的管理費了。

事實上，在通貨膨脹的過程中，用凱恩斯的話說就是：“一百萬人中沒有一個人能夠避免損失。”這將完全削弱這個牛市的所謂實力。以2015年12月美元指數做調整，標準普爾500指數的2000年3月高點應該是2129點。換句話說，標準普爾500實際上并沒有收回其dot-com時代的高點，一直到2015年5月，15年之久，當指數擊中2131點時才勉強達到。當然，之后又開始下降至今。