長航鳳凰收購標(biāo)的高毛利率神話

依靠著前五大客戶的貢獻(xiàn)，港海建設(shè)獲得了遠(yuǎn)超同行的毛利率，更是超過行業(yè)龍頭中國交建一倍以上。

在重組預(yù)案披露半年多之后，長航鳳凰（000520.SZ）終于公布重組草案，這意味著其距離重組成功又邁進(jìn)了一步，新股東天津順航海運(yùn)有限公司旗下資產(chǎn)即將登陸資本市場。

根據(jù)草案，港海（天津）建設(shè)股份有限公司（下稱“港海建設(shè)”）將作價(jià)78.75億元實(shí)現(xiàn)借殼上市，交易完成后，陳德順間接控制上市公司的股權(quán)比例合計(jì)為46.41%，仍為上市公司的實(shí)際控制人。

港海建設(shè)的主要業(yè)務(wù)是疏浚吹填工程，公司被收購之前股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)凈利潤十?dāng)?shù)億元，但公司“主動”調(diào)減后僅剩下當(dāng)初的零頭。而且，與同行已上市公司相比，港海建設(shè)的毛利率明顯偏高，且公司的主要應(yīng)收賬款對象卻沒有與之相對應(yīng)的客戶。

各路資本分享借殼盛宴

6月27日，長航鳳凰公布重組草案，公司將以全部資產(chǎn)及負(fù)債與港海建設(shè)100%股權(quán)進(jìn)行等值資產(chǎn)置換，置出資產(chǎn)作價(jià)2.7億元，置入資產(chǎn)作價(jià)78.75億元，76.05億元的差額由公司向港海建設(shè)全體股東發(fā)行股份購買。

據(jù)此，長航鳳凰將以2.39元/股發(fā)行31.82億股實(shí)現(xiàn)對置換差額的購買，同時(shí)將向10名特定對象以不低于2.55元/股的價(jià)格發(fā)行14.12億股，募資不超過36億元用于支持港海建設(shè)開展PPP業(yè)務(wù)以及支付本次重組涉及的中介費(fèi)用。

值得一提的是，在港海建設(shè)股東中，劉益謙以5.42%成為港海建設(shè)的第五大股東，也是唯一一位股東。股權(quán)變更信息顯示，早在2010年年底，劉益謙出資1932.68萬元獲得港海建設(shè)2%的股份。……