跨市場排雷

從股市到債市，逐利的資本在各個類別的資產間輪動，引發泡沫的誕生、膨脹和破裂，誰是下一個雷區？

股災的波瀾尚未平復，在違約潮洶涌奔襲之下，債市的小船也說翻就翻。

隨著經濟增速的放緩，在去杠桿、去產能和去庫存壓力下，負債高企的國內盈利能力首當其沖。在此背景下，2016年以來債市債務違約事件頻頻發生。

2016年以來，已發生26起債券未及時兌付資金或由擔保人代償的案例，與2015年全年相當。從企業類型看，違約主體已從民企擴散至央企和地方國企。從行業看，違約主體集中在鋼鐵、煤炭等產能過剩行業，經營業績逐年惡化，資產負債率高。

在違約潮的沖擊下，自4月1日至25日，至少有103家發行人取消或延遲了共計1173.8億元的債券發行計劃，金額是2015年同期的約3.4倍。而3月份取消發債的規模也達到448億元。

從股市到債市，風險快速流動的背后，到底發生了什么事情？

不同類別的資產在宏觀經濟周期中由于經濟增長和通貨膨脹的變化而回報各有高潮和低谷，這就是著名的“美林投資時鐘”。但是在中國市場，資產輪動周期變化之快、每個周期中的資產價格波動之大令人目不暇接，投資時鐘變成了飛速運行的“投資電風扇”。

2014年上半年以貨幣市場基金為代表的現金類資產風靡全國，收益率幾乎找不到5%以下的，還能隨時贖回，個人投資者過著躺著數錢的日子。……