中國(guó)人保“子比母貴”遭忽略

當(dāng)前人保集團(tuán)持有子公司中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的權(quán)益市值已經(jīng)略高于自身的總市值。投資人購(gòu)買(mǎi)人保集團(tuán)股票，相當(dāng)于不僅購(gòu)買(mǎi)了同等價(jià)格的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)股份，還額外免費(fèi)贈(zèng)送了人保集團(tuán)的壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)。

中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（PICC）于2012年年底在香港聯(lián)合交易所上市（01339.HK，下稱(chēng)“人保集團(tuán)”），公司旗下包含了產(chǎn)險(xiǎn)、壽險(xiǎn)及資產(chǎn)管理三大業(yè)務(wù)板塊。

核心資產(chǎn)是其產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)板塊早于母公司在2003年登陸港交所，即中國(guó)財(cái)險(xiǎn)（02328.HK）。中國(guó)財(cái)險(xiǎn)是國(guó)內(nèi)最大的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司，市場(chǎng)占有率33.4%，且過(guò)往業(yè)績(jī)優(yōu)秀，是港股市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)紅籌股。目前人保集團(tuán)持有中國(guó)財(cái)險(xiǎn)68.98%的股權(quán)，為其控股股東。

以近期價(jià)格計(jì)算，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)總市值1654億元，人保集團(tuán)持有中國(guó)財(cái)險(xiǎn)68.98%的股份，該部分股份市值1141億元，但是整個(gè)人保集團(tuán)總市值僅有1120億元，其持有的子公司市值已經(jīng)超越自身市值22億元。投資人如果購(gòu)買(mǎi)人保集團(tuán)股票，相當(dāng)于不僅購(gòu)買(mǎi)了同等價(jià)格的中國(guó)財(cái)險(xiǎn)股份，還額外免費(fèi)贈(zèng)送了人保集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)（壽險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、集團(tuán)資管），這部分業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)為410億元，2015年產(chǎn)生了45億元的凈利潤(rùn)，凈資產(chǎn)收益率（ROE）為10.92%。白送的壽險(xiǎn)等業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)占集團(tuán)凈資產(chǎn)的35%，占集團(tuán)凈利潤(rùn)的23%，這并不是一個(gè)小數(shù)額。

當(dāng)然，如果認(rèn)為人保集團(tuán)被市場(chǎng)低估，前提條件就是中國(guó)財(cái)險(xiǎn)的市場(chǎng)價(jià)值是合理的。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)優(yōu)秀且估值偏低

股神巴菲特早年最值得驕傲的事情之一是他成功投資并收購(gòu)了蓋可保險(xiǎn)（GEICO）。蓋可是美國(guó)一家優(yōu)秀的汽車(chē)保險(xiǎn)公司，專(zhuān)為美國(guó)政府雇員的汽車(chē)提供保險(xiǎn)服務(wù)。……