中富通逆行業暴利需警惕

與同行業公司相比，中富通的凈利潤率畸高，而這背后有期間費用壓縮的功勞。

3月25日，中富通股份有限公司（下稱“中富通”）發布招股書申報稿，擬募集不超過2.6億元，用于中富通通信網絡技術平臺項目、中富通研發中心項目及補充流通資本。

中富通主要為通信行業提供通信網絡管理服務，業務橫跨接入網、傳輸網和核心網，涵蓋所有主流品牌設備，為客戶提供覆蓋GSM、CDMA、WCDMA、TD-SCDMA、CDMA2000、TD-LTE、FDD-LTE等國內主流網絡制式的通信網絡管理服務，并可針對客戶需求提供專業的個性化服務，其客戶主要為電信運營商。

縱觀中富通的招股書，一個鮮明的特點就是位居行業前列的凈利潤率。

2013-2015年，中富通營業收入分別為2.44億元、2.58億元和2.85億元，同比保持了正增長的態勢；凈利潤分別為3548.36萬元、3337.91萬元和3471.33萬元，凈利率分別為14.34%、12.97%和12.28%，而這樣的凈利潤率在行業中堪稱暴利。

在招股書中，中富通列舉的競爭對手包含宜通世紀（300310.SZ）、華星創業（300025.SZ）和三元達（002417.SZ），規模最大的為華星創業，該公司2015年實現主營業務收入12.81億元，歸屬于母公司股東凈利潤1.08億元，凈利潤率只有8.46%；其次為宜通世紀，2015年營業收入為11.84億元，凈利潤為6258.58萬元，凈利潤率只有5.04%；規模最小的三元達2015年實現主營業務收入4.79億元、歸屬于母公司股東凈利潤2937.67萬元，凈利潤率只有6.2%。

高凈利潤率的背后，是中富通較低的期間費用率，這應該是投資者和監管層關注的焦點，畢竟不少公司在完成IPO后因為費用的常態化導致業績大變臉。

招股書顯示，報告期內，中富通銷售費用占當期營業收入的比例保持在5%左右，低于同行業上市公司平均水平，與華星創業相當，略高于超訊通信，三元達銷售費用占當期營業收入的比例較高。……