慢就是快

寬松貨幣政策仍是未來的主基調，但降息的空間減小，利率下降空間有限，A股格局將從過去幾年估值提升的快牛演變為以企業盈利為主要驅動的慢牛。

分析資本市場走勢，大家有各種方法，有人談政治，有人分析經濟，但在我們看來，金融危機以后貨幣政策是影響資本市場的最重要因素。2008年次貸危機以后，美聯儲推出了三輪QE，而資本市場均在QE期間持續上漲，在QE結束以后陷入低迷。從國內來看，貨幣政策也是近幾年影響資本市場表現的最主要因素。

2015年8月的“雙降”標志著中國新一輪寬松貨幣周期的重啟，意味著2016年國內資本市場的資金依然充裕，應該樂觀尋找機會。

入秋以來，糧食主產區的三大主糧收購價格均出現不同程度的下跌。從供需看糧價下行趨勢短期難以逆轉，將從成本下降角度制約豬肉消費價格上漲，也意味著此前CPI中唯一上漲因素已經消失，而未來通縮風險將顯著升溫。我們預測2016年CPI僅為1%，從物價看寬松仍有空間。

雖然我們認為寬松仍是2016年貨幣政策的主基調，但寬松的空間肯定比不上2015年，而且面臨各種風險的沖擊。

與2014年年末3%的存款利率相比，2014年11月以來的6次降息以后利率已下降一半，因而在目前1.5%的基準利率下，未來即便是零利率的話，頂多也只有6次降息。所以，毫無疑問，降息空間是有約束的，我們預測2016年頂多有兩到三次降息。

而當前法定存款準備金率依然高達17.5%，歷史上最低值僅6%，意味著存款準備金率下調空間依然巨大。……