ST云網(wǎng)跨界光伏 凈利神話令人吃驚

收購標(biāo)的的毛利率低于同行可比上市公司，但凈利潤率卻又高于上述可比公司，令人匪夷所思。

4月29日，ST云網(wǎng)（002306.SZ）發(fā)布收購預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份的方式購買由無錫環(huán)衛(wèi)、寧波金能、上海佑璽等6位股東持有的四川鼎成電力工程有限公司（下稱“四川鼎成”）100%股權(quán)。

四川鼎成主要從事太陽能光伏電站的投資開發(fā)建設(shè)，作為光伏電站開發(fā)建設(shè)的總承包方，四川鼎成負(fù)責(zé)電站項目的勘測設(shè)計、設(shè)備采購、工程建設(shè)等各個環(huán)節(jié)。

本次收購前，四川鼎成曾經(jīng)歷數(shù)次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，與前次轉(zhuǎn)讓時的估值相比，本次收購中四川鼎成估值增幅明顯。

根據(jù)預(yù)案，2016年，四川鼎成業(yè)績增長迅猛。但公開資料顯示，公司接近60%的業(yè)務(wù)均來自于關(guān)聯(lián)交易。令人較為擔(dān)憂的是，倘若沒有關(guān)聯(lián)方的業(yè)務(wù)支持，四川鼎成的盈利能力是否能夠繼續(xù)維持。

估值暴增 共享資本盛宴

根據(jù)預(yù)案，四川鼎成成立于2015年2月6日，由朱萬軍和蔡興俊共同發(fā)起設(shè)立，公司注冊資本為500萬元。

2015年8月11日，朱萬軍將其持有的四川鼎成65%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給無錫環(huán)衛(wèi)，轉(zhuǎn)讓價格為422.5萬元；將其持有的四川鼎成15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川樸正，轉(zhuǎn)讓價格為97.5萬元。蔡興俊將其持有的四川鼎成20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給四川樸正，轉(zhuǎn)讓價格為130萬元。此時，四川鼎成整體估值為650萬元。

2016年3月30日，四川樸正將其持有的四川鼎成35%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給寧波錫能，轉(zhuǎn)讓價格為1.55億元。此時，四川鼎成估值約為4.43億元。

根據(jù)預(yù)案，四川樸正獲得四川鼎成35%股權(quán)的投資成本為350萬元。持股不足八個月，四川樸正獲利超過1.5億元。……