“債王”陽謀

最近有賣方分析師號召股民們高舉信仰沖進A股，其實在債券市場，早就已經有王者之師大舉逆市掃貨了。

10年期國債到底還能支撐多久？在絕大多數市場人士看來，當前2.9%的水平實在是太低了！

此前令人困惑的是，中國經濟增長和通貨膨脹雙回升，10年期國債收益率卻僅小幅上升，國債收益率曲線平坦化。《證券市場周刊》在4月末對23位宏觀與債券分析師的調查結果顯示，市場預期二季度10期國債利率高點的中值在3.0%，均值在3.02%。可是就這10BP，卻挪不動腳步。

更令市場不解的是，盡管看漲利率者眾，交易盤紛紛離場，甚至做長期配置的機構也視當前價位的10年期國債為雞肋，但是仍有神秘的買盤洶涌不絕，不僅在二級市場大舉掃貨，而且在一級市場招標發行中也壓低了利率。買家憑借在全市場標桿品種10年期國債上敢于逆市而為的作風被各路市場英豪奉為“債王”。從4月下旬開始，7年期國債收益率超過了10年期，使曲線在長端倒掛，更令市場對債市感到困惑。

《詩經·王風》曰：“知我者，謂我心憂;不知我者，謂我何求。”誰是主宰債市長端利率的王？為何偏要掃貨10年期國債，哪怕在曲線倒掛后依然進行？這種逆市交易的策略會執行到什么時候，又在傳遞著什么信號呢？

凸起的曲線，奇怪的策略

從3月底開始，國債收益率開始緩慢抬升，并伴隨著3月份的經濟數據逐個公布而加速上行。在4月21日至23日，7年期利率超過了10年期，一度倒掛12BP，創下了近十年的最大負利差，利率互換買方報價一路上漲，國債期貨也連續下跌。……