香港金管局的兩難之選

2015年11月30日，國際貨幣基金組織宣布正式將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，嗣后，香港金管局追隨中國人民銀行發表聲明，對人民幣加入SDR持歡迎態度，并表示此舉有助于香港人民幣離岸中心的建設。

現在的問題是，香港金融管理局將在其中扮演什么樣的角色？

人民幣將更便捷地進入香港市場

中國央行在2010年后實施的人民幣國際化戰略，本質上就是進行貨幣資本的對外輸出。而作為全球最大的人民幣離岸金融中心的香港地區，首當其沖地承接了這種貨幣輸出的壓力，這表現為香港的人民幣資金存款的逐年攀升，促進了香港的貨幣供應量大幅增長。從中甚至可以發現，近五年來占港幣存款20%左右的人民幣資金流入香港，造成了貨幣當局被動地投放了等量比例的流通貨幣。香港的貨幣基礎（投放）由2009年的3000億港元陡然上升至2015年的14500億港元。而香港金管局為了應對境外資金（含人民幣）對聯系匯率制的沖擊以及維護香港金融市場的穩定，亦相應地快速增加了外匯儲備的存量。其外匯儲備由2009年的1000億美元快步攀升至目前的3600億美元左右。

香港的“貨幣供應量走廊”在2009年之前一直是平緩地延伸的，但在2010年中國央行推出人民幣跨境貿易結算后呈陡然拉升、嚴重扭曲之勢，這不僅沖擊了香港的貨幣政策（即香港金管局追隨美聯儲的貨幣政策），還令香港的貨幣投放超出了市場商品交易的需求。

例如，在2010年至2014年的人民幣兌美元的升……