洗衣機慢行業飛出“小天鵝”

小天鵝在行業增長放緩的階段卻成為業績推動的牛股，在于當行業剩者為王時，寡頭公司享受“內涵增長+搶占對手退出市場”雙輪驅動，鑄就出高質量的成長。

在股票投資中，提到洗衣機行業，第一印象是傳統、增長緩慢甚至負增長。但彼得·林奇曾提到，慢增長甚至零增長的行業同樣也能出大牛股。洗衣機便是如此，慢行業卻飛出一只牛股——小天鵝（000418，200418.SZ）。

洗衣機行業在中國經過幾十年發展：2002-2006年是該行業銷量增速最快的5年，復合增速20%左右；2009-2010年國家推動家電下鄉補貼計劃，拉動行業年均增長20%以上；2011年至今行業增長放緩至個位數。然而小天鵝1997-2014年17年間股價卻是零漲幅，區間最大跌幅近90%，且竟然出現在行業增速最快的2002-2005年，著實不可思議。但從洗衣機行業增速進一步放緩的2014年起，小天鵝卻成為名副其實、業績驅動的牛股，至2016年8月股價累計上漲375%。期間經歷2015-2016年數次股災，其股價卻逆市持續刷新歷史新高。

洗衣機消費升級、利潤回暖

世紀之初洗衣機無疑是個高增長的行業，中國擁有巨大的增量空白市場，品牌混亂、價格大戰，同時原材料鋼鐵等開始大幅上漲，企業盈利兩頭受擠，小天鵝2002年甚至虧損6億元，隨后幾年其利潤率一直徘徊在1%左右。

此后洗衣機行業經過長達10年的競爭洗牌。2012年行業格局確立，海爾、小天鵝成為寡頭，分別占有30%、20%的市場份額。從2013年起，洗衣機行業增長放緩，進入存量升級替換時期，競爭寬松。伴隨智能家居到來，洗衣機開啟消費升級，企業加緊產品創新，均價提升，行業利潤率開始回升。……