資本市場的中年危機兼論對策

在經濟體走向中年期的過程中，資本過剩，利率大幅下降，優質資產荒可能是未來20年的主基調。

從近日發布的銀行中報看，不少銀行的理財和私人銀行資產保持了30%以上的高增長。與此同時，存款更加的活期化，整體存款利率下降遠超預期。過剩的社會資本就像中年人的脂肪一樣迅速堆積。理財行業就像減肥行業一樣得以應運而生。用些簡單的生理現象來解釋資本市場，可能比現代金融學說更容易理解。

年輕人每天要攝入2000卡路里的食物，身體也會消耗2000卡路里的能量。人到中年，我們依舊習慣每天吃2000卡路里食物，但是能量消耗卻降到了1000卡路里。每天多出來的那1000卡路里能量就成為脂肪囤積在身體各個部位。

經濟體和人體一樣存在著這樣的生命周期特征。如果我們用人均鋼產量理解為經濟體的骨骼增長，理財資本就像脂肪一樣堆積在房地產和各類金融資產中。信璞幾年前的研究就發現了經濟體的發育規律。

美國、日本、德國的人均鋼產量一旦停滯在歷史高點，就意味著工業化的高峰期已經過去。從此以后，房價和股票指數就開始長期攀升再不回頭。相對健康的社會脂肪堆積周期大概在15年到20年左右時間，資產價格的漲幅差不多在10倍左右。

在中國人均鋼產量到頂的當下，我們也同樣地出現了脂肪囤積的理財困境。即便是在資本最為饑渴的房地產行業，龍頭企業仍出現負債率下降和提高分紅的趨勢。因此，在經濟體走向中年期的過程中，資本過剩，利率大幅下降，優質資產荒可能是未來20年的主基調。……