地方債受困流動性

銀行參與地方政府債務置換是化解長期系統性金融風險的第一步，隨著短期流動性風險浮現，貨幣和財政政策乃至資本市場監管政策需要全方位考慮地方債因素。

在2015年地方政府啟動債務置換和新發一般債券全部自發自還實施伊始，《證券市場周刊》曾刊文指出，地方債發行如果以定向攤銷為主要發行方式，未來可能會出現一個龐大的、割裂的、風險難以管理的地方債市場。

截至2016年8月，地方債余額已經達到9.24萬億元，較2016年年初擴大了將近一倍。不出意外的話，2017年地方債務置換完成之前，地方債存量規模就會超過國債和政策性銀行金融債，成為中國最大的債券品種。

發行定價的市場化是各方期待并一直在努力實現的目標，但地方債市場的流動性問題近期還是開始浮現，除了發行定價的固有原因之外，還有金融主管部門實施了多項監管政策等新的原因。這些因素共同加快了地方債流動性問題的暴露，對于部分銀行而言，流動性問題已經接近自身可承受的閾值，甚至會產生負面外溢效應。

中央政府對穩增長說一千道一萬，最后還是要靠地方政府來執行，財政預算與籌資進度是硬約束，地方債是主要籌資渠道。需要肯定的是，從分步化解長期系統性金融風險和推進財稅改革的角度看，地方債置換和發行擴容無疑是成功的。但從短期的具體金融風險的角度看，飛速膨脹的地方債市場已經不只是財政和金融機構的問題，銀行參與置換只是緩釋風險的第一步，地方債將成為貨幣政策乃至資本市場監管機構施政需要全方位考慮的因素。……