中安消天價(jià)并購(gòu)“爛蘋(píng)果”？

中安消借殼上市以來(lái)，收購(gòu)頻頻。最近又花費(fèi)17億元收購(gòu)，但三個(gè)標(biāo)的估值高企，業(yè)績(jī)真實(shí)性存疑。

中安消（600654.SH）主營(yíng)安防系統(tǒng)集成及運(yùn)營(yíng)服務(wù)、產(chǎn)品制造，借殼上市以來(lái)，一年半時(shí)間，豪擲25億元陸續(xù)并購(gòu)8家公司，現(xiàn)在，17.08億元的天價(jià)并購(gòu)又來(lái)了。

2016年7月22日，中安消發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)報(bào)告書(shū)（草案）稱(chēng)，擬通過(guò)支付現(xiàn)金的形式購(gòu)買(mǎi)北京啟創(chuàng)卓越科技有限公司（下稱(chēng)“啟創(chuàng)卓越”）100%股權(quán)、浙江華和萬(wàn)潤(rùn)信息科技有限公司（下稱(chēng)“華和萬(wàn)潤(rùn)”）100%股權(quán)及江蘇中科智能系統(tǒng)有限公司（下稱(chēng)“中科智能”）100%股權(quán)。交易價(jià)格合計(jì)為17.08億元。除自有資金外，本次交易還擬通過(guò)金融機(jī)構(gòu)借款等債務(wù)融資方式自籌資金。

啟創(chuàng)卓越100%股權(quán)評(píng)估增值率368.62%，華和萬(wàn)潤(rùn)100%股權(quán)評(píng)估增值率1817.53%，中科智能100%股權(quán)評(píng)估增值率322.25%。三個(gè)標(biāo)的的交易價(jià)格分別為9.2億元、3.6億元、4.28億元。

收購(gòu)進(jìn)展得很快，但對(duì)于上市公司而言，并購(gòu)標(biāo)的嚴(yán)重注水，導(dǎo)致種種美好預(yù)期恐怕將成為鏡中花、水中月。

畫(huà)餅容易實(shí)現(xiàn)難

2014年、2015年、2016年1-3月啟創(chuàng)卓越的營(yíng)業(yè)收入1.85億元、3.04億元、8053.02萬(wàn)元，凈利潤(rùn)分別為1017.98萬(wàn)元、3474.25萬(wàn)元、1301.42萬(wàn)元，據(jù)草案，啟創(chuàng)卓越2016年度目標(biāo)凈利潤(rùn)為6500萬(wàn)元，2017年度為8000萬(wàn)元，2018年度為9600萬(wàn)元。

從2015年的增長(zhǎng)勢(shì)頭來(lái)看，啟創(chuàng)卓越2016年至2018年完成目標(biāo)凈利潤(rùn)難度不大。看上去，上市公司付出的9.2億元真金白銀并不吃虧，但啟創(chuàng)卓越2016年3月股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)估值才6.5億元，短短幾個(gè)月，估值暴增3.7億元。

此前，2014年6月，深圳市平安創(chuàng)新資本投資有限公司（下稱(chēng)“平安創(chuàng)投”）投資9720萬(wàn)元對(duì)啟創(chuàng)卓越增資擴(kuò)股，增資完成后，平安創(chuàng)投持有其18%的股權(quán)。……