逆回購風(fēng)波

即使人民銀行在貨幣供應(yīng)的量或價上給此前的利率多頭一個最終的兌現(xiàn)，但是下半年增長穩(wěn)定、通脹回升也將更加重要。

公開市場操作很久沒有像近期這樣成為市場的核心變量了。8月23日，資金市場預(yù)期突然收緊，原因是人民銀行對暫停半年的公開市場14天期逆回購進(jìn)行了詢量。

雖然只是詢量產(chǎn)生了預(yù)期上的邊際變化，卻意外引來一片兵荒馬亂。當(dāng)天，銀行間7天期回購利率大漲77BP至3.24%，達(dá)到近18個月以來的最高價格，有人驚呼“小錢荒”來臨。

債市方面，10年期國債和國開債一天之內(nèi)上行6BP左右，1年期和3年期國債或由于該恐慌預(yù)期引發(fā)了降久期的交易策略，其收益率繼續(xù)下行；利率互換市場上，Repo7D1年期固定端上行4.25BP；此外，國債期貨下跌，10年期品種跌幅更深，甚至一度拖累了股指期貨。

一次詢量釋放了什么信號？有分析認(rèn)為，人民銀行希望提高資金市場的供給平均期限，以進(jìn)一步降低金融機(jī)構(gòu)在債券投資上的杠桿水平。

國信證券固定收益分析師董德志對此稱，債市杠桿并不高。“截至目前，銀行間待回購債券余額為4.16萬億元，銀行間債券托管量為45.5萬億元，待回購債券余額/托管量為9%，也就是說杠桿水平不超過110%。另外，交易所方面，杠桿水平為128%，也是可控的水平。”言下之意：市場不至于談“去杠桿”色變。

那么即使降低杠桿水平不必要，但是是否存在“央媽”任性地要再降低杠桿率將資金擠到實(shí)體經(jīng)濟(jì)呢？這種可能性也不大。就在前一天，國務(wù)院剛剛發(fā)布了《降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)成本工作方案》，降低融資成本在六大目標(biāo)中排在第二位，緊跟在降低稅負(fù)之后。……