工業(yè)通縮與內(nèi)生需求之困

如果沒有諸如私人部門投資和居民消費等內(nèi)生性的需求增長，那么即使2016年年底PPI轉正、工業(yè)通縮退去，也可能只是曇花一現(xiàn)。

因為工業(yè)品價格超預期快速回升，市場開始期待困擾中國四年半的通縮問題的終結。但是，PPI回升的趨勢還能持續(xù)多久？

從決定當前工業(yè)價格回升的因素看，盡管需求在房地產(chǎn)與基建方面有了積極效果，“資產(chǎn)荒”下的炒作資金也推升了期貨價格，但是現(xiàn)貨的需求變化相對較慢。供給收縮依然是不可忽視的，主要原材料產(chǎn)品產(chǎn)量連續(xù)數(shù)年減速甚至持續(xù)負增長。

房地產(chǎn)銷售和投資帶來的需求正處于短周期頂部，內(nèi)生性需求的長期下行趨勢還沒有被改變。相反，由于居民部門加杠桿購房而透支了未來的需求，這令更長期的GDP增速存在下行壓力。

2016年是去產(chǎn)能和基建投資的大年，這對驅動年內(nèi)價格回升的作用還會繼續(xù)存在。但是，如果沒有諸如私人部門投資和居民消費等內(nèi)生性的需求增長，那么即使2016年年底PPI轉正、工業(yè)通縮退去，也可能只是曇花一現(xiàn)。

物價年內(nèi)還能回升

當前的物價形勢可能是近兩年來最好的。不僅PPI連續(xù)7個月回升，同比降幅收窄至1.7%， CPI也連續(xù)兩個月落在了2%以下，7月錄得1.8%。CPI與PPI剪刀差持續(xù)收窄至3.5個百分點，較2015年8月的歷史峰值收縮逾4.3個百分點。

同時受益于消費與工業(yè)領域的價格回升， GDP平減指數(shù)結束了2015年負增長態(tài)勢，連續(xù)兩個季度正增長，2016年上半年增速擴至1.7%，較上年同期高1.9個百分點。上半年，CPI、PPI累計同比增速較2015年同期分別高出0.8、1.1個百分點。……