美元指數樂極生悲 金價有望否極泰來

艾亞文

目前，貴金屬特別是黃金、白銀的價格處于5年來的低位，中國大媽雖很難再次演繹瘋狂抄底一幕，但低價將帶動貴金屬的需求，黃金首飾的需求量尤其有望得到提升。

由于此前的貴金屬市場跌幅過深，近1個月以來，黃金和白銀的價格走勢出現了明顯的震蕩休整行情。國際倫敦金價格在1040～1090美元/盎司區間震蕩，現貨白銀價格在2800～3000元/千克區間寬幅構筑整理平臺。相比波瀾不驚的貴金屬市場，外匯市場的走勢反而顯得驚心動魄，美元指數步步為營終于沖上100整數關口，但好景不長，受到歐洲央行利率決議影響，歐元拔地而起美元樂極生悲。2015年12月3日，美元指數自高位重挫2.21%，強勢美元的意外淪陷讓貴金屬市場囂張的空頭氣焰再次收斂。

2015年12月17日已成為21世紀以來全球金融市場極為重要的一天，美聯儲首次加息如約而至，在經歷了長達7年的零利率之后，終于盼來了加息。美聯儲宣布，從當地時間2015年12月17日開始，將聯邦基金利率提高0.25個百分點。新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%～0.50%的區間，這標志著美國正式進入了緊縮性貨幣政策的通道。由于此前美聯儲官員連續多次講話均釋放出強烈的加息信號，對于美聯儲2015年年內加息問題提前給投資者吃了一顆定心丸，加息預期和炒作帶來的大量利空因素被市場提前消化，貴金屬價格的壓力減弱不少，在美聯儲公布加息后，美元指數波動加劇，國際金價和現貨白銀價格繼續小幅回落。

此外，在2015年12月的FOMC議息會議上，美聯儲預期2016年年底的利率可能達到1.375%，按照每次25基點的節奏計算，這意味著美聯儲2016年可能實施4次加息。而在對外申明中，美聯儲并沒有過多表示對加息后經濟的擔憂情緒，反而比較明晰地指出未來加息路徑和方向，雖然措辭表示未來加息要以審慎漸進方式行動，但美聯儲對美國未來經濟的判斷，讓我們看到了美聯儲對于進一步收緊貨幣政策的信心。

貴金屬市場抄底時機將至

美聯儲加息的靴子終于落地，外匯與貴金屬市場的未來將何去何從？

從理論上說，美聯儲加息則意味著美元的進一步升值，以美元計價的大宗商品價格更傾向于下跌。而當美元走強時，促使部分資金抽離商品市場，導致大宗商品的價格回落。但從美國貨幣政策的歷史數據來看，首次加息后美元指數反而有走弱的跡象，而貴金屬中長期走勢卻相對比較樂觀。

1994年，美國進入加息周期，美元指數從100附近以不可思議的速度一路走低，金價弱勢反彈，再也沒能刷新此前1年創下的340美元/盎司的歷史低點；2004年，美聯儲再次啟動加息周期，美元在加息的最初幾個月頂住壓力跌幅有限，但到了下半年美元不斷下滑，最低竟然跌到了80附近，與此同時，金價在2004年瘋狂飆漲，到當年年底時最高漲幅甚至超過15%，這種顛覆慣性思維的重要原因，是基于對美國通脹的擔憂，以及市場對于經濟能否穩步回升出現質疑的一種反應；2015年，美國又一次步入加息通道，鑒于美聯儲未來加息節奏可能循序漸進，或將會為疲軟的貴金屬價格帶來轉機，貴金屬市場空頭不得不提高警惕，歷史也許會重演，有可能貴金屬市場抄底的機會已經來了。

在美聯儲高調談論加息問題時，歐洲央行貨幣政策卻與美聯儲大相徑庭。歐元區2015年11月消費者物價指數（CPI）初值同比僅增長0.1%，低迷的通脹導致市場對于歐洲央行的寬松預期增強。2015年12月3日歐洲央行宣布將商業銀行的存款利率從-0.2%下調至-0.3%，進一步下調已處于負值的存款利率，并把政府債券購買計劃的期限延長到2017年3月。實際上，商業銀行存款利率下調意味著向那些把資金存放在央行的銀行收取更多費用，旨在鼓勵銀行擴大放貸。但刺激力度遠未達到許多投資者的預期，消息公布后歐元瘋狂飆升至近1個月高點，美元指數失守100整數關口，以美元計價的貴金屬連續2個交易日暴漲，但美聯儲官員釋放的加息信號讓黃金和白銀價格再次回落。

此外，由于人民幣納入特別提款權（SDR）引發的貶值風暴備受國內外市場的關注，國際貨幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入SDR貨幣籃子，人民幣的權重為10.92%，超過日元和英鎊。市場預期人民幣將面臨貶值壓力，導致外匯市場出現較大波動，人民幣兌美元中間價創4年新低，在美聯儲加息壓力和中國經濟疲軟的經濟數據影響下，人民幣或將持續貶值。

雖然近1個月貴金屬走勢有些寡淡無味，但其他大宗商品價格卻是深受地獄之苦處于暗無天日之境，特別是原油與鐵礦石再次紛紛重挫，鐵礦石價格6年來首次跌破40美元/噸，美國原油價格擊穿37美元/桶，刷新6年低位。大宗商品走低的根本原因是因為兩座大山壓身：強勢美元與供給過剩。但貴金屬市場并沒有受到拖累，近期表現出來的抗跌態勢與黃金本身的避險功能分不開。

地緣政治方面，中東局勢的紛爭雖尚未平息又風波再起，但似乎外匯和貴金屬市場的投資者并不買賬，所受影響日漸趨弱。美國馬上面臨新一屆總統選舉和內部經濟問題，已然自顧不暇，對于中東格局并沒有強硬態度。此外，俄羅斯方面已經達到了自己的軍事和政治目的，態度已經發生了很大的轉變。而中東軍事一流的沙特還在為低油價和內部權力問題焦頭爛額，不太可能重蹈空襲也門“殺敵一萬自損三千”的覆轍。因此，此者認為2015年年底中東地緣政治，特別是敘利亞政局問題對貴金屬的影響有限。

金價有望出現反彈

最近一段時間，地緣政治對市場的影響已經非常小，預計中東問題很難撼動市場行情。而隨著美聯儲2015年最后一期FOMC議息會議塵埃落定，受到預期效應影響，貴金屬市場此前大部分利空被消化，金價有望出現一波反彈行情，但貴金屬市場仍然受壓于美聯儲加息的壓力，需對反彈持謹慎態度。此外，美國經濟數據對市場的影響力仍然不可忽視。特別是通脹數據是否進一步回升，意味著美聯儲收緊貨幣政策是否拖累通脹，一旦通脹再次陷入低迷，經濟數據表現不佳，市場可能質疑美聯儲的加息路徑，這將給貴金屬市場帶來一定投資機會。

筆者認為，接下來市場的炒作焦點將集中到貴金屬的需求方面，特別是中國的春節即將到來，由于傳統的消費習慣，春節前后親友間贈送黃金首飾已經成為一種風俗。2015年上半年，中國黃金消費量達561.35噸，與2014年同期相比減少8.10噸，下降1.42%，但中國黃金整體需求仍然較為強勁，不改全球黃金消費大國的地位。目前，貴金屬特別是黃金白銀的價格處于5年來的低位，中國大媽雖很難再次演繹瘋狂抄底一幕，但低價將帶動貴金屬的需求，黃金首飾的需求量尤其有望得到提升。中國黃金需求出現季節性的回暖，這將幫助支撐全球金價，屆時市場或借此炒作，不排除黃金價格將以此展開一波抄底行情。此外，大宗商品已經普遍尸橫遍野，避險功能也有助于金價企穩，未來1個月，倫敦金價有望在1000～1150美元/盎司的區間內波動，現貨白銀價格有望在2700～3200元/千克的區間波動。

近期，鈀金和鉑金走勢不佳的原因不僅是受到美聯儲加息的影響，同時還受到德國大眾汽車丑聞的牽連。2015年11月底，鈀金跌至2010年來最低水平，鉑金跌至2008年來最低水平。相比鉑金，鈀金價格表現出一定的抗跌性，這兩者的走勢差異主要是由于需求不同，鈀金通常被用作汽車引擎的凈化器，鉑金通常被用作珠寶首飾及汽車催化器的制造。預計接下來1個月現貨鉑金價格可能在150～190元/克的區間運行，現貨鈀金價格有望運行于80～130元/克的區間。