人民幣加入SDR的意義與影響

魏本華

國際貨幣基金組織執行董事會在2015年12月1日做出決定，支持基金組織工作人員提出的建議，把人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子。這是我們期待已久的消息。在這一消息宣布之后，國際貨幣基金組織總裁拉加德女士立刻發表講話，明確指出：“這是中國經濟融入全球金融體系的重要里程碑。持續和深化這些努力將帶來更加強勁的國際貨幣和金融體系，反過來也會支持中國與全球經濟的增長和穩定。”從她的講話中可以看出，人民幣加入SDR的確意義深遠，而且是一個雙贏的事件。這既是國際對中國金融改革的巨大肯定，也使各國有理由相信，人民幣加入SDR將會支持全球經濟的增長和穩定。

SDR產生的歷史背景

SDR是英文Special Drawing Right的縮寫，顧名思義，就是指國際貨幣基金組織成員國具有的特殊提款權利。請注意，它是一種提款權利，不是實質上類似于主權國家的貨幣，但是其重要性卻是不可忽視的。

SDR是國際貨幣基金組織在20世紀60年代末期為了解決全球儲備不足而創造的記賬貨幣，俗稱“紙黃金”。國際貨幣基金組織成立初期主要是為了滿足工業國家的需求。20世紀60年代，英國、意大利、美國的經濟發展遇受阻，財政出現困難，導致國際貨幣儲備不足，美元面臨巨大的壓力。為解決這一問題，美國利用國際基金組織創造出這樣一種紙面上的貨幣。

SDR的主要作用是彌補國際清償能力的不足。SDR是一種賬面資產，可以用來進行國際支付，主要是在成員國的官方之間進行支付清算、借貸和還本付息，包括向IMF借貸的還本付息。SDR的另一個使用方式是由IMF指定某一個成員國為需要兌換外匯的國家提供外匯，SDR只有兌換成外匯，其價值才能用于國際市場的支付和清償。所以SDR的使用范圍是很有限的，主要是在官方領域。

人民幣加入SDR的條件

一種貨幣加入SDR貨幣籃子有兩個條件：一是該國出口貨物和服務總量位居所有成員國前列；二是貨幣應“可自由使用”。

第一個條件實際上要求擬加入SDR貨幣籃子的國家，其出口貨物和服務總量至少需要超過已經加入籃子的美國、英國、歐盟和日本中的任何一國。

是否滿足第二個條件則有3個判斷標準：一是貨幣在全球外匯市場交易之中所占的比例；二是在各國持有的外匯儲備之中，擬加入貨幣在該國外匯儲備之中占有的比例；三是以擬加入貨幣記值的國際跨境銀行貸款和國際債券中，該貨幣發行量所占的比例。對于這3項具體標準，單就目前情況而言，人民幣即使和排在第三、第四的英鎊和日元相比，仍有一定差距。但自從2009年推出人民幣國際化之后，人民幣在國際上的使用呈現快速增長趨勢，目前已經接近日元，加之SDR每5年審查一次，因此我們有充分的信心相信人民幣在這3項指標上很快就能超過日元。因此，這次審查中，國際貨幣基金組織將未來5年人民幣的發展預期考慮了進來，這也是為什么這次人民幣能夠順利通過審查的重要原因。

在2010年的審查中，人民幣沒有通過，因為一些條件沒有達到標準。可自2010年以后，我國的金融改革取得了巨大的成績，在利率市場化、匯率靈活性和資本市場開放方面都取得了實質性進展。而“自由使用貨幣”的判斷，除了前文提到的3項具體技術指標之外，另外還在一定程度上取決于對這個國家的總體經濟金融實力的判斷。

在匯率方面，自從2005年7月21日施行匯率改革以來，央行一直在采取措施完善人民幣匯率的形成機制，擴大人民幣匯率的波幅到2%，2015年8月11日，又決定參照市場前一日的收盤價格來確定人民幣匯率的中間價。

在市場開放方面，允許央行及主權財富基金機構進入中國債券市場和外匯市場，財政部專門發行了3月期的國債來形成收益曲線。

在統計和透明度方面，承諾以漸進方式參加國際貨幣基金組織。首先是積極參加COFER調查，同時，還決定正式采納國際貨幣基金組織的數據公布特殊標準（SBDS），對我國的財政指標進行更廣泛、更高頻率的公布。

人民幣入籃之后的影響

人民幣加入SDR貨幣籃子具有重大意義。

第一，人民幣入籃從側面驗證了我國改革開放政策是成功的、正確的，大大提升了我國在國際社會的形象和地位。因為要達到入籃的兩個基本條件，目前在國際貨幣基金組織182個成員之中，發展中國家只有中國具備，這也說明我國經濟已經很好地融入了全球經濟，我們應該沿著這條改革開放的大道繼續堅定不移地走下去。

第二，人民幣入籃將推動國際貨幣體系的改革。人民幣作為SDR籃子中唯一來自發展中國家的貨幣，將為SDR帶來更多的吸引力。近幾年來，人民幣國際化取得了巨大進展，已有多個國家將人民幣納入其儲備資產之中，相信人民幣入籃將有利于SDR價值的穩定，同時，中國也將和其他發展中國家一起，繼續從各個方面推動SDR向成為國際貨幣儲備的主要資產而努力，這無疑將為國際貨幣體系改革注入新的動力。

入籃以后中國面臨的挑戰

在2015年12月1日央行舉行的發布會上，央行副行長、國家外管局局長易綱用了6個字來概括自己此時的心情：喜悅、平靜、謙虛。他說：“我們深知我們和世界上成熟市場的差距還是比較大的。比如說在金融市場的廣度和深度上都有差距，同時，加入SDR也意味著國際社會對中國在今后金融、經濟領域各個方面的許多期許，我們也深感身上的擔子比較重。我們要虛心地向發達國家學習，虛心地向其他發展中國家、新興市場學習，虛心地借鑒一切好的東西。讓我們牢記‘虛心使人進步、驕傲使人落后。”易綱還指出：“加入SDR并不是一勞永逸的，SDR入籃標準是5年一考核，符合條件時人民幣可以加入，當不符合條件的時候，人民幣也可以退出SDR。只有堅持改革開放，人民幣加入SDR的地位才可以穩固。”

要鞏固人民幣在SDR貨幣籃子之中的地位，并提高人民幣在籃子之中的權重，我們必須做好兩方面的事情。首先要保持經濟持續、穩定、健康發展，對此我們充滿信心。“十三五”期間，中國經濟將保持年均6.5%的增長速度，這至少將是全球最好的增長速度之一。其次必須繼續加大金融市場改革和開放的廣度、深度。2016年，G20峰會將由我國主辦，我們應借此契機，大膽創新、開放，從各個角度推動“一帶一路”的倡議，推動人民幣國際化進程，這必將有助于提升人民幣在自由使用貨幣各項指標中的權重，從而整體提高人民幣在SDR籃子貨幣中的權重。