證監會新規并非“加杠桿”

董少鵬

修訂版《辦法》強化了券商風控體系的“四大支柱”，對券商風險管理的要求更高了。

4月8日，中國證監會就修訂《證券公司風險控制指標管理辦法》（以下簡稱《辦法》）及配套規則向社會公開征求意見。

其中，在新增資本桿杠率、兩個流動性監管指標的基礎上，為避免沖突和重復，將凈資產比負債這一杠桿控制指標由不得低于20%調整至10%，將原有反映流動性的凈資本比凈資產指標從40%調低至20%。

有分析認為，兩個風控指標降低了，說明監管層有意放松風控體系，其實不然：新的管理辦法是有“增”有“改”，即新增加了資本杠桿率和兩個流動性指標，目的是替代現行的不適合的指標；對現行《證券法》規定應有的、但顯然不適合的指標，在替代性指標可以管住的前提下調降。

現行《辦法》有凈資產比負債、凈資本比負債兩個同屬杠桿控制的指標，屬于“雙重控制”；同時，兩個指標都沒有將表外業務納入控制。為此，《辦法》擬將這兩個杠桿控制指標優化為一個資本杠桿率指標——核心凈資本比表內外資產總額。

既然有了“核心凈資本比表內外資產總額”這個優化了的替代性指標，原來的兩個杠桿控制指標理應廢止，但是，鑒于現行《證券法》明確規定證監會應當對凈資產比負債、凈資本比負債兩個指標比例做出規定，因此繼續保留這兩個杠桿控制指標。

為避免新指標與舊指標的沖突和重復，擬將凈資產比負債指標由不得低于20%調整至10%，未來主要通過新指標（資本杠桿率指標）對公司杠桿進行約束。

修訂版《辦法》擬規定，“核心凈資本比表內外資產總額”不得低于8%。需要說明的是，8%資本杠桿率的倒數所算出的倍數（12.5倍）不是通常意義的財務杠桿倍數。按資本杠桿率8%的監管標準進行測算，并結合流動性指標要求，財務杠桿率大體為6倍左右，與現行辦法的要求基本相當。

現行《辦法》用于防范流動性風險的凈資本比凈資產指標，現實針對性不足，難以有效防范流動性風險。

為此，從2014年2月起，由中國證券業協會出面，在證券公司監管中引入了流動性覆蓋率和凈穩定資金率兩項流動性風險監管指標。經過兩年多實踐后，擬將兩項流動性風險監管指標由行業自律規則上升到證監會部門規章。

雖然前述兩項流動性監管指標已替代凈資本比凈資產指標，后者理應取消，但鑒于目前《證券法》明確證監會應當對后者做出規定，所以擬繼續保留該指標。同樣為了避免新指標與舊指標的沖突和重復，根據實際情況，將舊指標（凈資本比凈資產指標）由不得低于40%調整至20%。

可見，降低凈資產比負債、凈資本比凈資產兩項指標的控制標準，并非降低風險控制標準，而是在優化現有監管指標、引入更加有效監管指標的同時，兼顧到與現行《證券法》銜接，是一種現實主義的操作。可以預期，待《證券法》修改后，凈資產比負債、凈資本比凈資產兩項指標將徹底廢止。

調整后的風控指標體系，由風險覆蓋率、資本杠桿率、流動性覆蓋率及凈穩定資金率四個核心指標構成，更加合理和有效。可以說，修訂版《辦法》強化了券商風控體系的“四大支柱”，對券商風險管理的要求更高了。

作者系經濟日報集團證券日報副總編輯