財(cái)通資管的逆襲之道：集合理財(cái)全線開花

閆軍

憑借靈活的資產(chǎn)配置，成立僅一年多的財(cái)通資管成功“逆襲”上位，近一年來集合理財(cái)產(chǎn)品平均回報(bào)率均取得正收益，分級產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，回報(bào)率排名券商資管第一

市場大起大落的波動(dòng)行情考驗(yàn)著券商資管團(tuán)隊(duì)的應(yīng)變水平，風(fēng)格切換充滿風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也給中小券商帶來脫穎而出的機(jī)會(huì)，成立僅一年多的財(cái)通證券資產(chǎn)管理有限公司（簡稱“財(cái)通資管”）就成為近年來的“黑馬”。

目前，財(cái)通資管資產(chǎn)管理總規(guī)模超1000億元，通過靈活的配置，近一年來實(shí)現(xiàn)了既在牛市中大幅跑贏大盤，又能讓投資者的資金在熊市中落袋為安。數(shù)據(jù)顯示，在2015年巨幅震蕩行情中，財(cái)通資管旗下主打權(quán)益類產(chǎn)品有兩只實(shí)現(xiàn)翻倍增長，固定收益類產(chǎn)品同樣表現(xiàn)不俗，旗下財(cái)運(yùn)連連—季季紅2015年年收益率達(dá)到8.96%。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，財(cái)通資管偏股型的分級產(chǎn)品近一年平均回報(bào)率達(dá)到76.76%，居券商之首。對于此類產(chǎn)品表現(xiàn)較好的原因，一位業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》記者表示，分級產(chǎn)品收益較高，多為此前劣后級產(chǎn)品增加杠桿所致。在今年債市“去杠桿”授意之下，券商資管已經(jīng)下調(diào)杠桿以達(dá)到合規(guī)，預(yù)測今年不會(huì)出現(xiàn)此前的高收益狀態(tài)。

股債均衡發(fā)展

截至2015年年末，財(cái)通資管的資產(chǎn)管理總規(guī)模逾1000億元，其中，主動(dòng)管理規(guī)模達(dá)300億元，較上年同期翻番，規(guī)模發(fā)展迅速。

在集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)方面，其2015年股票、債券產(chǎn)品均取得可圈可點(diǎn)業(yè)績，是為數(shù)不多的股債均衡發(fā)展的資產(chǎn)管理公司。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通資管權(quán)益類主打產(chǎn)品財(cái)之道—策略贏、財(cái)臻1號、財(cái)豐1號去年凈值增長率分別達(dá)124.46%、111.27%和94.42%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏同期大盤9.41%的漲幅。

財(cái)通資管權(quán)益類表現(xiàn)優(yōu)秀的同時(shí)，固定收益類產(chǎn)品業(yè)績同樣出類拔萃。旗下財(cái)運(yùn)連連-季季紅（無杠桿）產(chǎn)品2015年年收益率達(dá)8.96%，比同期標(biāo)普中國A股全債指數(shù)收益率（4.77%）高出近1倍。此外，其固定收益類產(chǎn)品管理規(guī)模亦增長迅猛，自2015年年底的200多億增長至目前的400多億元。

今年早些時(shí)候，財(cái)通資管成為業(yè)內(nèi)第10家獲得公募基金管理業(yè)務(wù)資格的證券公司，為公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)、拓展資產(chǎn)管理類型提供了更廣闊的空間。財(cái)通資管董事長兼總經(jīng)理馬曉立此前曾回應(yīng)稱，取得公募資格的券商資管公司在整個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)里具有獨(dú)特優(yōu)勢。

“目前公司已有公募產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)劃，計(jì)劃先發(fā)行債券型和貨幣型產(chǎn)品，再推出股票型產(chǎn)品；先發(fā)普通的成熟型產(chǎn)品，再發(fā)創(chuàng)新型產(chǎn)品，比如嘗試互聯(lián)網(wǎng)金融模式來拓展公募業(yè)務(wù)。”他透露。

分級產(chǎn)品回報(bào)率居首

截至2015年年末，券商資產(chǎn)管理規(guī)模飆升至11.8萬億元，財(cái)富管理行業(yè)正逐漸從藍(lán)海走向紅海，競爭愈加激烈，代客理財(cái)能力決定了證券資管公司能否在競爭中突圍。

Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度，財(cái)通資管主動(dòng)管理產(chǎn)品、權(quán)益類產(chǎn)品、FOF產(chǎn)品以及分級產(chǎn)品近一年平均回報(bào)率分別為12.18%、5%、8.61%以及76.76%，成為為數(shù)不多的全線產(chǎn)品平均回報(bào)率均為正收益的券商資管公司。其中，現(xiàn)有7只分級產(chǎn)品表現(xiàn)尤為突出，收益率居券商之首。

從財(cái)通資管分級產(chǎn)品的投資類型來看，偏債混合型與靈活配置型，一位業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》記者表示，這幾只分級產(chǎn)品表現(xiàn)較好的原因，首先都是2014年發(fā)行的劣后級產(chǎn)品，主要是杠桿放大的效果；其次該公司整體回撤控制的不錯(cuò)，和公募產(chǎn)品不同，資管產(chǎn)品在行情下行時(shí)倉位可以下降到0，投資策略更加靈活。

所謂分級產(chǎn)品，即將集合理財(cái)產(chǎn)品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。在一個(gè)投資組合下，通過對產(chǎn)品收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（優(yōu)先級、劣后級）或多級風(fēng)險(xiǎn)收益，其表現(xiàn)有一定差異化產(chǎn)品份額的品種。

優(yōu)先級適用于偏固定收益、風(fēng)險(xiǎn)承受力較弱的投資者，劣后級需承擔(dān)優(yōu)先級的賠付責(zé)任。分級產(chǎn)品中，投資者比較熟悉的就是杠桿，一般來講，優(yōu)先級份額占比越高，說明享受產(chǎn)品上漲收益或承擔(dān)下跌損失的劣后級份額就越少，其凈值收益率變化幅度越大，杠桿倍數(shù)也就越高。在產(chǎn)品整體表現(xiàn)較好的情況下，劣后級收益達(dá)到優(yōu)先級幾倍的收益就不足為奇了。

今年收益下調(diào)是大概率

隨著今年以來信用債違約頻率加快，市場擔(dān)憂如果杠桿過高或?qū)⒁l(fā)債市動(dòng)蕩。在監(jiān)管層“去杠桿”授意下，債市收益率下行將是大概率。

一位接近財(cái)通資管的人士也向《投資者報(bào)》記者表示，當(dāng)前發(fā)行的分級產(chǎn)品杠桿已下降，不會(huì)延續(xù)去年的高收益，投資者在選擇產(chǎn)品時(shí)要有清醒的認(rèn)識，過往業(yè)績不等于預(yù)期收益。

財(cái)通資管固定收益部總經(jīng)理周志遠(yuǎn)也表示，按傳統(tǒng)的角度來看，現(xiàn)在應(yīng)該是債券牛尾巴，如果繼續(xù)通過加杠桿的方式去獲取超額收益，一旦遇到利率調(diào)整將使凈值面臨巨大的回撤壓力，會(huì)給投資者帶來不小的傷害。

針對券商資管通道業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大等問題，4月8日，證監(jiān)會(huì)公布《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》征求意見稿，要求券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金比例提高到1%。據(jù)悉，財(cái)通資管通道業(yè)務(wù)在管理總規(guī)模中占比約為70%，對此，公司相關(guān)人士表示，券商資管可以突破傳統(tǒng)模式，財(cái)通資管致力于轉(zhuǎn)換為投行資管加資金樞紐相結(jié)合的模式。

不過，在“資產(chǎn)荒”背景下，券商資管的資管管理總體規(guī)模將持續(xù)增長。周志遠(yuǎn)判斷，旺盛的資金和稀缺的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目仍是當(dāng)前市場的主要矛盾。據(jù)了解，財(cái)通資管固收團(tuán)隊(duì)今年3月推出的潤富系列產(chǎn)品連續(xù)一日售罄，其他熱門產(chǎn)品如季季紅、月月福等系列也長期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。