虎撲體育沖刺IPO 廣告業務撐起半邊天

向勁靜

成立12年的虎撲（上海）文化傳播股份有限公司（以下簡稱“虎撲體育”）開始沖刺IPO。近日，證監會官網發布了虎撲體育首次公開發行股票的招股說明書，虎撲體育欲登陸上交所，實現A股上市。

近幾年來，虎撲體育的發展可謂迅猛。根據招股說明書中的數據來看，虎撲體育的凈利潤從2014年的745.82萬元快速增長到2015年的3442.33萬元，同比增長320.81%；另外，虎撲體育占比最大的業務是廣告業務，2013年～2015年間虎撲體育的廣告業務收入分別為：5473.57萬元、7860.13萬元和1.21億元。美中不足的是，公司2015年廣告業務的毛利率出現了下滑。

近3年時間，虎撲體育為何成長如此之快？凈利潤如何做到快速增長？為何廣告收入在快速增長，但其毛利率卻出現下滑現象？《投資者報》記者向公司發出采訪提綱并聯系相關負責人，最終相關負責人對記者表示：“由于我們已完成向證監會的申報工作，進入IPO審核階段，要尊重信息披露的相關原則，因此，具體情況現在不便透露。”

從論壇到擬上市公司

虎撲體育成立于2004年，成立之初是一個名為hoopCHINA的論壇，主要以NBA賽事為主要討論話題，之后便逐漸從NBA賽事播報拓展到了足球、F1等其他體育賽事上。

“野蠻生長”的虎撲體育引起了資本的注意，在2007年便獲得了晨興科技的A輪融資。在資本的助力下，從2009年起，虎撲體育不再只做體育門戶網站，也開始圍繞體育生態，線上線下相結合。2009年，虎撲體育便在全國166個城市搭建球迷團，開展線下營銷。

2012年，虎撲體育成立了電商平臺虎撲識貨，而且還增設了彩票、游戲等服務。除了虎撲體育網站以外，還開發了移動客戶端，并在2012年9月，虎撲體育完成了由海通開元領投的4000萬元B輪融資。同年5月和10月，虎撲體育分別成為NBL聯賽的合作伙伴和WCBA贊助伙伴。

2014年7月，虎撲體育獲得了1億元C輪融資，由景林資本領投，完成該輪融資后不久，市場上便傳來了虎撲體育即將在A股上市的消息，此后，虎撲體育上市的消息便一直沒有停過。與此同時，虎撲體育在資本市場上的動作仍在繼續。2015年6月，貴人鳥宣布與虎撲體育網、 景林資產共同發起創立及管理體育產業基金動域資本，該基金總規模共20億元，由貴人鳥股份先期出資10億元。

廣告撐起半邊天

虎撲體育上市的底氣何在？2013～2015年間，虎撲體育實現營業收入分別為0.98億元、1.41億元和2億元，實現的毛利潤分別為5965.12萬元、7271.52萬元和1.2億元，實現凈利潤分別為1512.21萬元、745.82萬元和3157.65萬元。

虎撲體育主要有三大塊主營業務：廣告、賽事營銷和增值業務。其中，廣告業務的主要盈利模式是媒體廣告投放和體育整合營銷，收入占比最大。招股說明書中的數據顯示，2013年～2015年虎撲體育的廣告業務收入分別為：5473.57萬元、7860.13萬元和1.21億元。從中可看出，2015年的廣告收入增長很快，且占到了主營業務的60.78%。

然而，根據廣告業務的毛利率來看，2015年的毛利率卻下降了7.24%（2014年的毛利率為86.04%）。中銀國際研報指出，虎撲體育廣告業務的毛利率出現下滑，主要是因為2015年虎撲體育在線下的校園賽事廣告推廣業務的毛利率比直接投放廣告的毛利率要低。

《投資者報》記者還發現，在虎撲體育的主營業務中，賽事營銷的業務毛利率是最低的。招股說明書數據顯示，2013～2015年間，賽事營銷業務的毛利率分別為：28.83%、-29.49%和12.01%。

招股說明書內容顯示，2014 年度賽事營銷業務的毛利率為負，主要是由于當期公司一項重要的賽事運營業務——足球豪門中國賽（南寧站），由于該項賽事合作運營方——廣西濱江置業有限責任公司在僅支付給公司70 萬元后單方面違反合約，導致公司未獲得《2014 年足球豪門中國賽承辦合同（南寧站）》約定的承辦權收入所致。

此外，招股說明書中的數據顯示，2013～2015年，虎撲體育應收賬款年末金額分別為6171.63 萬元、8855.86萬元及1.23億元，占同期營業收入的比例分別為62.74%、62.59%及61.54%，按賬齡分析法分類一年以內的應收賬款余額占按賬齡分析法分類應收賬款余額的比例分別為79.94%、67.87%及60.03%。

與貴人鳥深度聯合

從虎撲體育招股說明書披露的前十大股東信息看，第二大股東泉州泉晟持有虎撲16.11%的股份，發行完成后，其持股比例將變為12.08%。進一步追溯顯示，泉州泉晟背后的貴人鳥，與虎撲體育可謂淵源頗深。

招股書顯示，2015 年 2 月 12 日，貴人鳥與其關聯方泉州晟翼投資有限公司共同投資設立了泉州市泉翔投資中心（有限合伙），分別出資2.4億元和1元。隨后，泉翔投資簽約向泉州泉晟提供兩筆借款，金額分別為8916 萬元、1.5億元，泉州泉晟以這兩筆借款受讓虎撲體育部分股權。

貴人鳥正是通過泉翔投資，享有泉晟投資虎撲體育的全部收益。

除了股權合作，貴人鳥與虎撲體育在業務上也有諸多交集。2015年1月，雙方成立了體育產業基金，整合形成貴人鳥線下體育產業資源和虎撲體育線上流量資源，產業基金目標規模 20 億元，其中第一期規模為 10 億元。同年5月，虎撲體育聯合貴人鳥與教育部下屬中國大學生體育協會等簽署合作協議，共同投資近2.6億元成立三家公司，全面布局校園體育內容運營業務、賽事運營業務及體育經紀業務等。

《投資者報》記者從貴人鳥和虎撲體育的董事會名單中發現，雙方的高層也存在著交叉任職的情況。虎撲體育董事長程杭于去年12月開始，便已經擔任貴人鳥的董事。而貴人鳥董事長林天福的兒子林思萍也在虎撲體育擔任董事。