五成QDII限購(gòu)互認(rèn)基金暴增的背后

羅雪峰

境外投資的熱度正在迅速升溫。據(jù)國(guó)家外匯管理局最新數(shù)據(jù)顯示，內(nèi)地與香港互認(rèn)基金境內(nèi)發(fā)行銷(xiāo)售累計(jì)凈匯出金額從1月底的4018萬(wàn)元增至2月底的1.98億元，增幅將近4倍。顯然，從2015年7月1日起施行的中港基金互認(rèn)，以及接下來(lái)有望出臺(tái)的QDII2與“深港通”的開(kāi)放，將很快讓投資者們被一大堆五花八門(mén)的投資渠道淹沒(méi)。雖然，投資者可以通過(guò)基金間接參與海外市場(chǎng)投資，但自己乘坐的“船兒”安全性如何？選擇什么樣的“船兒”會(huì)行駛得又快又穩(wěn)？這對(duì)每一位早已諳熟內(nèi)地市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，都是在其邁開(kāi)試水境外投資的第一步時(shí)要慎重考慮的問(wèn)題。因此，我們十分有必要深度剖析一下，如何借道投資境外的各種各樣的投資工具，好讓投資者們對(duì)此加深進(jìn)一步的了解，進(jìn)而做出更加明智的決策。

上海證券分析師告訴《投資者報(bào)》記者，“基于各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和市場(chǎng)周期的不同步性，對(duì)境外進(jìn)行資產(chǎn)配置不但可獲得有效的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)，還可使長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)收益交換效率得到提升。但總體來(lái)說(shuō)，境外投資對(duì)于內(nèi)地大眾來(lái)說(shuō)依然相對(duì)陌生。在邁開(kāi)第一步時(shí)，與其自己茫然摸索，不如先通過(guò)基金間接參與海外市場(chǎng)。”投資者可以在考慮長(zhǎng)期績(jī)效，以及不同市場(chǎng)下表現(xiàn)的持續(xù)性后選出合適的基金，雖然短期內(nèi)業(yè)績(jī)受市場(chǎng)影響較大，但在中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)，這個(gè)現(xiàn)象國(guó)內(nèi)外是一致的。因此，投資者在選擇國(guó)內(nèi)外基金時(shí)，都應(yīng)關(guān)注基金三年以上的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)，而非一年以下的短期業(yè)績(jī)。

另類(lèi)QDII季度業(yè)績(jī)奪冠

目前，我國(guó)大眾投資境外資產(chǎn)的主要渠道為QDII基金，但從近期QDII的表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)分化也較為明顯。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷過(guò)四季度的反彈之后，全球市場(chǎng)在一季度呈現(xiàn)出寬幅震蕩行情。其中，在QDII基金主要基準(zhǔn)指數(shù)中，黃金價(jià)格以16.41%的漲幅標(biāo)榜，富時(shí)全球房產(chǎn)信托（FTSE EPRA/NAREIT REITs）指數(shù)則以6.57%的回報(bào)率緊跟在后。而另一方面，原油持續(xù)大幅度波動(dòng)，繼1、2月份下挫后，于三月份產(chǎn)油國(guó)會(huì)議點(diǎn)燃減產(chǎn)預(yù)期而大幅反彈。但以原油為主的能源類(lèi)資產(chǎn)基本面并未明顯改善，市場(chǎng)價(jià)格主要受供求端所驅(qū)使。

今年一季度，在107只有2015年度數(shù)據(jù)的基金中，僅有35只取得正收益。按照類(lèi)別平均收益率排列，商品Q(chēng)DII以5.27%的平均回報(bào)率居首，債券QDII以1.46%次之，而另類(lèi)，以及主題QDII和歐美QDII的平均收益率分別為-0.99%和-1.33%。其中，“中銀標(biāo)普全球精選”的表現(xiàn)領(lǐng)跑其他QDII產(chǎn)品，而另類(lèi)資產(chǎn)中以黃金為主要標(biāo)的的QDII表現(xiàn)尤其亮眼，其中，“匯添富黃金及貴金屬”和“諾安全球黃金”的凈值分別上漲14.51%和14.09%。

具體來(lái)看，在2016年一季度，包括中銀標(biāo)普全球精選、匯添富黃金及貴金屬、諾安全球黃金、嘉實(shí)黃金、易方達(dá)黃金主題等基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為14.69%、14.51%、14.09%、14%、13.79%，在QDII基金中排名領(lǐng)先。值得一提的是，截至5月4日本文發(fā)稿，上述5只基金的今年來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率分別為25.49%、19.15%、18.4%、18.33%、18.06%，排名并未發(fā)生任何變化，依然強(qiáng)者恒強(qiáng)。

五成QDII已采取限購(gòu)措施

許多有心的投資者發(fā)現(xiàn)，部分QDII產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異。此外，來(lái)自基金公司的公告也佐證了這一觀點(diǎn)。另?yè)?jù)《投資者報(bào)》記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月31日，一季度已有多達(dá)57只QDII基金公告暫停申購(gòu)，涉及多家基金公司。

來(lái)自Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，已有24只QDII暫停申購(gòu)，另有33只QDII暫停大額申購(gòu)，約有五成QDII采取了限購(gòu)措施，這在QDII基金歷史上前所未有過(guò)。不難看出，這是繼2007年首次推出QDII基金后，投資者又一次鼓起了對(duì)海外市場(chǎng)配置的熱情。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，“QDII額度告急的原因主要來(lái)自?xún)蓚€(gè)方面：一方面，人民幣先前大幅貶值，資本外流情況較為嚴(yán)峻，使得中國(guó)外匯管理局并未積極推進(jìn)QDII的發(fā)展。雖然3月底，外管局新發(fā)了近900億美元的QDII額度，但之前多家基金公司額度已“斷糧”近一年。而另一方面，為規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)股市的劇烈動(dòng)蕩和匯率風(fēng)險(xiǎn)，以及獲取美元加息帶來(lái)的收益，國(guó)內(nèi)投資者紛紛瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)，提升境外資產(chǎn)配置比例，但市場(chǎng)上對(duì)外管局要求機(jī)構(gòu)暫緩申報(bào)和新產(chǎn)品發(fā)行等一些不真實(shí)消息也助長(zhǎng)了這一波QDII的申購(gòu)潮。

3月9日，國(guó)家外匯局局長(zhǎng)潘功勝表示，將對(duì)QDII制度進(jìn)行進(jìn)一步研究，基調(diào)為更加方便市場(chǎng)主體開(kāi)展跨境投融資。為此，市場(chǎng)普遍解讀為QDII額度不足的現(xiàn)象有望得到改善。

“目前境外上市的企業(yè)主要分布在互聯(lián)網(wǎng)、傳媒、教育和健康等行業(yè)。隨著多只赴美上市的股票在2015年11月首次被納入多個(gè)MSCI明晟的國(guó)際指數(shù)后，中概股相信將迎來(lái)一定的紅利。”上海證券分析師指出，2016年類(lèi)別中共推出了兩只新產(chǎn)品，分別為“華夏大中華企業(yè)精選”和“工銀瑞信香港中小盤(pán)”。其中，華夏的產(chǎn)品為混合型基金，即可同時(shí)在境內(nèi)外配置中概股。確切地說(shuō)，產(chǎn)品以A股為本，其次投資于港股，并適度布局美國(guó)以及其他海外交易所上市的中概股。

北上“互認(rèn)基金”月度銷(xiāo)售暴增近4倍

隨著QDII額度的告急，北上“互認(rèn)基金”的發(fā)行也迅速火爆了起來(lái)。

據(jù)外管局公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年1月，內(nèi)地基金在香港發(fā)行銷(xiāo)售資金累計(jì)凈匯入2154.33萬(wàn)元（人民幣，下同），香港基金境內(nèi)發(fā)行銷(xiāo)售資金累計(jì)凈匯出4017.67萬(wàn)元。這組數(shù)據(jù)意味著，自2015年11月正式啟動(dòng)以來(lái)兩個(gè)多月的時(shí)間，兩地互認(rèn)基金募集規(guī)模實(shí)際僅為6000萬(wàn)元，與兩地各3000億元的額度相距甚遠(yuǎn)。

不過(guò)，盡管2月有著“春節(jié)”長(zhǎng)假等因素，但市場(chǎng)對(duì)香港互認(rèn)基金的申購(gòu)熱情卻來(lái)了一次“大躍進(jìn)”。據(jù)國(guó)家外匯管理局日前公布的最新數(shù)據(jù)顯示，香港互認(rèn)基金境內(nèi)發(fā)行銷(xiāo)售累計(jì)凈匯出金額從1月底的4018萬(wàn)元增至2月底的1.98億元，增長(zhǎng)幅度將近4倍。

市場(chǎng)分析人士稱(chēng)，“首批香港互認(rèn)基金是香港基金公司主打推出的優(yōu)良產(chǎn)品，包括指數(shù)型ETF聯(lián)接基金‘恒生中國(guó)H股指數(shù)、以香港為主投市場(chǎng)的股票基金‘行健宏揚(yáng)中國(guó)，以及投資亞太市場(chǎng)的純債基金‘摩根亞洲總收益?zhèn)?只基金產(chǎn)品。”根據(jù)目前中港基金互認(rèn)的稅收政策，香港基金分配的收益要按照20%的稅率繳納個(gè)人所得稅。因此，每只基金都推出累計(jì)份額，不進(jìn)行收益分配，而是再投資于產(chǎn)品中。而買(mǎi)賣(mài)份額取得的差價(jià)所得，自2015年12月18日至2018年12月17日，三年內(nèi)暫免征收個(gè)人所得稅。

“在內(nèi)地銷(xiāo)售的香港互認(rèn)基金均為人民幣（對(duì)沖）或美元份額，但在很多情況下，這些份額的成立時(shí)間較短，導(dǎo)致業(yè)績(jī)難以直接與內(nèi)地相似產(chǎn)品進(jìn)行比較。在對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)后，人民幣產(chǎn)品的收益理應(yīng)與外幣產(chǎn)品收益相差不遠(yuǎn)。但由于人民幣資本項(xiàng)目還未實(shí)現(xiàn)完全可兌換，可能出現(xiàn)對(duì)沖效果欠佳的情況，從而會(huì)分化人民幣份額與外幣份額的收益。這也是投資者需要加以關(guān)注的問(wèn)題。”上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心劉亦千如是提醒。

境外投資“不翻船”需知

對(duì)于如何選擇境外產(chǎn)品，接受《投資者報(bào)》記者采訪(fǎng)的業(yè)內(nèi)人士給出了3條見(jiàn)意。“首先，投資者應(yīng)根據(jù)自己的收益以及風(fēng)險(xiǎn)偏好，結(jié)合自己的投資理念和投資期限，流動(dòng)性要求等，來(lái)選擇單個(gè)或多個(gè)基金類(lèi)別。其次，在選定基金類(lèi)別后，投資者可以把相似基金在同一基準(zhǔn)下用多個(gè)不同歷史特征，包括規(guī)模、超額收益、跟蹤誤差、絕對(duì)收益、波動(dòng)率、相關(guān)率、平均市值、風(fēng)格、重倉(cāng)行業(yè)以及個(gè)股、標(biāo)的質(zhì)量和總費(fèi)用等量化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，初步選出一個(gè)候選名單。當(dāng)然，投資者也可以同時(shí)參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)基金的打分，以及其他參考意見(jiàn)等。再次，投資者可以在定性層面上，分析各個(gè)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，并最終選出自己心儀的基金。這些定性需要考慮的因素，包含基金公司的名譽(yù)、團(tuán)隊(duì)對(duì)投資標(biāo)的的經(jīng)驗(yàn)、產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，以及對(duì)投資者的總體服務(wù)等。”

具體以投資香港互認(rèn)基金為例，上述專(zhuān)業(yè)人士建議，投資者首先要明確所選香港互認(rèn)基金的投資“主戰(zhàn)場(chǎng)”在哪里，并按照自己對(duì)主投市場(chǎng)未來(lái)的判斷來(lái)決定是否加以配置；其次可以通過(guò)香港基金的內(nèi)地代理人，獲得更多有價(jià)值的信息，并通過(guò)香港基金和同類(lèi)QDII基金的對(duì)比來(lái)辨別香港基金的投資價(jià)值；再次，在現(xiàn)階段人民幣對(duì)沖操作無(wú)法完全規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的情況下，投資者可根據(jù)自己的貨幣持有情況、基金主投貨幣以及自己對(duì)不同貨幣走勢(shì)的預(yù)期來(lái)選擇認(rèn)購(gòu)人民幣（對(duì)沖）或美元份額。

對(duì)此，劉亦千建議，“相信投資者在做足相關(guān)功課后選出的基金，將擁有長(zhǎng)期持有的價(jià)值，因而投資者應(yīng)該有足夠的信心和耐心等待實(shí)現(xiàn)它的內(nèi)在價(jià)值，以避免在最不合適的時(shí)間點(diǎn)拋售，從而獲得投資的長(zhǎng)期真實(shí)回報(bào)。”