五成QDII限購互認基金暴增的背后

羅雪峰

境外投資的熱度正在迅速升溫。據國家外匯管理局最新數據顯示，內地與香港互認基金境內發行銷售累計凈匯出金額從1月底的4018萬元增至2月底的1.98億元，增幅將近4倍。顯然，從2015年7月1日起施行的中港基金互認，以及接下來有望出臺的QDII2與“深港通”的開放，將很快讓投資者們被一大堆五花八門的投資渠道淹沒。雖然，投資者可以通過基金間接參與海外市場投資，但自己乘坐的“船兒”安全性如何？選擇什么樣的“船兒”會行駛得又快又穩？這對每一位早已諳熟內地市場的投資者來說，都是在其邁開試水境外投資的第一步時要慎重考慮的問題。因此，我們十分有必要深度剖析一下，如何借道投資境外的各種各樣的投資工具，好讓投資者們對此加深進一步的了解，進而做出更加明智的決策。

上海證券分析師告訴《投資者報》記者，“基于各國經濟發展階段和市場周期的不同步性，對境外進行資產配置不但可獲得有效的風險分散效應，還可使長期風險收益交換效率得到提升。但總體來說，境外投資對于內地大眾來說依然相對陌生。在邁開第一步時，與其自己茫然摸索，不如先通過基金間接參與海外市場。”投資者可以在考慮長期績效，以及不同市場下表現的持續性后選出合適的基金，雖然短期內業績受市場影響較大，但在中長期業績好于市場，這個現象國內外是一致的。因此，投資者在選擇國內外基金時，都應關注基金三年以上的長期業績，而非一年以下的短期業績。

另類QDII季度業績奪冠

目前，我國大眾投資境外資產的主要渠道為QDII基金，但從近期QDII的表現來看，業績分化也較為明顯。

據Wind數據顯示，在經歷過四季度的反彈之后，全球市場在一季度呈現出寬幅震蕩行情。其中，在QDII基金主要基準指數中，黃金價格以16.41%的漲幅標榜，富時全球房產信托（FTSE EPRA/NAREIT REITs）指數則以6.57%的回報率緊跟在后。而另一方面，原油持續大幅度波動，繼1、2月份下挫后，于三月份產油國會議點燃減產預期而大幅反彈。但以原油為主的能源類資產基本面并未明顯改善，市場價格主要受供求端所驅使。

今年一季度，在107只有2015年度數據的基金中，僅有35只取得正收益。按照類別平均收益率排列，商品QDII以5.27%的平均回報率居首，債券QDII以1.46%次之，而另類，以及主題QDII和歐美QDII的平均收益率分別為-0.99%和-1.33%。其中，“中銀標普全球精選”的表現領跑其他QDII產品，而另類資產中以黃金為主要標的的QDII表現尤其亮眼，其中，“匯添富黃金及貴金屬”和“諾安全球黃金”的凈值分別上漲14.51%和14.09%。

具體來看，在2016年一季度，包括中銀標普全球精選、匯添富黃金及貴金屬、諾安全球黃金、嘉實黃金、易方達黃金主題等基金的復權單位凈值增長率分別為14.69%、14.51%、14.09%、14%、13.79%，在QDII基金中排名領先。值得一提的是，截至5月4日本文發稿，上述5只基金的今年來復權單位凈值增長率分別為25.49%、19.15%、18.4%、18.33%、18.06%，排名并未發生任何變化，依然強者恒強。

五成QDII已采取限購措施

許多有心的投資者發現，部分QDII產品業績表現優異。此外，來自基金公司的公告也佐證了這一觀點。另據《投資者報》記者不完全統計，截至3月31日，一季度已有多達57只QDII基金公告暫停申購，涉及多家基金公司。

來自Wind數據顯示，截至3月31日，已有24只QDII暫停申購，另有33只QDII暫停大額申購，約有五成QDII采取了限購措施，這在QDII基金歷史上前所未有過。不難看出，這是繼2007年首次推出QDII基金后，投資者又一次鼓起了對海外市場配置的熱情。

對此，有業內人士指出，“QDII額度告急的原因主要來自兩個方面：一方面，人民幣先前大幅貶值，資本外流情況較為嚴峻，使得中國外匯管理局并未積極推進QDII的發展。雖然3月底，外管局新發了近900億美元的QDII額度，但之前多家基金公司額度已“斷糧”近一年。而另一方面，為規避國內股市的劇烈動蕩和匯率風險，以及獲取美元加息帶來的收益，國內投資者紛紛瞄準海外市場，提升境外資產配置比例，但市場上對外管局要求機構暫緩申報和新產品發行等一些不真實消息也助長了這一波QDII的申購潮。

3月9日，國家外匯局局長潘功勝表示，將對QDII制度進行進一步研究，基調為更加方便市場主體開展跨境投融資。為此，市場普遍解讀為QDII額度不足的現象有望得到改善。

“目前境外上市的企業主要分布在互聯網、傳媒、教育和健康等行業。隨著多只赴美上市的股票在2015年11月首次被納入多個MSCI明晟的國際指數后，中概股相信將迎來一定的紅利?！鄙虾ＷC券分析師指出，2016年類別中共推出了兩只新產品，分別為“華夏大中華企業精選”和“工銀瑞信香港中小盤”。其中，華夏的產品為混合型基金，即可同時在境內外配置中概股。確切地說，產品以A股為本，其次投資于港股，并適度布局美國以及其他海外交易所上市的中概股。

北上“互認基金”月度銷售暴增近4倍

隨著QDII額度的告急，北上“互認基金”的發行也迅速火爆了起來。

據外管局公布的數據顯示，2016年1月，內地基金在香港發行銷售資金累計凈匯入2154.33萬元（人民幣，下同），香港基金境內發行銷售資金累計凈匯出4017.67萬元。這組數據意味著，自2015年11月正式啟動以來兩個多月的時間，兩地互認基金募集規模實際僅為6000萬元，與兩地各3000億元的額度相距甚遠。

不過，盡管2月有著“春節”長假等因素，但市場對香港互認基金的申購熱情卻來了一次“大躍進”。據國家外匯管理局日前公布的最新數據顯示，香港互認基金境內發行銷售累計凈匯出金額從1月底的4018萬元增至2月底的1.98億元，增長幅度將近4倍。

市場分析人士稱，“首批香港互認基金是香港基金公司主打推出的優良產品，包括指數型ETF聯接基金‘恒生中國H股指數、以香港為主投市場的股票基金‘行健宏揚中國，以及投資亞太市場的純債基金‘摩根亞洲總收益債券3只基金產品?！备鶕壳爸懈刍鸹フJ的稅收政策，香港基金分配的收益要按照20%的稅率繳納個人所得稅。因此，每只基金都推出累計份額，不進行收益分配，而是再投資于產品中。而買賣份額取得的差價所得，自2015年12月18日至2018年12月17日，三年內暫免征收個人所得稅。

“在內地銷售的香港互認基金均為人民幣（對沖）或美元份額，但在很多情況下，這些份額的成立時間較短，導致業績難以直接與內地相似產品進行比較。在對沖匯率風險后，人民幣產品的收益理應與外幣產品收益相差不遠。但由于人民幣資本項目還未實現完全可兌換，可能出現對沖效果欠佳的情況，從而會分化人民幣份額與外幣份額的收益。這也是投資者需要加以關注的問題?！鄙虾ＷC券基金評價研究中心劉亦千如是提醒。

境外投資“不翻船”需知

對于如何選擇境外產品，接受《投資者報》記者采訪的業內人士給出了3條見意?！笆紫龋顿Y者應根據自己的收益以及風險偏好，結合自己的投資理念和投資期限，流動性要求等，來選擇單個或多個基金類別。其次，在選定基金類別后，投資者可以把相似基金在同一基準下用多個不同歷史特征，包括規模、超額收益、跟蹤誤差、絕對收益、波動率、相關率、平均市值、風格、重倉行業以及個股、標的質量和總費用等量化標準進行比較，初步選出一個候選名單。當然，投資者也可以同時參考評級機構對基金的打分，以及其他參考意見等。再次，投資者可以在定性層面上，分析各個產品的優勢和劣勢，并最終選出自己心儀的基金。這些定性需要考慮的因素，包含基金公司的名譽、團隊對投資標的的經驗、產品的風險控制機制，以及對投資者的總體服務等?！?/p>

具體以投資香港互認基金為例，上述專業人士建議，投資者首先要明確所選香港互認基金的投資“主戰場”在哪里，并按照自己對主投市場未來的判斷來決定是否加以配置；其次可以通過香港基金的內地代理人，獲得更多有價值的信息，并通過香港基金和同類QDII基金的對比來辨別香港基金的投資價值；再次，在現階段人民幣對沖操作無法完全規避匯率風險的情況下，投資者可根據自己的貨幣持有情況、基金主投貨幣以及自己對不同貨幣走勢的預期來選擇認購人民幣（對沖）或美元份額。

對此，劉亦千建議，“相信投資者在做足相關功課后選出的基金，將擁有長期持有的價值，因而投資者應該有足夠的信心和耐心等待實現它的內在價值，以避免在最不合適的時間點拋售，從而獲得投資的長期真實回報?！?