證券保薦制度的不足及完善措施

閆慧貞

摘 要：隨著我國社會的快速發展，保薦制度逐漸從國外引進我國，并且在引入初期就開始運用在證券的發行和上市工作中，同時保薦制度也開始在我國證券市場中的管理工作上開始廣泛的應用。同時證券保薦制度的實施也標志著我國的證券市場在發行和上市的基礎上逐漸在計劃過程走向市場化狀態。但是保薦制度在進入我國證券市場之后，整個的實施過程中也暴露出一系列的問題，例如：保薦代表人和保薦機構之間的地位不平等、保薦人和中介之間的責任不清晰等等內容，因此想要保證證券保薦制度的長久發展，還需要提出相應的完善措施，以期保證我國證券保薦制度能夠為我國證券市場的發展保駕護航。

關鍵詞：證券保薦制度；不足之處；完善措施

中圖分類號：D922.28 文獻標識碼：A 文章編號：1006-8937（2016）23-0143-02

在我國的經濟社會的發展過程中，保薦制度從國外被逐漸引入，而保薦制度主要指的就是具有國家法定資格的保薦人員，推薦出能夠符合條件的公司在公開發行證券，以及符合上市條件的證券都在推薦的過程中逐漸上市。保薦制度起源于英國，在英國的次投資市場開始運行。于1999年期間，香港證券交易場所中的創業市場開始建立證券保薦制度。與此同時，在這一時間段中我國逐漸把證券保薦制度引入，自此這項制度在我國也得到了長遠的發展。保薦制度的引入，能夠在一定程度上預防和化解創業市場中的投資風險，對于我國的證券市場穩定健康發展也起到了一定的促進作用。

1 保薦制度在我國的價值以及特點

我國在2003年的年末發布了證券發行上市保薦制度的法律法規，并且在2004年期間開始在我國的證券市場實施，這也是證券保薦制度首次引入我國市場中。在2006年初期，我國頒布且開始實行證券行業相關的法律，同時還形成了保薦的相關業務，在這一制度所使用的范圍之內，保薦人的責任和相關的法律情況也得到了進一步的規范。

1.1 保薦制度的價值

我國從國外逐漸引入證券保薦制度之后，這一制度開始在我國的社會中快速發展其中所涉及到的內容，這一過程也是我國證券發行制度逐漸得到發展和演變的重要過程。并且在實質上也是我國證券市場從計劃走向市場的發展情況的一個重要標志。我國的證券法在1999年開始實施，證券的發行制度實際上是審批制度，并且任何想要發行的證券機構，都需要首先得到證券的發行額度以及其指標。與此同時還需要在執行的過程中得到相關機關和國家證券管理行業的批準[1]。

1.2 保薦制度在我國的特點

在我國保薦制度是在國外借鑒而來的，但是卻結合我國的實際情況進行了良好的創新的，但是根據我國的證券法以及證券上市保薦制度的相關規定，我國的社會保薦制服還包括以下的內容：

第一，我國在內地的保薦制度上使用了擴展和外延的手段，也就是不僅僅適用于創業的市場，同時也能夠適用于主板市場中，保薦制度不僅僅是在證券上市的階段進行使用，與此同時還能夠適用于證券的公開發行階段，并且逐漸的延續到證券上市全過程之中[2]。

第二，保薦人分為保薦機構以及保薦代表人兩種，要求保薦機構能夠對于發行人負責，同時核實公司在發行過程中所需要的文件進行期中內容和信息真實性以及準確性和完整性進行核實，同時還需要協助發行人，建立起嚴格的信息披露制度，承擔在上市之后的持續承擔和監督的責任，并且與此同時還需要把保薦責任落實到保薦機構的服務和代表人中。

2 證券保薦制度在中國實施的不足之處

2.1 保薦代表人與保薦機構地位不平等

在我國內地地區，保薦人制度的實行是具有雙重責任的，也就是保薦機構以及保薦人，都需要在發展的過程中承擔其中相關的責任。但是在現階段的法律法規中能夠看出，保薦代表人與保薦機構中雖然承擔著相應的法律責任，但是其中的地位卻存在著不平等的現象。例如：保薦代表人不具有較強的獨立性，保薦機構相對應的保薦代表人沒有明確的責任等，這些都是保薦代表人和保薦機構地位不平等的情況[3]。

2.2 保薦人和發行人之間信息不對稱

保薦人負責推薦證券的發行上市工作，并且還需要核實公司發行文件中所承載的資料的真實性和完整性以及準確性，同時還需要協助發行人建立起嚴格的信息披露制度，而且保薦人還需要在證券上市之后持續擔任其督導的責任，與此同時還需要承擔其中的連帶責任。因此在證券發行的過程中，保薦人很難做到主動舍棄其中的利益，恪盡職守的完成工作，因此保薦人和發行人之間信息不對稱的情況也是證券保薦制度的不足之處[4]。

2.3 保薦人主體資格的認定標準需提高

在我國的證券發行業務中，保薦代表人的資格除了需要獲取其中的從業資格之外，還需要保證中國證監會的規定，以及投資銀行業務的經歷。其中這一標準制定的還比較低，例如：具有投資銀行業務經驗這項內容的標準制定還比較模糊，應具體為從業時間多長，達到什么程度等。同時保薦機構的資格和標準制定的還相對較低，從而進行高質量的保薦工作，因此還需要保證保薦人的主體資格得到良好的提高。

2.4 保薦業務和承銷業務角色混合

我國證券發行的相關法律規定，社會證券保薦機構中的負責人，也負責證券發行的主承銷工作，并且對于公開發行的募集文件進行相關內容的主要核實，同時中國保監會也需要出具保薦的意見。按照相關的規定，從事證券承銷工作的證券公司，還需要在同時從事保薦的工作。證券承銷主要就是需要把證券銷售出去，而證券保薦則是對證券的品質進行擔保。但是在缺乏相關的監督機制的情況下，還需要作為保薦人和承銷商的公司很容易導致角色混淆，兩個職責都會出現形同虛設的現象。

2.5 保薦人和中介之間責任不清

在證券的發行過程中，其中還有中介機構的介入，因此在證券的發行過程中，還應該對相關的內容進行嚴格的審核和檢查，對于其發行人所提供的資料，以及其中的披露內容進行獨立的判斷。與此同時保薦機構作為判斷和中介機構中的專業意見還存在著非常嚴重的差異。因此保薦人和中介機構之間責任不清，也會導致保薦人所承擔的責任過于重大[5]。

3 完善我國證券保薦制度的具體措施

3.1 保證保薦代表人和保薦機構地位平等

保薦人需要對證券的發行和上市工作進行實質性的檢查，與此同時還具有一定的推薦證券發行和上市的權利。所以在證券保薦業務中，對于保薦人工作的要求還非常高，不僅僅需要其具有很強的專業性，還需要具有誠信和道德。與此同時保薦代表人和保薦機構的地位還需要具有平等的性質，這樣才能夠避免證券公司在面對經濟利益的過程中，產生道德的偏差，促進證券業務良好的發展。

3.2 完善保薦人和發行人的信息

在我國內地中的證券保薦制度中還存在著保薦代表人的責任過于重大，因此保薦人和發行人的信息并不完善，因此保薦機構中所承擔的責任還比較強，甚至出現了由于信息不完善的情況，忽視保薦機構責任的問題和情況。

3.3 明確保薦人主體資格的認定標準

在每一個證券保薦制度的中介機構中，其所承擔的業務范圍是有所不同的，因此還需要明確保薦人的主體資格以及認定標準。這樣才能夠使其在各自的業務上存在著自身的優勢，這一點在證券市場上所發揮出的作用也是不相同的。同時也能夠保證證券市場的長久發展。

3.4 分清保薦業務和承銷業務

在證券業務中，還需要明確和了解保薦業務和承銷業務之間的關系，保薦人責任體系包括保薦人的民事責任，以及行政責任等等，因此還需要保證保薦業務和承銷業務之間能夠劃分界限，這樣才能在相關業務的發展過程中，減少和避免保薦業務和承銷業務的混淆，避免出現業務上的差錯[6]。

因此保薦制度在實施的過程中，需要把保薦業務和承銷業務之間進行良好的區分，并且詳細的了解到其中相關人員所需要承擔的責任，同時適當的對其中的標準情況進行分析，這樣才能夠保證證券保薦業務能夠和證券承銷業務具有明顯的差別，使其在我國證券行業中能夠順利的發展。

4 加強保薦人的責任和誠信建設

保薦業務在證券行業中能夠得到良好的實施，首先一方面需要保薦人具有專業的保薦能力，這也是一項非常重要的要求，除此之外，另一方面還需要了解保薦人是否具有專業良好的誠信道德。在我國的證券保薦工作的實踐過程中，很多違規事件的發生，都是由于保薦人沒有誠信的工作最終導致的情況，所以還需要加強對保薦人職業水準的考核的保證，與此同時還需要加強職業道德的建設，這一點對于保薦機構與保薦代表人的誠信道德教育都具有非常重要的促進作用。

5 結 語

根據以上內容能夠看出，保薦制度引入到我國之后有助于我國股票發行制度的不斷完善，并且能夠在根本上提高上市公司的質量情況，保證我國的消費者和投資者的權利和利益。與此同時保薦制度對于推薦的公司發行和上市的證券，以及其發行人所提供的具有持續性的訓示和督促、指導性的作用，同時還能夠保證證券公司信用擔保的良好制度。

保薦制度在引入我國之后，在不斷的發展，但是在發展的過程中還存在著很多的不足之處，因此還需要在這些不足之處的基礎上按照具體的完善措施進行改善，以期能夠保證我國證券保薦制度不斷進步，為我國證券行業的發展做出貢獻。

參考文獻：

[1] 周文英.英國AIM終身保薦人制度對我國保薦人監管的啟示[J].暨南 學報（哲學社會科學版），2013，04：79-84.

[2] 李洋.完善中國證券市場的保薦人制度芻議[J].現代商業，2013，24：

20-22.

[3] 馬玥.淺談保薦制度存在的弊端及其思考——平安證券領史上最嚴 罰單的警示[J].法制與社會，2014，02：41-42.

[4] 葉育甫.完善我國保薦人制度的思考[J].人力資源管理，2014，06：

139-141.

[5] 林楓，范錳杰.我國保薦人制度：市場的“守夜人”抑或“合謀者”——基 于中小板綠大地公司的案例分析[J].財會學習，2011，06：64-68.

[6] 李靜，任端軍.論創業板市場投資風險監管之保薦制度的完善——兼 論對英國AIM保薦制度的借鑒[J].廣東廣播電視大學學報，2010，01：

67-71.