淺析中國資產證券化

朱旭 徐朋衛

摘要：隨著資產證券化的研究越來越深入，在世界各國的發展受到越來越多的關注，我國學者對于資產證券化的中國化發展研究成為了一個廣受重視的課題。本文從我國具體實際出發，深入探討中國推行資產證券化過程中可能存在的難題，借鑒發達國家資產證券化的實踐經驗，希望借此使我國資本市場的效率得到充分發揮。

關鍵詞：資產；證券化；中國

一、資產證券化的含義

資產證券化的一般理解是，將現期收益很少、流動性低的某些資產通過相關機構包裝成一個資產池，賣給證券購買者，產生更好的流動性。一般情況下將企業所具有的流動性較低的資產包裝成資產池，從而能夠在證券市場上發行有價證券來提高流動性，幫助完成企業融資的目的。

二、國外成熟資產證券化市場介紹

不動產證券化到動產證券化的發展歷程是資產證券化的逐步完善過程，在這個過程中資產證券化的相關技術在不斷完善，資產種類范圍也在持續擴大，比如說對于那些期限不長、還款資金確定不穩定的一些資產，例如貿易款項、企業貸款、消費者貸款、公用事業租賃款項等現金流量產生的債權都可以被包含在證券化的范圍之內。

三、中國證券化發展的問題

（一）資產證券化過程中的法律問題

1.抵押貸款一級市場的法律問題

在一級市場上，原始的債權人和債務人是這一市場上主要的法律契約關系人，這一契約通過合法有效的規范來使現金流能實現，從而發到構建資產池，滿足企業融資目的。

2.資產轉移的法律問題

合同的轉讓問題是資產證券化過程中基礎資產的轉移中必然會涉及的問題。在征得債務人認可的情況下才能實現合同權利的轉移，但是這一過程也是相當有難度的，比如說在征得全部債權人的同意存在一個成本以及相關事項的困難，這些都可能導致資產證券化進程的中斷。所以，關于相關合同權利的轉讓的法律規范同樣是致使資產證券化失敗的一個法律阻礙，需要高度關注。

3.證券化產品發行與交易中的法律問題

這一問題主要涉及證券化產品發行以前的審查，發行后在市場上的流通狀況，以及對相關交易主體、市場規則等的相關法律規范，同樣，這些規定對于證券化產品的成本、需求的狀況的問題。

4.稅收法律問題

稅收法律規范主要涉及的是證券化產品真實出售相關的流轉稅、所得稅等的繳納狀況，不同國家有各自適合的稅收規定和優惠政策，這也可能影響證券化產品發行成本以及選擇發行地的抉擇等問題。

（二）實施環境方面的障礙

1.標的資產的數量和質量問題

房地產抵押貸款、出口應收款、銀行貸款、基礎設施收費屬于可能被作為標的資產實施證券化，但是，從全面開展證券化的前提來看，這些資產無論是數量還是質量都存在一定的局限性。

2.資產轉讓登記問題

無法確定以及進行監控被轉讓資產已有的有限權益，因為優先權益登記系統的缺失，結果就是資產轉讓不能有一個法律上的確定對于抵押權，導致了資產證券化中的一個難題就是資產轉讓登記問題。

3.證券化產品的金融服務問題

主要由于中介服務機構所提供的專有服務不能達到要求造成了金融服務機構的服務缺失，最大缺失之處就是信用評價的專業服務，沒有充足的能力滿足資產證券化的發展。

4.二級市場和流動性問題

首先有效的二級市場的缺乏在很大程度上限制了信托業的發展；其次在信托產品發行后，市場上的流動性存在嚴重的不足，這就更大程度上阻礙了資產證券化的實踐進步。

四、解決我國資產證券化存在問題的對策

（一）建立適應資產證券化的稅收會計制度

稅收以及會計問題是資產證券化能否成功實現的關鍵性問題，首先在稅收問題上，我國必須從投資者角度出發，希望提高其投資的積極性，而依據相關規定制定出適合我國以及合適的稅收政策；其次在會計問題上，具有專項性的會計準則我國還未具備，我國必須注重此方向的發展，抓住時間改善會計準則，創新傳統的會計準則，提供適合現代資本市場化的新型會計準則。

（二）擴大市場需求

很簡單的道理需求促進發展，在資產證券市場上，證券需求就是其發展的終極動力，我國想要引進新型式的金融模式，那基本措施就應是牢抓我國銀行的基礎設施建方面，而不是將重心傾側與不良資產方面，也更應將具有長期性的消費信貸資產作為發展重心。

（三）規范發展信用評級體系

對于信用評價系統確實方面，我國政府應該做到建立健全信用評價機制，并大力度規范相關部門機制。在此基礎上也可以考慮建立一個專門從事證券化信用評級服務的機構，從而更好的完善與規范信用評級體系，促進資產證券化的全面發展。

（四）完善相關法律法規體系

在資產證券化方面的相關法律法規已有成熟體系，但我國必須根據實際情況進行及時調整，達到相關法律法規與資產證券化同步發展，避免滯后性的出現。例如隨著發展，可以適當修改公司法與企業債券管理條例，達到真正的破產隔離的效果。

（五）注重建立專業人才隊伍

證券資本化不是隔離，不是獨立的，它與其他很多領域息息相關，需要要大量的既有豐富理論知識操作能力強的專家，對于專業人才缺失問題，政府需采取證券資產化研究領域的支持力度，也加大對相關專業人才的培養力度，促進實踐培養方案的實施。

（六）大力規范發展國內中介服務機構

我國在國際上推行資產證券化所面臨過的問題之一就是中國國內的中介服務聲譽的不足，最明顯的環節就是資信評級業與資產評估業的薄弱，應對措施就是健全資信評級與資產評估的標準體系，同時培養更多的從事規?；疉BS法律服務的律師隊伍與更多的其他法律咨詢服務人才。

總結

資產證券化在我國的發展較晚，在發展過程中還存在很多的不足與缺陷，需要在實踐中不斷摸索，不斷解決遇到的不同問題，一步步完善資產證券化制度，提高資產證券化的發展與進步。

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