太平洋航運：重組股本，專注散運

王京

去年太平洋航運剝離非核心資產，完成退出滾裝貨船及大部分拖輪業務，業績為凈虧損1850萬美元，但同比減虧94%

去 年，全球最大的小靈便型散貨船船東太平洋航運集團有限公司（太平洋航運）完成退出滾裝貨船及大部分拖輪業務，專注于散運主業；公布以折讓58%、每股0.6港元作“一供一”供股，用于改善資產負債表及流動資金狀況，以在有機會時收購二手散貨船。

重組股本，伺機投資二手船

時下，散貨船過剩尤甚，供過于求使得二手散貨船出現收購機會。4月18日，太平洋航運公告稱，將以折讓58%，以每股0.6港元作“一供一”供股，發行最少19.46億股、最多23.86億股新股，扣除開支后集資逾11億港元。其中，9.6億港元用于償還將于2018年到期的可換股債券；其余所得款項撥作一般營運資金，包括潛在收購二手小靈便型及超靈便型散貨船。

自2012年下半年開始，太平洋航運便開始大量收購二手小靈便型散貨船。2014年下半年，超靈便型散貨船訂單暴增，但太平洋航運對此并不感興趣，并擔心該型散貨船運力過剩，小靈便型散貨船市場將遭遇“攪局”。

然而，太平洋航運年報卻顯示，盡管其小靈便型散貨船的按期租合約對等基準的日均收入較市場指數高出54%，但業績表現仍大幅虧損；超靈便型散貨船業務卻扭虧為盈，大幅反彈2倍之多。

此前，太平洋航運多通過發行可換股債券進行融資，但現時航運市場十分疲弱，債券融資成本高，而供股有利降低融資成本，折讓價亦對股東有利。截至去年年底，太平洋航運持有的現金及存款共3.584億美元，尚未提用貸款融資額3.75億美元，凈負債比率為35%。

同時，因百慕達法律不允許供股認購價低于現有股票面值，太平洋航運建議股本重組。根據法律，股本重組產生的股價削減進賬1.75億美元和溢價進賬6.05億美元轉撥至企業賬戶。

專注散運，超靈便型船勢起

2012年起，太平洋航運經營散貨船、滾裝船、拖輪和碼頭業務。去年，退出滾裝貨船及大部分拖輪業務，并獲得現金1.4億美元，實現1850萬美元凈虧損，相較于2014年同期2.85億美元的虧損，減虧94%。截至去年年底，太平洋航運運營船舶206艘，自有船舶超過船隊規模的40%（見表）。

去年，國際干散貨運輸市場陷入歷史性的年度低位，太平洋航運實現營業收入12.6億美元，同比減少27%。但得益超靈便型散貨船業績改善，帶動主營業務盈利向好，稅息折舊及攤銷前溢利8770萬美元，同比增長7%。

受此影響，太平洋航運核心業務——干散貨船運輸業務凈虧損減少至3380萬美元，息稅折舊及攤銷前溢利錄得8030萬美元。分船型看，小靈便型散貨船虧損840萬美元，同比減少129.47%；超靈便型散貨船扭虧為盈，盈利2260萬美元，同比增長252.7%；超巴拿馬型散貨船實現550萬美元盈利，與2014年持平。

太平洋航運行政總裁Mats Berglund表示，目前運費處于非常低的水平，僅達到收支平衡，再低將無利可圖，相信今年可逐步回穩，太平洋航運船隊中44%小靈便型散貨船已按7800美元/日運費出租。在新造船方面，太平洋航運今年將不會購買新船，而是選擇購買二手散貨船。目前，太平洋航運另有13艘小靈便型散貨船和6艘超靈便型散貨船在建。為此，太平洋發行了新一批于2021年到期金額為1.25億美元的可換股債券。