城市軌道交通投融資模式研究

姜英杰

摘要：城市軌道交通是城市現(xiàn)代化的重要交通工具和基礎設施之一，軌道交通建設投資大，運營成本高，投資回報率低，一般以政府投資為主。但隨著軌道交通規(guī)模的增大，資金需求巨大，政府財政壓力驟增，以傳統(tǒng)的政府財政資金建設軌道交通的投融資模式難以為繼。積極進行物業(yè)開發(fā)、設立產(chǎn)業(yè)基金及探索多元化、市場化的籌融資模式可為軌道交通建設的良性發(fā)展提供保障。

關鍵詞：軌道交通；投融資模式；市場化

中圖分類號：F50 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）007-000-01

城市軌道交通具有運量大、速度快、污染小等優(yōu)點，是城市現(xiàn)代化的重要交通工具和基礎設施之一。但軌道交通建設投資大，運營成本高，投資回報率低，一般以政府財政資金投資為主。隨著軌道交通建設規(guī)模的增大，政府財政資金遠遠不能滿足軌道交通項目資金需求，因此，需積極探索多元化的籌融資模式。

一、我國軌道交通行業(yè)投融資模式現(xiàn)狀

城市軌道交通項目的投融資模式主要可以分為：政府財政全額承擔投資模式、政府財政主導下的負債投資模式及政府主導下的市場化投資模式。

1.政府財政全額承擔投資模式

政府財政全額承擔投資模式，主要是以政府為投資主體，由政府財政全額出資，承擔項目的建設資金。該模式具有資金成本較低，籌集速度快，操作簡便等優(yōu)點。但因各地政府財力不等，且財力有限，難以長期推廣實施。目前，由政府財政全額承擔投資建設的國內(nèi)主要代表城市有北京、天津等城市的初期建設項目。

2.政府財政主導下的負債投資模式

該模式主要以項目為依托，政府財政承擔項目資本金，其余建設資金以項目為依托，政府為項目貸款提供擔保，引進項目銀團貸款等負債融資，即“政府財政資本金+銀團貸款”模式。政府只需投入部分資本金，利用資金的杠桿作用，可以引入債務資金，完成項目建設。目前，我國多數(shù)城市軌道交通采用此投資模式建設。

3.政府主導下的市場化投資模式

政府主導下的市場化投資模式，主要是以企業(yè)作為投資主體，負責軌道交通項目的建設、運營及開發(fā)等。企業(yè)以經(jīng)營結余資金或信用融資作為資本金投入項目建設，其余建設資金以項目為依托，引入銀行貸款資金。一般以BOT或PPP等融資方式為主。該模式下，以政府財政資金作為引導，引入社會投資人，并授予社會投資人特許經(jīng)營權，能有效利用社會資金，緩解政府財政資金壓力。目前，北京地鐵4號線項目等采用了PPP建設模式，國內(nèi)對市場化投資模式仍在探索中。

從我國城市軌道交通投融資情況來看，大多數(shù)城市在初期建設項目中，以采政府財政承擔投資模式為主。隨著軌道交通的逐步發(fā)展，政府財政資金與軌道交通建設資金需求難以匹配，因此，在后續(xù)的建設過程中，會陸續(xù)采用其他投資模式。

二、存在問題

1.軌道交通發(fā)展規(guī)模激增，資金的需求巨大，政府財政資金難以匹配建設資金需求，同時受宏觀經(jīng)濟政策等因素影響，傳統(tǒng)融資模式受到挑戰(zhàn)

近年來，大規(guī)模軌道交通線路的建設存在巨大的資金需求，各地方政府財政資金難以匹配建設資金需求，政府財政資金壓力巨大，原有的融資模式難以為繼；且隨著國發(fā)43號文發(fā)布，傳統(tǒng)的以政府作為融資平臺為企業(yè)擔保實現(xiàn)融資的模式受到限制，軌道交通行業(yè)“政府財政資本金+銀團貸款”的模式受到巨大挑戰(zhàn)。

2.市場化融資模式尚未成熟，仍在探索

以政府為主導的市場化融資模式下，操作環(huán)節(jié)較多，執(zhí)行過程復雜，且因軌道交通投資大，運營成本高，政府往往需給予社會投資人回報或補貼，融資成本與傳統(tǒng)項目銀團貸款相比較高。此外，市場化投融資模式下政府對項目監(jiān)管力度較小，后期風險較大。而對社會投資人來說，軌道交通投資金額大，投資回收期長，投資回報率可能低于市場其他行業(yè)，從而導致社會資本參與軌道交通行業(yè)的積極性不高。

三、投融資模式建議

1.合理規(guī)劃，推動軌道交通物業(yè)發(fā)展，反哺軌道交通建設及運營資金需求

軌道交通項目建設投資大，運營成本高，投資回報率低，建成后運營虧損巨大，因此，筆者認為在傳統(tǒng)的融資模式下，除了尋求政府政策及資金支持外，還應合理規(guī)劃，充分發(fā)揮軌道交通物業(yè)作用。在項目規(guī)劃初期，需充分考慮沿線地塊的開發(fā)利用，積極推進軌道交通沿線的房地產(chǎn)及商業(yè)開發(fā)，尤其是以軌道交通站點為圓心半徑2千米及核心區(qū)500米范圍內(nèi)的土地開發(fā)。通過一體化開發(fā)、多功能配置等實現(xiàn)軌道交通沿線土地收益的最大化，從而形成穩(wěn)定的現(xiàn)金流，以此彌補地鐵建設和運營的資金需求。

2.設立城市軌道交通產(chǎn)業(yè)基金

城市軌道交通不僅是一種現(xiàn)代化的城市重要交通工具，還是集客運服務、咨詢服務、房地產(chǎn)開發(fā)及商業(yè)等多種功能于一體，對經(jīng)濟有多方面帶動作用的重要產(chǎn)業(yè)。因此，從產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟視角審視城市軌道交通項目建設有重要的現(xiàn)實意義。建議以政府財政資金投入作為母基金，充分發(fā)揮政府財政資金的杠桿效用，有效引入社會資本。該基金可用于新建項目建設資本金的投入，也可以用于彌補已建項目的建設資金及還本付息需求。通過設立產(chǎn)業(yè)基金，為軌道交通建設提供資金保障，同時減輕政府財政資金壓力。

3.建立有效機制，積極引導PPP投融資模式

PPP投融資模式擬通過引入社會資本，減輕政府初期建設投資資金壓力及建設風險，同時提高城市軌道交通服務質(zhì)量。但因PPP投融資模式存在成本高、收益差、監(jiān)管難等現(xiàn)象，目前軌道交通行業(yè)對PPP投融資模式仍處在探索階段。筆者認為，可積極利用軌道交通行業(yè)具有的特殊性，提供廣告、房地產(chǎn)及商業(yè)開發(fā)等優(yōu)惠政策吸引社會多元化投資，引入社會資本。同時，加大對PPP項目的監(jiān)管，建立有效的法律保障和政策機制，在此基礎上，制定公平合理的政府補助制度，使PPP投融資模式落到實處，帶動軌道交通行業(yè)的良性發(fā)展。

四、總結

因軌道交通行業(yè)的特殊性，積極推動軌道交通物業(yè)發(fā)展，設立軌道交通建設發(fā)展專項產(chǎn)業(yè)基金，并在政府引導下拓展多渠道的投融資模式，是軌道交通可持續(xù)發(fā)展的有效保障。

參考文獻：

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