惠州市田螺墩生態旅游融資方案設計

翟俊慧

摘要：現主要從融資模式、資金籌措以及融資方案等方面對惠州市田螺墩生態旅游融資問題進行深入研究。研究表明，本項目適宜采取BOT融資模式，以確保項目資金來源可靠，且融資結構合理和融資成本較低，實現項目良好的經濟及社會效益；同時為了切實保障項目的順利運營并取得良好的經濟效益，還需要切實加強融資風險管理，以控制項目融資風險。

關鍵詞：BOT融資模式；項目融資管理；融資風險

中圖分類號：F592.7 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）04-0149-03

一、引言

“生態旅游”這一概念是國際自然保護聯盟（IUCN）特別顧問、墨西哥專家豪·謝貝洛斯拉斯喀瑞（H.Ceballos-Lascurain）在1983年首次提出來的。生態旅游是指以可持續發展為理念、以保護生態環境為目的，以有特色的生態環境為主要景觀的旅游。生態旅游的內涵包含兩個方面：一是回歸大自然，即到生態環境中去觀賞、旅行、探索，目的在于享受清新、輕松、舒暢的自然與人的和諧氣氛，探索和認識自然，享受自然和文化遺產等；二是要促進自然生態系統的良性運轉。

與傳統的旅游活動相比，生態旅游具有保護性、自然性、規模較小的特點。自然性主要體現在旅游者所到的旅游區域具有獨特的自然生態風光，人口相對稀少，由于受工業化影響程度較低，保存著生態環境的相對原始狀態；保護性指的是盡可能的保護原有的生態環境以及原有的生態平衡，在資源環境容量范圍內旅游。同時，生態旅游強調規模的小型化，限定在一定的承受能力范圍之內，這樣既有利于游人的觀光質量，又不會對旅游環境造成大的破壞。

生態旅游是旅游活動中非常重要的組成部分。從旅游發展的角度看，生態旅游是近年來旅游業中增長最快的部分，年收入增長率達到15%，生態旅游將成為21世紀旅游活動中的主流。

二、田螺墩生態旅游項目概況

（一）基本情況

田螺墩坐落于惠州市惠陽鎮隆長龍村的長龍水庫源頭，銀瓶嘴的正東方向，大帽山的南側。項目地理位置極為優越，它位于交通便捷的205國道旁，西接東莞市，東與惠州市區接壤，分別距深圳市48公里、東莞市60公里、廣州市130公里，往東10公里是惠州市，是珠三角地區扼要交通要點。特別莞惠城軌開通后，穿梭廣州、東莞、深圳、惠州各大城市之間只需一個小時，可以真正融入珠三角一小時經濟生活圈。田螺墩水清、石美、山高、林森，山中種植了大量的荔枝和龍眼，其中黃汝坑因其獨特的山體結構以及怪異的節截巖石而著名，最大落差的瀑布約有30余米，水質清澈見底，由淺入深，最深處高達五米，是游玩、嬉水、溯溪的絕佳場所。

田螺墩生態旅游項目景區總面積約53萬平方米，預計總投資額1.2億元人民幣。項目以生態和休閑為主題，景區定位為自然山水、漂流溪水、有機果園、旅游地產相結合的休閑度假勝地。設置四個功能區分別為：自然山水區、漂流溪水區、崇林世居文化區、生態農業區。項目除了具有地理位置的優勢外，作為周邊較為稀少的綜合性生態旅游項目它擁有比其他景區更大功能優勢，同時，項目將以自然山水為主的景點與廣東第二大的客家圍屋文化——崇林世居文化相結合，具有較強的吸引力。由于生態旅游項目以自然山水為主要景點，主要是在原有的生態環境下完成棧道的修建、水道疏浚、設施的配置以及投資性房地產的建設，所以開發難度較小。項目建成后將以周邊六小時車程內的城市為近期目標客源市場，以注重休閑娛樂、喜愛自然的群體為目標客戶。

生態旅游的發展必然給田螺墩的當地農村經濟發展注入新的活力，成為區域經濟支柱產業。在2014年發布的《惠州市惠陽區鎮隆鎮總體規劃（2014-2030年）》中，鎮隆政府明確指出社會發展目標為：打造以生態旅游、休閑度假及生態農業等城鄉一體化休閑產業為補充的經濟強鎮，環境優美、配套完善、宜居宜業的生態產業新城。田螺墩生態旅游景區的設立與發展完全能夠適應規劃的發展目標，得到當地政府的廣泛支持。

（二）項目主體設置

根據田螺墩生態旅游項目建設的具體情況，項目的所有權屬于當地政府，當地政府通過組織公開招標的方式尋找合適的企業負責項目開發、建設，并給予該企業經營權十五年，十五年后交還政府。

項目招標將采取資格后審，凡具有承擔本項目開發資質或能力的企業均可參與投標，投標人應滿足下列條件：第一，投標人必須在中華人民共和國合法注冊，并具有獨立法人資格，營業執照經年檢有效；第二，申請投標的企業應是具有從事過同類項目經驗的企業；第三，申請投標的企業應具有不低于該項目預計總投資額（1.2億元人民幣）70%的總資產。

經過評標委員會的評定，公布X股份有限公司中標，獲得項目的特許專營權，作為項目的直接主辦方。X股份有限公司是一家專業旅游投資開發公司，注冊資本8 000萬元，以土地、貨幣資金注入。近五年來，公司連續盈利，如今總資產高達1.7億元，貨幣資金不低于總資產的30%，累計的債務也不超過公司凈資產的35%；同時，X公司曾成功開發生態旅游農村，具有寶貴的經驗。

（三）投資預算估計

根據建設需要的主要材料、當地材料市場價格等因素，預測估算出該項目的總投資額約1.2億元。其中，項目景區建設的投資額約為4 000萬元，主要包括基礎設施投資、漂流項目投資、汽車營地投資、輔助及配套設施投資、服務設施投資、景觀設施投資；旅游房地產的投資額約8 000萬元。具體各項投資估算見2-1和2-2表。

田螺墩生態旅游項目的建設周期兩年，項目直接主辦方的經營期為十五年（包含前兩年的建設期），十五年后交還政府。其中前兩年為建期，預計第三年開始產生營業收入。項目營業收入主要來源于景區門票收入、漂流收入、汽車營地收入、產權酒店以及度假別墅營業收入。根據旅游景區“增長-快速增長-平穩增長-衰落”的發展趨勢，對旅游景區旅客規模采取增長率的方法預測。第三年～第五年預測年增長率15%，第六年～第十五年預測增長率30%。假定景區門票為80元/人；人均消費100元；漂流項目180元/人并且80%的游客選擇玩漂流；汽車營地平均每人148元，30%的游客住營地；提供20套別墅租賃以及130間酒店客房服務，預測年均收入達1 284萬元，十五年共16 692萬元。經營期內營業收入預測約12億元人民幣，預計年均收益率約為44%，年均凈利潤5 280萬元，具體各項收入分布如下表2-3。

（四）項目融資現狀

田螺墩生態旅游項目作為一個全新的項目，目前仍處于規劃階段，由于項目的所有權屬于當地政府，景區的開發一直是由政府主導，最初的資金投入僅僅為政府的財政支持，政府計劃給予項目總投資額中10%的資金作為初始資金，可這資金遠遠不足以支撐整個項目的發展，所以政府通過公開招標的方式尋找合適的企業并且將剩余所需的90%的資金交給項目直接主辦方自行籌集。

三、田螺墩生態旅游項目融資存在的問題

（一）銀行貸款難

田螺墩生態旅游項目目前仍處于規劃階段，沒有得到成熟的開發與適當的宣傳，因此當地銀行對項目缺乏興趣。同時又因為該項目投資額大、周期長，銀行對項目直接主辦方的資信狀況不信任，認為它很難承擔項目的經營建設，以及商業銀行對旅游業貸款投資項目回報的評估制度尚未建立，不能正確的估算出項目預期可帶來的凈收益，綜上因素最終導致企業向銀行申請貸款困難。

（二）融資渠道狹窄，融資方式單調

田螺墩生態旅游景區投資目前僅僅依靠政府投入、銀行貸款這兩種融資方式，融資渠道也較為單一，沒有開拓出多元化的融資渠道。在籌集社會資金方面，基本沒有充分利用資本市場。至此之前，除去政府計劃投入的1 200萬元的資金以及公司自籌資金3 600萬元外，中標企業計劃將剩余所需資金7 200萬元向銀行申請貸款，而銀行方面又存在著“惜貸”的現象，不輕易放貸，因而項目建設進程過慢，資金缺乏。

四、田螺墩生態旅游項目融資方案設計

（一）融資模式

BOT（build-opereat-transfer）建設-經營-轉讓模式的簡稱，即我國通常所說的“特許經營權”投融資模式。通常是指項目所在的地方政府通過簽訂特許經營權協議，將項目授予經營者（一般是企業），由該公司負責項目的基礎建設中的融資、建設、經營與維護等，在規定的特許經營權的時間內，項目發起人對項目擁有所有權；在特許經營期滿時，經營者要將該設施無償轉讓給政府或有關部門。

BOT融資模式在促進項目建設方面擁有眾多優點，這些優點使得其在對發達國家和發展中國家都得到廣泛的應用，田螺墩生態旅游項目采用BOT融資模式進行建設，一是減少政府開支，從而減少政府債務和赤字。二是有利于提高項目建設質量并加快項目建設進度，促進項目運營效率的提高。三是可以有效的降低和分散項目建設、運營風險。

1.運作流程及參與主體

BOT模式主要由三方組成，項目發起人（政府）、項目直接主辦方和金融機構。其中，政府作為項目發起人，而它自身的公信力可以降低項目投融資風險。

BOT項目融資運作流程：首先要確定融資項目，即項目的類型、建設要求、融資需求；其次，根據項目的需求進行招標公示及投標人資格審定，再根據具體的實施細節與中標企業進行談判并簽訂合同與協議；再次，由中標企業作為項目的直接主辦方，負債資金的籌集、項目建設和運營管理等；最后，在特許經營權到期后，項目直接主辦方無條件將項目移交項目發起人。

（1）項目發起人

政府作為項目的發起人在BOT融資模式中發揮著重要的作用。BOT模式雖然將項目所需的資金交由X股份有限公司籌集。但在這過程中，政府也有不少的輔助工作，鎮政府將為X股份有限公司牽頭，幫助其向當地銀行申請貸款，完成部分土地的置換。同時，政府也將給予項目公司適當的稅收優惠，使得項目的直接主辦方有穩定的收益。

（2）項目直接主辦方

在BOT的融資模式中，田螺墩生態旅游項目的中標人——X股份有限公司作為項目的直接主辦方以及項目融資的主體，將為項目籌集總投資額90%的資金，同時將擁有該項目十五年的經營權，承擔起項目的經營建設。待十五年后將項目歸還政府。

（3）金融機構

在田螺墩生態旅游項目中，可能涉及到包括商業銀行和證券公司等金融機構。X股份有限公司將通過向銀行申請貸款以完成部分資金的籌集。另外X股份有限公司若要發行股票、債券必須由具有承銷資格的證券經營機構承銷，不得自行銷售。

2.基本解決思路

為了解決項目的直接主辦方向銀行貸款難、融資渠道狹窄、方式單一的問題，我們在BOT融資模式指導下，計劃通過由政府牽頭幫助主辦方以項目作為抵押向銀行申請貸款，降低向銀行申請貸款的難度；計劃通過發行債券、吸引民間資本（村民入股）的方式來充分利用資本市場，拓寬項目融資渠道。

3.資金籌措渠道

本項目總投資約1.2億元。按照項目發起人景區當地政府的要求，由中標人作為項目的直接主辦方負責大部分資金的籌措。

按照項目直接主辦方的資金籌資計劃，X股份有限公司籌集自有資金3 600萬元，約占項目總投資額的30%。政府作為項目的發起人計劃投入1 200萬元，約占10%。項目建設資金缺口7 200萬元，占項目總投資額的60%。項目直接主辦方擬以項目作為抵押，向銀行機構申請貸款3 600萬人民幣，占項目總投資額的30%。同時通過證券經營機構向公眾發行25%的企業債券約為3 000萬元，此外，吸引當地村民入股約600萬元來實現剩余資金的籌集。

4.融資的方式

（1）銀行貸款

X股份有限公司將由政府牽頭以項目作為抵押，向當地商業銀行申請貸款。建成投入運營后，再將旅游項目投入帶來的各項產出收入逐步用于償還貸款本息，計劃還款周期為十年，根據2015年中國人民銀行相關公告的基準貸款利率以及各商業銀行自己的浮動空間，年利率暫定6%～7%。根據項目預測的年均收益率，可估算出項目年均利潤5280萬元，項目有足夠的收益保證本金及利息的償還。考慮到景區為完全的新建項目，擬定項目的頭二年為建設期，這期間只償還銀行利息；后八年為項目的主要經營期，這期間項目的經濟效益得到充分的體現，銀行還貸得到保障，采用遞延年金的方式償還銀行貸款，償還本息。因擬向銀行的借款期限不長，需承擔的利息總額較低，同時又以項目作為抵押并且有政府的牽頭，所以獲得銀行支持是可行的。

（2）債券融資

按照《證券法》的規定，X股份有限公司凈資產達到國家規定的規模要求，經濟效益良好，發行企業債券前三年連續盈利，具有良好的償債能力，滿足企業發行債券的所有要求。公司計劃發行3 000萬元的債券，債券期限為五年，擬定利率為5%，不超過國務院限定的利率水平，但高于銀行現行的存款利率，投資者的接受度較高。由于發行債券融資所占比率不大，資本成本率較低，且明顯要低于項目預計年均收益率44%，所以債券融資是可行的。

（3）政府入股

政府作為項目的發起人，將景區十五年的開發權、經營權出讓給X股份有限公司，待十五年后收回，政府擁有項目的所有權。為了保障項目的順利進行，政府除了為項目直接主辦方提供輔助性的作用外，也將撥款1 200萬元作為項目的初始資金。

（4）村民入股

為了實現“共同致富”的理念，項目公司決定吸收村民入股，在推動當地農村經濟發展同時帶動田螺墩村民共同致富。田螺墩村村民可以利用閑置的資金、土地參與田螺墩生態旅游項目的建設，在企業實現凈收益的情況下根據入股金額占項目總投資百分比來分取紅利。調查結果顯示，有意向并有能力參與項目建設的村民大約有五名，他們將通過投入100萬元的貨幣資金以及市值500萬元的土地參與該項目。項目前二年的建設期將不分紅，將在經營期內將利用凈利潤為村民分取紅利，通過年收益率的估算，村民投資回報較穩定。采用村民入股的融資方式，減輕了企業置換土地的成本，降低了企業的負債。

五、結語

將項目融資管理的相關理論與惠州市田螺墩生態旅游區建設項目融資實踐密切結合，從項目融資的現狀、存在的問題及融資方案的制定等方面進行了深入的融資管理研究。研究表明，此項目適宜采取BOT融資模式，可以使項目資金來源可靠，融資結構合理，融資成本較低，但為了切實保障項目的順利運營并取得良好的經濟效益，此項目還需要切實加強政策風險管理、市場風險管理及管理風險的控制，以控制項目融資風險，實現項目良好的經濟及社會效益。由于融資方案的可變因素較多，融資方案的制定以及風險管理等具體實施還有很多工作要做，有待進一步研究。

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[責任編輯：王功巧]