金融VS電影：天使還是魔鬼

覃柳笛+劉遠航

2016年4月下旬，一個名為“電影金融創新的案例與邊界”的論壇在北京國際電影節舉行。有與會者感嘆，“金融創新”已成2016年電影行業的關鍵詞。

如今，電影產業的各個鏈條都已打上資本的烙印，新的產業模式紛紛滋長——票務補貼、保底發行、對賭協議、電影眾籌，還有預售票房收益權，電影的游戲規則似乎正在被資本杠桿改寫。

但在此過程中，也出現了種種不規范的操作，與新的機遇伴生的往往是新的風險。《美人魚》《葉問3》和近期的《火鍋英雄》等諸多電影都采取了保底發行的方式，但并非所有采取這種方式的電影都能成功。

近期，《葉問3》票房丑聞令公眾嘩然：試圖借虛假票房的聲勢，通過賣出上市公司的股票而變現獲利，涉嫌市場操縱。事件的曝光，一度引發購買該片票房收益權的十方控股股價蒸發逾80%。主管部門的處罰結果是，《葉問3》發行方大銀幕公司暫停發行業務一個月，全國73家涉事影院、3家電商被“點名”。

電影《葉問3》主演甄子丹、邁克爾·泰森在拍攝片場

全國電影市場專項治理辦公室認定，《葉問3》存在非正常時間虛假排場的現象，查實的場次有7600余場，涉及票房3200萬元。同時，該片存在自購票房，發行方認可的金額為5600萬元。

越來越多金融圈人士開始跨界影視行業，不斷累積的流動金融資本做大了國產電影的體量，并以層出不窮的手段將以往分散的財力、物力、人力融會貫通，助推電影產業優化整合。但是，當所有的電影金融創新都建立在票房數據的基礎之上，操縱票房就成為高危地帶。

“金融進入電影產業之后，一些人在思考新玩法，另一些人卻只想著新伎倆?！北R米埃影業總裁胡其鳴對《瞭望東方周刊》說。

他認為，金融資本進入到電影產業是好事，但前提是要立好規矩，否則風險就會接踵而至。

不是所有電影都能“保底”成功

在電影與金融的“花式玩法”中，保底發行正在被越來越多“有賣相”的電影所青睞。

所謂保底發行，即制片方與發行方在電影上映之前簽署對賭協議，約定保底金額，制片方可以提前收取這筆收益。當實際票房超出保底金額時，制片方將出讓給發行方更大份額的市場分紅。

近年，《一步之遙》《后會無期》《心花路放》《太平輪》《港囧》等多部影片都采取了這種發行模式。如博納影業曾為《后會無期》保底3.5億元，票房超出3.5億元的部分，博納按40%分成。

《美人魚》的保底方式則更為復雜。據透露，和和影業為《美人魚》提供了16億～18億元的票房保底，參與保底方還包括光線傳媒、龍騰影視等電影公司。此外，周星馳的星輝公司及和和影業還找來聯瑞影業作為執行發行方，麥特傳媒作為宣傳方。相當于把發行環節切分為保底和執行兩個部分。

近期曝光的馮小剛新片《我不是潘金蓮》玩得更徹底：由于耀萊影視在該片前期就簽訂保底協議，影片還未開拍就已賺得2億元?！坝辛吮５装l行，影片剛開機就能收回投資?！币晃粯I內人士對本刊記者說。

催生票房保底新玩法的是電影市場核心資源的變化。

知名公眾號“娛樂資本論”創始人鄭道森告訴《瞭望東方周刊》，如今一些有號召力的導演開始脫離大公司，成立自己的工作室或公司。比起市場營銷和發行，他們更擅長創作，因此愿意通過保底的方式降低自身風險，這就為業外資本提供了空間。

對于大量涌入的業外資本而言，由于缺乏渠道和各方面資源，高價保底也成為他們切入影視行業最直接和迅速的方式。

《心花路放》制片人王易冰認為，這類似于電視生產中的制播分離：一個電影項目制作時間短則一年，長則兩三年，保底發行相當于在這個流程中切開一刀，前期片方的投資基本安全退出，接力棒傳到發行方手中。

在此之前，電影投資主要有三種來源。首先是自籌，其次是相關電影公司的投資，再次是擁有宣傳和發行資源的文化公司。目前出現的新玩法將改變原有的投資模式。

娛樂營銷專家張志遠告訴《瞭望東方周刊》，雖然保底發行模式還不成熟，但在《美人魚》獲得成功之后，越來越多的電影都會采取這種新模式。

在原有的發行體系中，資金回籠周期太長，拖慢了電影行業資本流通的效率?？焖偈栈赝顿Y，有利于電影公司資金周轉，提升行業產量。

張志遠還認為，保底發行成功與否，很大程度上取決于對影片票房的預測是否準確。然而，一部電影從立項到上映，復雜的流程中有太多不確定因素，即使是最有經驗的從業者也難以準確預測票房。

有資深律師分析，“豪賭”成功者其實占比極低。

公開資料顯示，一些具備名IP、名導、明星等元素的影片卻未能保底成功，如《太平輪》《梔子花開》《戀愛中的城市》《師父》等。

業內人士認為，隨著影片制作費用不斷提高，保底金額的門檻也在推高，由一家公司買斷發行權的風險越來越大。

此外，一些電影人擔心這種新玩法可能造成行業泡沫，甚至加劇市場的不規范之弊。許多新型影視公司采取高額保底模式，結果往往兩敗俱傷，也破壞了行業的正常規則。

《火鍋英雄》監制陳國富、導演楊慶參加該片的電影沙龍見面會

“雖然光線傳媒參與了《美人魚》的保底發行，但我還是認為這種模式不會成為主流，內容布局往往比跨界資本更具有生命力?！惫饩€傳媒總裁王長田曾這樣表示。

對于周星馳來說，這已經不是第一次試水保底發行。早在2013年，他的作品《西游降魔篇》就采用了這種模式。雖然票房大獲成功，但周星馳還是與影片的保底發行方華誼兄弟產生了糾紛，并訴諸法庭。

當電影資產成為證券

目前，保底發行也出現了新玩家，包括基金和股市，都開始介入其中。最近上映的《火鍋英雄》，就由和和影業牽頭保底，并設計了契約型基金的模式。

在此之前，和和影業曾主導參與了《美人魚》的保底發行。作為一家新型影視公司，和和影業的股東包括信托公司、和和基金等，共同成為電影發行背后的資本推手，也使得信托和基金通過多種渠道介入影視產業。

“現在實業不景氣，基金公司將電影當作投資方向，以金融產品的方式來營銷。”中國影協電影產業研究中心主任劉浩東認為，資本的投機可能導致電影產業泡沫，而這種泡沫可能持續兩三年。

除此之外，電影證券化、P2P和電影眾籌等也都開始進入人們的視野，成為電影發行和營銷的新手段，甚至一些影視公司將這些模式打包，形成“組合拳”。據悉，已有數十個P2P平臺正在開展影視類項目的融資，它們多以電影票房的收益權作為基礎資產，用一種類似理財產品的方式，向公眾籌集資金。

雖然“電影+互聯網+金融”的新玩法帶來了許多機遇，但就目前來看，這樣的變革往往與風險相伴生。由于目前影視產業還存在種種不規范現象，市場監管機制還不成熟，資本涌入很容易導致行業的混亂。

“所謂創新，不過是資本為逐利而作的掩飾。”胡其鳴說。

此前引起熱議的《葉問3》，采取了幾乎所有可能的金融“創新”手段，通過票房證券化來增加杠桿，以票房虛高拉高股價。

《葉問3》與P2P項目捆綁，影視投資公司作為融資方，向小貸公司或資產管理公司轉讓電影票房收益權，后者則將電影包裝成理財產品，在十多家P2P平臺吸引大量散戶投資，涉嫌重復融資。

一位接觸過該項目的從業人員告訴本刊記者：“作為一種大眾娛樂方式，電影具備股票價格炒作的基本要素。你可以理解為電影只是一個噱頭，或者廣告。”

其實，“票房注水”現象一直存在，包括偷漏瞞報、包場和電商票補等等，都是常見方式。但從票補到票房操縱，票房控制的邊界并不清晰，這正是“鉆空子”的機會。另外，將電影項目作為理財產品也存在很大的風險。于是，互聯網、金融與電影的種種漏洞，共同導致了這種“光影背后的金融迷局”。

北大光華管理學院金融系副教授趙龍凱告訴《瞭望東方周刊》，電影產品并非資產證券化的理想標的物，“標的一定要很清楚，不能有人為操縱，并且公開公正?！?/p>

業內人士認為，一旦電影市場被這種違規操作控制，受影響的將不僅僅是資本本身，甚至會產生連鎖反應，包括電影制作和發行，都將被烏云籠罩。

文化與金融資本的博弈

在此之前，互聯網巨頭已逐漸具備了改變電影行業業態的能量。而如今，金融的加入給這場資本博弈又添上了一把火。如何將作為文娛產品的電影與作為金融載體的資本相互融合，既是投資方需要考慮的問題，也是影視創作者必須面對的挑戰。

一方面，資本的加持有利于產業規模的擴大;但另一方面也使得制作成本提高，明星片酬增長，對票房回報的要求則更大，最終增加了整體的風險。

保利電影院線副總經理管丹丹告訴《瞭望東方周刊》，原來只需5000萬元投資的電影，現在可能需要8000萬元。

“電影人應該做到足夠專業，打造出跟資本打交道的專業公司，讓資本的價值放大，而不是說錢來了，就被動地一味迎合，制作出觀眾不喜歡的影片。因此，如何把握分寸是關鍵。”大盛國際傳媒總裁安曉芬對本刊記者說。

她認為，在融資階段，第一輪資金必須來自影視圈內部。在這個階段，院線、宣傳和電商才是制片公司最需要的資源。對于基金等金融資本來說，第二輪是更為合適的融資時機。“金融資本絕對不能介入電影創作，否則會引發很多問題。”

“我擔心的是，電影在受到資本的干擾之后，能否保有在大眾精神文化生活中的信用。”唐德影院總經理、資深電影人趙軍告訴《瞭望東方周刊》，“電影是一門藝術，它的美學、表演、劇本、服裝、特效等等，都有自身的規律。如果這些東西被喧囂侵擾，電影人內心的那片凈土就可能會失去?！?/p>

目前來看，參與電影制作的人正分化為三類：第一類，純粹的電影人，也就是電影制作從業者;第二類，電影人+商人，比如一些有電影情懷的投資人;第三類，純粹的商人，目的只是財務投資。而金融資本的涌入，使得第三類人增多。

管丹丹感嘆，“二道販子”式的投機者正在出現，比如一些專門從事影視IP倒賣的公司，其囤積IP并不是為了開發項目，而是坐等升值。

其實，金融資本主動介入的同時，文化產業本身也開始融合很多金融化手段。而《美人魚》等影片借助金融工具，的確分散甚至規避了擔保方的風險。

“資本究竟是天使還是魔鬼，關鍵還要看它與電影是否能夠找到那個平衡點。金融要懂得文化行業自身的生命周期和生命規律，文化行業也要懂得金融資本對于金融運作的標準和要求，以及規范性，兩者需要從零開始，互相認知。”趙軍說。