棉花期貨大戰

斯培森

民國上海，并不只有夜夜笙歌、紙醉金迷；戰亂中國，并不只有國破家亡、戰火紛飛。那個時代，還有一群人，以“金”為器，以“商”為炮，在沒有硝煙的金融場上，對抗搏殺。

本書以中日關系為時代背景，以作者祖父斯繼唐和耳濡目染的人物、事件為原型，再現了民國時期中國對日金融戰爭的歷歷往事。

朱逢正下戰書

1931年元月，舉國酷寒。

位于靜安寺路卡德路口的滬西理發廳里，一名男子正靠在旋轉椅上修面，理發師剛剛為他取下熱敷的毛巾，顯出一張年輕英俊的臉，遂又手法純熟地把雪白的皂沫徐徐涂上他的面頰和下頦，此時，一個身著半舊藍陰丹士林棉袍的矮個漢子推門而入，他并不理會理發師傅投來的殷勤目光，掃視店堂一周后，直奔在修面的男子而來。

“冒昧請問是李杰華先生嗎？”語調低沉謙卑，但是兩簇短眉下滴溜亂轉的眼睛和啟齒間露出的一顆鑲金門牙，卻把捂在棉袍里的刁滑氣帶了出來。

年輕男子還沒作答，另一位已經修好臉，在對過沙發上坐著的男子兀然起立，快步跨到來人跟前，用身軀擋住他道：“你是什么人？”

金門牙瞄了他一眼，褐紅間色大方格英國大衛呢西裝，锃亮的藍棠香檳皮鞋，一副留洋紳士才有的派頭，堆笑道：“這位先生，我是朱逢正老板手下跑腿的汪九，朱老板差我來，給李先生遞一封信。”

“朱逢正讓你來的？他怎么知道李先生在這里？”男子盯著來人的眼睛，右手下意識地插進花呢西服的里襟。

“名棟，這是殺威棒、下馬威，好顯得我們朱老板眼觀四路、耳聽八方，是皇皇上海灘的一方尊神。”話音剛落，方才一直閉目養神的修面男子雙眼射出一道精光，旋即解嘲似地一笑，神色又轉為了調侃，“不過，凡人還沒有上殿燒香，神道就先下書人間，也算很給面子了呀！所以名棟，也不必難為此人，我們把信收下吧。”

“小的見過李先生。”汪九沖修面男子鞠了半個躬，從棉袍內掏出一封信，畢恭畢敬地遞給被稱為“名棟”的男子，見他將信轉遞到修面男子手中，便順勢道：“請李先生過目。”

理發師看這個情形，估計他們的話還有一會兒要說，識趣地折起剃刀站過一側。

這位朱老板大致也不是文化人，信上字大而疏，寥寥數行，李杰華看完后低聲說道：“名棟，朱老板邀我下場，對賭12月棉花期貨，這算是下的戰書了。”

“哦？”劉名棟顯然有些意外。

李杰華沉吟了一會，眼神掠過劉名棟投向汪九，慢條斯理地說：“回去稟告朱老板，謝謝他相邀的美意，李某一定奉陪。”

汪九領了話，轉身出門復命。

強力做空

上海的五月，說來是新夏了，感覺上仍然是未盡的暮春，早晚有濕漉漉的薄寒。

星期一的上午，名棟匆匆從交易所返回，按響了杰華居處的門鈴。杰華頭天晚上參加了一個金融業的酒會，回來已值深夜，與名棟打了聲招呼，打算次日多睡一會，讓名棟先去交易所探一下行情。

見名棟臉上少有的匆遽之色，杰華知道必有大事發生，問道：“是不是朱逢正破釜沉舟，進一步打壓棉價？”

名棟微一頷首，道：“要說破釜沉舟恐怕還難有定論，但出手極狠，還有一些大單跟風賣出，交易所里一片恐慌，局面看上去有些失控。”

自從春節后向杰華下了戰書，朱逢正便步步為營建立空頭部位，他派小舅子紅心老四作為席位代表，從早到晚泡在交易所里，一邊密切關注棉價的走勢，隨時準備向朱逢正報告；一邊在交易廳里張揚聲勢，影響中小投資者的操作方向。他的任務，說穿了只是朱逢正放在搏殺前沿的眼線和煽風點火的道具。逢有正式動作，朱逢正必定親臨交易所，直接發令下單，這種時候，紅心老四和汪九之流便退守巢中，聽候指示。

三月起，朱逢正從每擔45兩規元（民初貨幣制度沿襲清代銀本位，白銀是市場交易的主要計價單位和支付工具，但由于現銀的成色不均、質量參差，所以在商人記賬和大宗交易時便使用了虛擬的規元為單位，1兩規元等于紋銀0.98兩），開始，放空棉花8千擔（民國棉花交易以擔為單位，大宗交易通常以千擔計量），隨即暫停沽售，觀察杰華和名棟的反應。豈料二人若無其事作壁上觀，而其他投機客認為正戲尚未開鑼，戲本怎么唱尚待下回分解，也不約而同地按兵不動。朱逢正見市場反應漠然，繼而在44.5兩的位置上又放空了10千擔。由于買盤始終持觀望態度，棉價終于失守，上海灘上的投機客眼見朱逢正財雄勢大，而李杰華這邊卻反應不力，就也隨波逐流，自動加入做空的行列。朱逢正遂在41兩的位置又放空了10千擔，將棉價打到了每擔40.1兩。

40.1兩不是一個尋常價位，而是在40兩這個整數關被沖破前的最后一道防線，它是多空雙方共同認定的心理關口，一旦打穿40兩，棉價會像江水決堤一樣潰敗難收，但是，40.1兩如果守擂成功，再加上騎墻派的落地助戰，這里又會成為價格攀升的跳板。因此，朱逢正判斷李杰華應該出手做多了。可是杰華仍舊巋然不動，不僅朱逢正猜不透他的考慮，連劉名棟也漸生焦灼之意。

所以當李杰華追問交易詳情時，名棟便略帶沮喪地說：“本來以為棉價在40.1兩可以拉鋸一個時期，想不到朱逢正竟然不惜重金快速突破，上午一開市他就在40.09兩的位置放空了30千擔，我在貴賓室遇到他時，他正同朱開明、梁波清那幾位老經紀談笑風生，一副勝券在握的架勢，聽那口吻似乎還有后手沒有使出來，不知是真是假。”

杰華聞言一笑，起身倒了兩杯噴香的巴西咖啡，用小調羹調勻方糖后，遞了一杯到名棟的手里，用他慣有的柔和語調說道：“他肯定還有后手。名棟，這兩個月我認真做了一份功課，通過金融界的朋友摸清了朱逢正的家底。除了光明火柴廠、麗華肥皂廠、三家當鋪和一支駁運船隊這些固定資產外，朱逢正手頭的流動資金大致是120萬，而這些工廠、鋪面、船隊的市值大約300萬，以他與上海灘各家銀行的關系大概可以作價7成押出，也就是能夠貸到210萬，按他在上海這么多年的社會信用，大概還可以融到50萬左右，也就是說，朱逢正撐足了可以拿出380萬銀。而以朱逢正在黑道中出了名的精于算計，最后50萬的信用借款恐怕不到山窮水盡是不能計入朱的名下的。而我委托立信會計師事務所的惲先生算了一筆賬，朱逢正如果要維持他廠、鋪、船隊的日常運轉，最少需要30萬作頭寸。虧得幾位伯父的支持，不接受他用保證金交易，所以按朱逢正的正常財力，可以投入此次價格戰的，應該只有300萬。”

杰華將朱的家底介紹至此，打住話頭，端起猶有余香的咖啡，輕啜一口，穩穩放回托盤中。看著名棟已趨平靜的臉，開始收攏眼神，點明要害：“你想，他迄今在45兩放空了8千擔，44.5兩放空10千擔，41兩放空了10千擔，共耗銀121萬余，大致運用了4成的資金，在心理上這是一個較為穩健的倉位，然而我預計他會有更大的動作。你說他今天在40.09兩放空了30千擔，那么光這一記殺招又消耗了120萬余，合計運用240萬余兩銀，達到了他正常資金總量的八成。我猜想，只要我們沉得住氣不出手，他就還會進逼一搏……”

名棟一直靜聽杰華的分析，此時插話道：“可是，我們若再不出手，恐怕市場殺跌之風將愈演愈烈，最終形成一面倒的態勢。我們在上海的第一仗鎩羽而敗，今后也很難在上海立足！”

杰華認真聽他說完，解釋道：“我知道各方朋友都在密切打探我們的動向，連鑫源的周董也為我們擔心不已。業界朋友們的好意，我們心領了，墻倒眾人推，你的擔憂不無道理，朋友們的操心也不是空穴來風。但是，我們的對手不是勤儉起家的正當商人，而是遠近聞名的黑道人物，因此，此戰必有超越常情的地方，我們必須慎加區別。黑道中人行事，只要與暴利無關，也講適可而止。可一旦涉及到巨額財富，就會失去底線無所不用其極。什么是底線？對商人而言，就是自有資金的投入程度：四成是輕松，六成是穩健，八成是冒險，十成就是自殺。照朱逢正的家底，他現在八成倉位，已屬冒險，如果我們此時出手，他有可能止步觀望，見好就收；但若我們繼續避戰，他會錯判我們是畏戰懼戰，甚至認為自己先發制人，不戰而勝了。勝利既然唾手可得，干脆將剩余資金傾巢而出，以笑納暴利。而到那個時候，才是我們出手的時候，要知道，現在距12月還有大半年哪！”杰華帶著自信的笑容說完了最后一句，名棟對杰華的計劃再也不置一辭，就轉換話頭，聊起近日的趣事來。

數日后，正如杰華所料，朱逢正看到40.09位置的拋單成功令棉價應聲下滑，而多方仍然表現得龜縮不前，便決定要乘勝追擊，不給杰華喘息的機會。遂又在40的價位放空了15千擔，使得棉價在40以下二三兩的區間里苦苦掙扎。到此為止，朱逢正共放空棉花73千擔，耗資301.77萬兩，均價每擔41.338兩，除必需的備用金外全部資金使用罄盡。

就在朱逢正孤注一擲打穿棉價整數平臺之時，國軍在江西頻頻敗績只引起了少數場內交易者的關注，5月中旬起，紅軍主力進入反攻，剿共聯軍出現潰散之勢，國軍第二次剿共戰宣告失敗。而紅軍的反攻態勢不減，勢力版圖繼續擴大，有傳蔣中正將親任南昌行營主任，調集更多嫡系部隊對蘇區進行第三次圍剿。

數日后，蔣中正發布為“剿匪”告全國將士書，傳聞一經證實，社會各界為之大嘩。而始終冷眼旁觀的李杰華遂不動聲色在40兩附近建倉，陸續購入15千擔。

由于棉花市場的基本面仍舊供過于求，價格依然沒有起色。如果不出現重大的變故，大體上這一年的棉價是能夠被壓制在40兩以下的。正當空頭們為棉價下跌彈冠相慶時，他們認為該要窘迫難堪的杰華，全副心思卻被另一樁更為要緊的事系住了。

天災助了賭局

由于1931年水災是百年不遇的級別，所以，朱逢正對后市的判斷與李杰華出現了很大分歧。最初，朱逢正認為水災因梅雨而起，災情將僅僅局限在長江中下游區域，而不會波及到全國。后來的災情愈演愈烈，農產品的價格見風而起，棉花在每擔37兩的位置上開始反攻，從短短的7月至9月間，每擔棉花的價格躍過了久盤不下的40，在8月底沖過了朱逢正第一筆放空的45兩位置，直到9月初沖上47兩附近。雖然賬面出現了5兩多的浮虧，但是在以江湖經驗老到自詡的朱逢正看來，仍不過是合理的風險，場內的空頭們都視他為馬首緊咬牙關支撐，到9月初，洪水漸次消退，加上新采的棉花陸續上市，接連上漲了兩個多月的棉價，又開始有些松動的跡象了。所有的炒家，不管是多頭還是空頭，都不約而同地將視線聚焦到了杰華的身上，這個時候，杰華出手了。

“名棟，通知梁波清，放空10千擔。”

“什么？”面對這道指令，名棟一愣，但是眼前杰華自信的神情，又轉而令他有些摸不著頭腦了，“我們放棄多頭了嗎？”在與朱逢正的賭約中，不論金額上的輸贏，只要他們放棄多頭立場便是認輸，而根據約定，輸的一方都必須離開上海。

眼見至交面露焦急意態，杰華沉著地說道：“放棄多頭言之過早，現在離年底還有3個多月，名棟，你且放眼去看。”

杰華出手放空的事，不到半個小時便傳進了朱逢正的耳朵。“黃口小兒不自量力，早料到你有今天！”長時間繃緊的弦得以放松，一絲笑意斜斜掛上朱逢正的嘴角，今天，他又要親自下場，給對手致命的一擊了。“問一下梁波清，現在是什么價位。”他向躬立一側的紅心老四發令。

不過短短半個小時，棉價已經比杰華放空時的47兩又下落了2兩多，看起來有嗅覺靈敏的人已經走到前面去了，朱逢正憑多年經驗感到時不我待，他疾步沖到交易臺，在剛剛刷新的45兩的位置上果斷放空了最后的12千擔。現在，他的倉位已經增加到了85千擔，資金、信用全部告罄。

得知朱逢正在45兩盡數放空，杰華長長地松了一口氣，對名棟說：“這就是黑道大鱷的本相，哪個正常商人會這般兇狠玩命，如此孤注一擲一般人怎么不被嚇退？好在，我們收網的時候到了，他咬得越狠我們勾得越牢。”

按照杰華通盤反擊的安排，第二天上午，當朱逢正還醉眠花叢的時候，他們借用立信的席位，不僅對沖了昨天的空頭部分，還反手買入，在43.2兩、43.55兩分別進了10千擔和15千擔。在接下來的一星期里，棉價升勢逐漸恢復，杰華、名棟實際吸納了45千擔，耗資200余萬兩，平均每擔46.3兩。隨著倉位的劇增，立信這塊薄皮招牌顯然不能再提供掩護，杰華、名棟這兩位實際出資人，還是從幕后現身到了臺前。

至9月11日，棉價回升到47兩位置，不過細細一算，他們二人的盈利還不足區區1兩，勝負仍然未見分曉。這使得很多空頭學著朱逢正的樣子，對自己的虧損視而不見，心安理得地當起了鴕鳥。9月上旬，洪水已然消退，屬于空頭們的噩運卻剛剛開始……

（摘自江蘇人民出版社《金城往事》一書）