全球股市動(dòng)蕩 揪出那個(gè)“鬼”

趙軒

原油降價(jià)致金融市場危機(jī)

在歐美股市，恐懼已經(jīng)不是什么新名詞了，重要的是，恐懼占據(jù)主導(dǎo)地位的市場上，我們應(yīng)該如何應(yīng)對？2016年，新的一輪恐懼已經(jīng)開始了，標(biāo)準(zhǔn)普爾500已經(jīng)表現(xiàn)出歷史上同期最糟糕的一次。

中國經(jīng)濟(jì)的放緩使其貨幣暴跌，可能威脅到世界其他地區(qū)的出口。油價(jià)暴跌已經(jīng)引起市場苦惱，原油是否將引發(fā)今年的次貸危機(jī)。為了解決這些問題，美聯(lián)儲(chǔ)的表現(xiàn)已經(jīng)出了一些嚴(yán)重的問題。

我們找到一些熊的因素，也在市場上看到了更多的痛苦，但尚未發(fā)現(xiàn)有證據(jù)表明世界正面臨著2008年或大蕭條的災(zāi)難。

一家投資銀行的信貸策略師阿爾伯托·加洛已敏銳地意識(shí)到，過去兩年內(nèi)，原油價(jià)格已經(jīng)下降了65%。事實(shí)上，油價(jià)持續(xù)下滑或許是熊市的開端。

石油市場需要穩(wěn)定，如果石油生產(chǎn)國開始減產(chǎn)，可能會(huì)發(fā)生什么事？世界各國中央銀行需要在貨幣政策上的差異縮小。“都認(rèn)為我們是一個(gè)大危機(jī)前夕。”法國興業(yè)銀行策略分析師博科布薩說，這些情景雖然不好，但不會(huì)上升到市場上最糟糕的噩夢的水平。

原油價(jià)格下挫可能不是一個(gè)危機(jī)的催化劑，但他們?nèi)匀豢梢詾椴簧賴液偷貐^(qū)造成問題，因?yàn)檫@些地方超過5%的國內(nèi)生產(chǎn)總值源自能源領(lǐng)域，加洛說。在這些國家和地區(qū)，經(jīng)濟(jì)增長放緩和消費(fèi)支出下降同時(shí)并存，這對企業(yè)來說尤其如此，他們對零售商依賴能源的國家做生意特別關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)加息的一把大火

但是，石油會(huì)導(dǎo)致金融市場的危機(jī)嗎？不太可能！加洛說，次貸危機(jī)幾乎讓所有投資者、銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)措手不及。現(xiàn)在的情況有很大的不同。“這一把火，已經(jīng)波及了全球央行。”

盡管沒有確鑿的證據(jù)，但美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和她的同事們提高利率的決定仍然像是一個(gè)錯(cuò)誤的判斷。MKM Partners分析師米迦勒文認(rèn)為，加息是一個(gè)類似于1937年的誤差，當(dāng)突然收緊貨幣條件之后股市會(huì)陷入長期大蕭條。不過，耶倫的美聯(lián)儲(chǔ)很可能會(huì)在其加息的道路上更為謹(jǐn)慎，因?yàn)樗噲D避免這樣一場災(zāi)難。盡管米迦勒文擔(dān)心美國可能走向衰退，他還是提醒投資者：我們甚至不知道我們是多么接近標(biāo)普500下降30%的節(jié)點(diǎn)。

耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)最新的循環(huán)遵循一個(gè)與眾不同的模式，在美聯(lián)儲(chǔ)將短期利率降至接近零的2008年，它被迫依靠其他形式的刺激：債券和不會(huì)提高利率的承諾，這在很大程度上在金融市場提高了工作的信心和風(fēng)險(xiǎn)偏好。但是，在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的更廣泛的金融環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)甚至在與先前的周期反向而行。

不過，也有人為美聯(lián)儲(chǔ)辯解，亞洲中央銀行（BCA）研究員伯瑞森說，如果你是風(fēng)險(xiǎn)不斷增加的央行的掌門人，也只能這樣操作，當(dāng)投資者撤資時(shí)，都會(huì)選擇激烈的方式。

擔(dān)憂人民幣繼續(xù)貶值

不少投資者說，目前市場動(dòng)蕩的根源可以追溯到去年8月份，當(dāng)時(shí)中國央行令人民幣急速貶值，此舉加劇了全球第二大經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)下滑的擔(dān)憂，隨之引發(fā)全球股市拋售，推動(dòng)美國主要指標(biāo)自2011年以來第一次至少回調(diào)10%。

市場的說法是，如果中國擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增速而不斷令貨幣貶值，就意味著增長決策方面的錯(cuò)誤做法，會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)的硬著陸。

在去年8月份人民幣貶值的時(shí)候，中國人民銀行表示，希望人民幣的價(jià)值更符合市場價(jià)值。但投資者的反應(yīng)是拋售人民幣，迫使央行使用其外匯儲(chǔ)備來穩(wěn)定貨幣。同樣的情況，在今年1月中國央行引導(dǎo)人民幣走低后展開，這也引發(fā)了另一輪增長的擔(dān)憂和股票的拋售。

結(jié)果是，一些投資者正在失去對中國能繼續(xù)維持人民幣匯率穩(wěn)定的信心，由此增加了市場的不確定性。

央行的影響正在消失

上一輪的金融危機(jī)后，中央銀行紛紛實(shí)施刺激方案，以便在金融市場實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。不過隨著全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，各國央行正嘗試著校準(zhǔn)其下一步的步伐。

或許，這是一個(gè)全球金融危機(jī)的連鎖反應(yīng)。QS投資的林先生表示，也許我們只能停留在緩慢增長上，央行也不能做任何事情。

美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月上調(diào)美元利率，為2006年以來的首次，釋放出強(qiáng)化美國經(jīng)濟(jì)增長信心的信號。然而，從那以后，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)目前已下跌了近10%，以至于投資者懷疑美聯(lián)儲(chǔ)今年的四次加息計(jì)劃。

此外，自日本央行上月宣布負(fù)利率以來，日本的日經(jīng)股票平均指數(shù)已經(jīng)下跌超過10%，而美元兌日元?jiǎng)t下跌了5%以上。

美、日緊縮的貨幣政策，對于希望刺激經(jīng)濟(jì)的央行來說，是一個(gè)壞消息。隨后，歐洲也玩起了這一游戲。在貿(mào)易加權(quán)基礎(chǔ)上，歐洲央行將歐元的價(jià)值與其他貨幣相比，過去的一個(gè)月內(nèi)，歐元區(qū)的共同貨幣比歐洲央行的債券購買計(jì)劃更為強(qiáng)勁。