全球股市動蕩 揪出那個“鬼”

趙軒

原油降價致金融市場危機

在歐美股市，恐懼已經不是什么新名詞了，重要的是，恐懼占據主導地位的市場上，我們應該如何應對？2016年，新的一輪恐懼已經開始了，標準普爾500已經表現出歷史上同期最糟糕的一次。

中國經濟的放緩使其貨幣暴跌，可能威脅到世界其他地區的出口。油價暴跌已經引起市場苦惱，原油是否將引發今年的次貸危機。為了解決這些問題，美聯儲的表現已經出了一些嚴重的問題。

我們找到一些熊的因素，也在市場上看到了更多的痛苦，但尚未發現有證據表明世界正面臨著2008年或大蕭條的災難。

一家投資銀行的信貸策略師阿爾伯托·加洛已敏銳地意識到，過去兩年內，原油價格已經下降了65%。事實上，油價持續下滑或許是熊市的開端。

石油市場需要穩定，如果石油生產國開始減產，可能會發生什么事？世界各國中央銀行需要在貨幣政策上的差異縮小。“都認為我們是一個大危機前夕。”法國興業銀行策略分析師博科布薩說，這些情景雖然不好，但不會上升到市場上最糟糕的噩夢的水平。

原油價格下挫可能不是一個危機的催化劑，但他們仍然可以為不少國家和地區造成問題，因為這些地方超過5%的國內生產總值源自能源領域，加洛說。在這些國家和地區，經濟增長放緩和消費支出下降同時并存，這對企業來說尤其如此，他們對零售商依賴能源的國家做生意特別關注。

美聯儲加息的一把大火

但是，石油會導致金融市場的危機嗎？不太可能！加洛說，次貸危機幾乎讓所有投資者、銀行、監管機構措手不及。現在的情況有很大的不同。“這一把火，已經波及了全球央行。”

盡管沒有確鑿的證據，但美聯儲主席耶倫和她的同事們提高利率的決定仍然像是一個錯誤的判斷。MKM Partners分析師米迦勒文認為，加息是一個類似于1937年的誤差，當突然收緊貨幣條件之后股市會陷入長期大蕭條。不過，耶倫的美聯儲很可能會在其加息的道路上更為謹慎，因為她試圖避免這樣一場災難。盡管米迦勒文擔心美國可能走向衰退，他還是提醒投資者：我們甚至不知道我們是多么接近標普500下降30%的節點。

耶倫領導下的美聯儲最新的循環遵循一個與眾不同的模式，在美聯儲將短期利率降至接近零的2008年，它被迫依靠其他形式的刺激：債券和不會提高利率的承諾，這在很大程度上在金融市場提高了工作的信心和風險偏好。但是，在推動經濟增長的更廣泛的金融環境下，美聯儲甚至在與先前的周期反向而行。

不過，也有人為美聯儲辯解，亞洲中央銀行（BCA）研究員伯瑞森說，如果你是風險不斷增加的央行的掌門人，也只能這樣操作，當投資者撤資時，都會選擇激烈的方式。

擔憂人民幣繼續貶值

不少投資者說，目前市場動蕩的根源可以追溯到去年8月份，當時中國央行令人民幣急速貶值，此舉加劇了全球第二大經濟體經濟下滑的擔憂，隨之引發全球股市拋售，推動美國主要指標自2011年以來第一次至少回調10%。

市場的說法是，如果中國擔心經濟增速而不斷令貨幣貶值，就意味著增長決策方面的錯誤做法，會引發經濟的硬著陸。

在去年8月份人民幣貶值的時候，中國人民銀行表示，希望人民幣的價值更符合市場價值。但投資者的反應是拋售人民幣，迫使央行使用其外匯儲備來穩定貨幣。同樣的情況，在今年1月中國央行引導人民幣走低后展開，這也引發了另一輪增長的擔憂和股票的拋售。

結果是，一些投資者正在失去對中國能繼續維持人民幣匯率穩定的信心，由此增加了市場的不確定性。

央行的影響正在消失

上一輪的金融危機后，中央銀行紛紛實施刺激方案，以便在金融市場實現經濟增長。不過隨著全球經濟增長持續放緩，各國央行正嘗試著校準其下一步的步伐。

或許，這是一個全球金融危機的連鎖反應。QS投資的林先生表示，也許我們只能停留在緩慢增長上，央行也不能做任何事情。

美聯儲在去年12月上調美元利率，為2006年以來的首次，釋放出強化美國經濟增長信心的信號。然而，從那以后，道瓊斯工業平均指數目前已下跌了近10%，以至于投資者懷疑美聯儲今年的四次加息計劃。

此外，自日本央行上月宣布負利率以來，日本的日經股票平均指數已經下跌超過10%，而美元兌日元則下跌了5%以上。

美、日緊縮的貨幣政策，對于希望刺激經濟的央行來說，是一個壞消息。隨后，歐洲也玩起了這一游戲。在貿易加權基礎上，歐洲央行將歐元的價值與其他貨幣相比，過去的一個月內，歐元區的共同貨幣比歐洲央行的債券購買計劃更為強勁。