尋找10倍股，行家這么說(shuō)

股民老馬在格力電器上市后的首周內(nèi)買入該股，多年內(nèi)一直專注投資，在近16年的時(shí)間內(nèi)，大大小小股災(zāi)無(wú)數(shù)，僅金融危機(jī)就至少發(fā)生了兩次，但老馬的收益仍然逾600倍。

這不是神話，而是A股市場(chǎng)的真實(shí)個(gè)案。其實(shí)，這樣的“奇跡”時(shí)有發(fā)生，卻是“知易行難”。好公司是時(shí)間的朋友，只有少數(shù)基本面優(yōu)異的公司，才能穿越牛熊，成為贏家，為投資人帶來(lái)持續(xù)的高額回報(bào)。關(guān)鍵的問(wèn)題是，我們?nèi)绾文苷业胶霉荆?/p>

選對(duì)行業(yè)很重要

美國(guó)10家市值最高公司中，科技股長(zhǎng)期占三四個(gè)席位，在中國(guó)，市值前10大的股票中，卻沒(méi)有一家科技公司。這就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的區(qū)別：在美國(guó)，新興經(jīng)濟(jì)已占據(jù)了主導(dǎo)地位，中國(guó)卻仍在面臨痛苦的轉(zhuǎn)型。

浙商證券分析師詹詩(shī)華指出，美國(guó)作為最成功、最大的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，其產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)我們有重要借鑒意義。從美國(guó)上市公司（美股）的市值變化來(lái)看，電信、信息技術(shù)、日常消費(fèi)、可選消費(fèi)等行業(yè)快速增加，過(guò)去10年的復(fù)合增長(zhǎng)率較高，傳統(tǒng)的工業(yè)、材料、能源、公用事業(yè)等行業(yè)增速較慢。

近幾年，無(wú)論股權(quán)眾籌平臺(tái)、PE還是二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人，都將目光投向新興行業(yè)。

2015年被稱為股權(quán)眾籌發(fā)展“元年”。截至年底，中國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)有150家，股權(quán)眾籌成功融資額高達(dá)百億元。愛(ài)創(chuàng)業(yè)CEO顧冰說(shuō)，股權(quán)眾籌平臺(tái)目前規(guī)模雖然較小，但在選擇標(biāo)的時(shí)也要考慮募、投、管、退。從“投”的角度看，可以通過(guò)是否有領(lǐng)投、行業(yè)前景如何以及管理團(tuán)隊(duì)的能力來(lái)判斷項(xiàng)目的投資價(jià)值。目前他看好的行業(yè)包括醫(yī)療、教育、文化創(chuàng)意、消費(fèi)升級(jí)和服務(wù)升級(jí)等。比如愛(ài)創(chuàng)業(yè)平臺(tái)前不久推出的一個(gè)項(xiàng)目，是要做班車界的Uber，將“小白”化零為整，解決各類“小白”員工的上班問(wèn)題，并讓他們得到更多出行選擇。

中信建投資本副總裁李婧說(shuō)，業(yè)內(nèi)流行這樣一種說(shuō)法—做投資一定要每天看《新聞聯(lián)播》，也就是說(shuō)，PE機(jī)構(gòu)要有政策敏感性。因此，在行業(yè)選擇上，對(duì)于政策導(dǎo)向支持的行業(yè)，要深入挖掘投資機(jī)會(huì)，對(duì)政策限制的行業(yè)，一定要小心謹(jǐn)慎。

實(shí)際上，無(wú)論是PE還是VC，向新興產(chǎn)業(yè)集中投入相當(dāng)明顯。根據(jù)清科集團(tuán)的《2015中國(guó)股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展》，2015年，VC行業(yè)投資按金額前五名的行業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)、醫(yī)療健康、金融以及IT。這五個(gè)行業(yè)所占金額遙遙領(lǐng)先于其他行業(yè)。同年，PE行業(yè)投資按金額前五名的行業(yè)則分為金融、互聯(lián)網(wǎng)、房地產(chǎn)、電信及增值業(yè)務(wù)、生物技術(shù)、醫(yī)療健康。

對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，成長(zhǎng)股是近幾年的寵兒，它們也大多集中在新興產(chǎn)業(yè)，包括高端制造、TMT、環(huán)保、文化娛樂(lè)、消費(fèi)升級(jí)等。著名私募機(jī)構(gòu)尚雅投資董事長(zhǎng)石波一直看好文化娛樂(lè)這個(gè)新興的消費(fèi)行業(yè)，他認(rèn)為，其中的體育產(chǎn)業(yè)是未來(lái)4年具備7.5倍的成長(zhǎng)空間的行業(yè)。

真 成長(zhǎng)，考驗(yàn)公司“成色”

盡管由于投資標(biāo)的發(fā)展階段不同，不同領(lǐng)域的投資人對(duì)于優(yōu)秀企業(yè)的判斷標(biāo)準(zhǔn)會(huì)有所差別，但總體上都認(rèn)為，成長(zhǎng)型企業(yè)是最有價(jià)值的投資標(biāo)的。

難點(diǎn)在于，通常，人們很難單從估值的高低去辨別真?zhèn)纬砷L(zhǎng)股，有些一致被看好的股票，估值長(zhǎng)期居高不下，也沒(méi)有盈利。比如美國(guó)電商巨頭亞馬遜20年都沒(méi)有盈利，ROE（凈資產(chǎn)收益率）等數(shù)據(jù)也不好看，但它長(zhǎng)期享受高估值，市值超過(guò)阿里巴巴。很多投資者相信，亞馬遜不必急于盈利，而是要將盤(pán)子做大。

作為中信建投資本的高管，李婧對(duì)于如何選擇優(yōu)秀企業(yè)自有心得。

李婧說(shuō)，打鐵還需自身硬，考量投資標(biāo)的，最核心的指標(biāo)是成長(zhǎng)性，因?yàn)镻E投資的其實(shí)是企業(yè)的未來(lái)。要想了解被投企業(yè)是否具有持續(xù)的成長(zhǎng)性，需要搞清楚如下幾個(gè)問(wèn)題：首先，需要搞清楚企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力是什么；其次，需要弄明白企業(yè)的技術(shù)儲(chǔ)備、訂單儲(chǔ)備、市場(chǎng)開(kāi)拓前景、管理團(tuán)隊(duì)水平如何；最后，需要理清企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。

與VC投資不同，PE投資的標(biāo)的大都具有較為清楚的盈利模式，盈利預(yù)測(cè)的依據(jù)相對(duì)而言也更加準(zhǔn)確，看看企業(yè)儲(chǔ)備在手的訂單情況和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，基本上對(duì)未來(lái)一年的盈利數(shù)據(jù)就有了判斷基礎(chǔ)。

李婧還提醒投資人注意企業(yè)所擁有的技術(shù)與市場(chǎng)之間的關(guān)系。尤其對(duì)于技術(shù)性公司而言，動(dòng)輒數(shù)十項(xiàng)發(fā)明專利，技術(shù)國(guó)際一流，獨(dú)占鰲頭，十分具有吸引力。然而，技術(shù)并不等于市場(chǎng)，投資的是一個(gè)企業(yè)而不是某研究機(jī)構(gòu)。如果企業(yè)過(guò)度沉迷于技術(shù)，脫離了商業(yè)應(yīng)用的基礎(chǔ)，則未必是個(gè)好事。

華商新興活力混合型基金擬任基金經(jīng)理何奇峰認(rèn)為，2016年對(duì)于成長(zhǎng)股來(lái)說(shuō)是優(yōu)勝劣汰、去偽存真的一年，從成長(zhǎng)股的競(jìng)爭(zhēng)地位、業(yè)務(wù)布局、公司治理到商業(yè)模式、管理團(tuán)隊(duì)，各方面的優(yōu)勢(shì)和問(wèn)題都會(huì)逐漸顯現(xiàn)，在這之后精選出的成長(zhǎng)股才是真正的成長(zhǎng)股。

在選擇個(gè)股時(shí)，首先要比較企業(yè)市值與市場(chǎng)規(guī)模之間的差距；其次是推算企業(yè)三年后的收入和利潤(rùn)水平，通過(guò)測(cè)算找到未來(lái)成長(zhǎng)性優(yōu)異的個(gè)股；最后，從海外市場(chǎng)尋找與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)匹配的行業(yè)進(jìn)行對(duì)照，驗(yàn)證之前的判斷，最終挑出在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)上成長(zhǎng)空間最大的股票建立股票池。

“人”是個(gè)大問(wèn)題

受訪的機(jī)構(gòu)和投資人都強(qiáng)調(diào)了“人”的重要性。在PE界，甚至有一句流行語(yǔ)說(shuō)，投資只有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一是人，第二是人，第三還是人。人即是團(tuán)隊(duì)，它對(duì)企業(yè)的成敗有著至關(guān)重要的影響。

A股市場(chǎng)上大股東違規(guī)行為不斷，甚至有大股東掏空上市公司，以致許多上市公司最終“敗”在大股東手上。良好的管理團(tuán)隊(duì)，是公司獲得持續(xù)發(fā)展的保證。高毅資產(chǎn)董事總經(jīng)理卓利偉對(duì)2016年的市場(chǎng)偏溫和謹(jǐn)慎，但是他仍然在尋找長(zhǎng)期不錯(cuò)的公司股權(quán)，這些公司必須時(shí)估值可接受，且團(tuán)隊(duì)能夠持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。

什么樣的團(tuán)隊(duì)才能夠持續(xù)為投資人創(chuàng)造價(jià)值？這一點(diǎn)，股權(quán)投資人更有發(fā)言權(quán)。

李婧說(shuō)，PE機(jī)構(gòu)在做盡職調(diào)查的時(shí)候，會(huì)高度關(guān)注管理團(tuán)隊(duì)。問(wèn)題在于，對(duì)管理團(tuán)隊(duì)的考察難度甚至高于其他指標(biāo)。與財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)占有率等硬性指標(biāo)不同，看人、識(shí)人沒(méi)有精確的數(shù)學(xué)公式，而是仁者見(jiàn)仁，智者見(jiàn)智。

總結(jié)過(guò)往的投資案例，李婧發(fā)現(xiàn)，成功的管理團(tuán)隊(duì)大都具有如下幾大共性：

首先，格局要大。格局大的管理團(tuán)隊(duì)更具有凝聚力，凝聚力強(qiáng)了，管理團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性、干勁都會(huì)大大提升。如果某項(xiàng)目為夫妻店，公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，大股東一言堂，甚至大股東占款現(xiàn)象嚴(yán)重，那么，對(duì)這類項(xiàng)目的投資一定要謹(jǐn)慎；

其次，要足夠?qū)Ｗⅲ偷米〖拍?chuàng)業(yè)的過(guò)程不會(huì)是一帆風(fēng)順的，管理團(tuán)隊(duì)需要足夠?qū)Ｗⅲ耙桓睢辈贿_(dá)目的誓不罷休的人比起輕易動(dòng)搖的人更容易獲得青睞；

最后，管理團(tuán)隊(duì)要與被投企業(yè)的風(fēng)格相匹配。比如，A公司明明是一個(gè)崇尚創(chuàng)作力的文化傳媒企業(yè)，那么，管理團(tuán)隊(duì)的風(fēng)格就要與傳統(tǒng)制造業(yè)推崇的精細(xì)化管理有所區(qū)分。否則，創(chuàng)作型團(tuán)隊(duì)也如同傳統(tǒng)企業(yè)一樣按部就班，朝九晚五，那么，創(chuàng)造力的發(fā)揮必然會(huì)受到束縛。

美國(guó)第一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司—美國(guó)研究發(fā)展公司的創(chuàng)建者杜洛特將軍曾說(shuō)：“我更傾向于一個(gè)一流的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有二流的想法，而不是一個(gè)二流的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)有一流的想法。”如果打算長(zhǎng)期持有一家企業(yè)的股權(quán)，尤其是成長(zhǎng)型的企業(yè)，這句話值得深思。