拿下ARM，軟銀的豪賭沒那么樂觀

月貝凡

阿里巴巴的大股東軟銀最近消息不斷，最受關(guān)注的當(dāng)屬其斥資316億美元收購(gòu)了英國(guó)芯片設(shè)計(jì)公司ARM。眾所周知，軟銀將ARM視為其loT（物聯(lián)網(wǎng)）戰(zhàn)略的最重要拼圖。然而此番天價(jià)收購(gòu)到底值不值，似乎還沒有一個(gè)確切的答案。

籌錢也要買買買

毫無(wú)疑問，阿里巴巴是軟銀迄今為止最為成功的一次投資。2000年，軟銀投資了阿里巴巴2億美元，而最終收獲了750億美元的回報(bào)。然而誰(shuí)曾想，軟銀卻在今年6月份表示，將阿里巴巴這顆掌上明珠的其中20億美元的股票賣回給阿里巴巴。同時(shí)，還向阿里巴巴管理層和一家主權(quán)財(cái)富基金各轉(zhuǎn)讓了5億美元阿里巴巴的股票。其實(shí)，不只是阿里巴巴，軟銀還在近段時(shí)間還賣掉了Supercell和Gunghoo兩家頗具潛力的手游公司的股票。

軟銀此番接連套現(xiàn)，起初讓人感覺云里霧里。甚至有人認(rèn)為，軟銀此舉是為了彌補(bǔ)此前收購(gòu)美國(guó)第三大運(yùn)營(yíng)商Sprint所導(dǎo)致的巨額債務(wù)壓力。直到軟銀宣布以316億美元收購(gòu)ARM之后，大家才恍然大悟—軟銀變賣家產(chǎn)原來(lái)只為這驚天一賭。316億美元是軟銀史上最大的一筆投資，也是日本企業(yè)迄今為止對(duì)外最大的一筆收購(gòu)案。

在ARM宣布被日本軟銀公司收購(gòu)之后，其股價(jià)次日上漲幅度領(lǐng)跑了整個(gè)歐洲股市，收盤時(shí)價(jià)格為16.75英磅，漲幅為41%。不過，軟銀的股價(jià)表現(xiàn)則截然不同，其宣布收購(gòu)之后股價(jià)下跌一度達(dá)到11%，這樣的表現(xiàn)也創(chuàng)下了自2012年以來(lái)的最大跌幅。

此前據(jù)彭博社數(shù)據(jù)顯示，受收購(gòu)美國(guó)移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商Sprint的影響，軟銀總債務(wù)高達(dá)1 082億美元。而Sprint不佳的市場(chǎng)表現(xiàn)也一直拖累著軟銀，目前軟銀的債務(wù)評(píng)級(jí)已經(jīng)被降至垃圾級(jí)。除了此前套現(xiàn)的180億美元之外，孫正義還需要繼續(xù)投入130億美元現(xiàn)金用于收購(gòu)ARM。收購(gòu)前，軟銀還有250億美元的現(xiàn)金頭寸，而凈負(fù)債已經(jīng)接近了600億美元，這幾乎是其凈利潤(rùn)的四倍。因此，投資者變得謹(jǐn)慎也是理所當(dāng)然，這種態(tài)度很快便反應(yīng)在軟銀的股價(jià)上。

而軟銀近來(lái)拋售各種現(xiàn)有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，用于大舉投資科技、媒體和通訊公司的行為，更是加重了投資者的不信任。很顯然，此次軟銀大動(dòng)干戈收購(gòu)ARM，也沒能得到很多軟銀投資者的認(rèn)可。

316億美元，ARM值不值？

ARM是誰(shuí)？或許很多普通消費(fèi)者并不熟悉。因?yàn)樗目蛻舨⒎瞧胀ㄏM(fèi)者。作為英國(guó)最大的科技公司，ARM其實(shí)是一家芯片設(shè)計(jì)公司。不過，ARM卻并非一家硬件公司，因?yàn)樗惶峁┬酒O(shè)計(jì)方案，而不生產(chǎn)任何芯片。大家所熟知的高通、蘋果、聯(lián)發(fā)科和三星等，正是從ARM購(gòu)買芯片設(shè)計(jì)專利，然后設(shè)計(jì)和制造芯片。從這個(gè)角度來(lái)看，ARM像是一家披著硬件外衣的軟件公司。

隨著前幾年智能手機(jī)浪潮的襲來(lái)，上游移動(dòng)設(shè)備的芯片市場(chǎng)開始迅猛增長(zhǎng)，就連英特爾也看著眼紅插了一腳。然而英特爾的攪局并不成功，ARM開始主宰這個(gè)市場(chǎng)，鯨吞了絕大部分移動(dòng)芯片市場(chǎng)。2015年，基于ARM技術(shù)的芯片出貨量達(dá)到1 500萬(wàn)顆，比2014年多出近300萬(wàn)顆，從其誕生到現(xiàn)在，基于ARM技術(shù)的芯片更是達(dá)到了600億顆。不過，這樣一家公司真的值316億美元嗎？

事實(shí)上，在軟銀之前，蘋果也曾向ARM拋出過收購(gòu)的橄欖枝，通過當(dāng)時(shí)的報(bào)價(jià)我們或許可以間接看到ARM的價(jià)值所在。2010年6月，蘋果曾表示愿意以80億美元的價(jià)格收購(gòu)ARM，但最終卻沒能成功。當(dāng)時(shí)的ARM公司CEO Warren East稱，ARM作為獨(dú)立公司更具價(jià)值，“買家展開收購(gòu)的唯一理由是消滅競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。”而被看作是最應(yīng)該收購(gòu)ARM的英特爾和高通，雖然也幾度傳出了煞有介事的收購(gòu)消息，但最終都不了了之。

軟銀此番能夠和ARM達(dá)成一致，很多人認(rèn)為是因?yàn)檐涖y開出了一個(gè)讓ARM的股東們難以拒絕的價(jià)格—316億美元現(xiàn)金。要知道，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)比幾年前蘋果的報(bào)價(jià)翻了幾翻。而去年ARM的營(yíng)收只有10億英鎊左右，從全球芯片行業(yè)的營(yíng)收水平來(lái)看，這一數(shù)字并不顯眼。軟銀的收購(gòu)價(jià)相當(dāng)于ARM去年凈利潤(rùn)的70倍，溢價(jià)之高被指冒進(jìn)也理所當(dāng)然。

軟銀的野心能否成真

軟銀和ARM，它們一個(gè)是日本的電信巨頭，另一個(gè)是英國(guó)的科技巨頭，此次的收購(gòu)看起來(lái)似乎有些無(wú)厘頭。從ARM目前的盈利水平來(lái)看，債臺(tái)高筑的軟銀鬧出這么大的動(dòng)靜，顯然不是想賺一波錢就走。ARM究竟有什么魔力，讓軟銀甘心為此驚天一賭呢？從孫正義在事后接受日媒的采訪中，我們或許可以得到答案—loT（物聯(lián)網(wǎng)）。

“透過這次購(gòu)并，軟銀將在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域獲得絕佳的策略發(fā)展機(jī)會(huì)。”為了穩(wěn)住股價(jià)，孫正義直接道出了此次收購(gòu)ARM的原因。很顯然，ARM將是其物聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)略的重要拼圖。孫正義還透露，此番收購(gòu)ARM并非是因英鎊大跌而臨時(shí)起意，軟銀早在十年前就已經(jīng)萌生了收購(gòu)ARM的想法。

通過通信運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)管道，加之ARM正在重點(diǎn)發(fā)力的物聯(lián)網(wǎng)芯片方案，可以幫助軟銀占據(jù)這一領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈上游的有利位置。有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，如果二者能夠在物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域真正有效的結(jié)合，所帶來(lái)的影響力是難以估計(jì)的。其實(shí)不僅僅是物聯(lián)網(wǎng)，孫正義還在多個(gè)場(chǎng)合表示對(duì)于人工智能的看好，軟銀此前便推出了 Pepper人形機(jī)器人。而人工智能，同樣也是離不開上游芯片方案支持的。

不過，理想總是很豐滿，但現(xiàn)實(shí)卻未必如此。物聯(lián)網(wǎng)的巨大前景毋庸置疑，可是要完成這一次產(chǎn)業(yè)變革卻并非容易，也不能一蹴而就。

ARM雖然是芯片領(lǐng)域的巨頭，但是只提供設(shè)計(jì)方案而不推出終端產(chǎn)品的它離終端市場(chǎng)還有一段距離，對(duì)于市場(chǎng)的理解也不如高通、三星和MTK等企業(yè)。因此，其物聯(lián)網(wǎng)策略也只能是技術(shù)驅(qū)動(dòng)。然而，目前物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域缺乏的是殺手級(jí)應(yīng)用。技術(shù)只是其中的一環(huán)，重要的是構(gòu)建使用場(chǎng)景。ARM能搞定么？

此外，ARM在移動(dòng)芯片市場(chǎng)的成功，薄利多銷的策略也是原因之一，而非完完全全的技術(shù)壟斷。SoC作為一項(xiàng)最重要的部件，大多數(shù)科技企業(yè)都深諳不把雞蛋完全放在一個(gè)籃子里的道理。從高通和蘋果這幾年來(lái)的SoC產(chǎn)品上來(lái)看，除了ARM之外它們都各自安排了備胎。軟銀也很難說(shuō)，自己通過收購(gòu)ARM便等于在這個(gè)領(lǐng)域掌握了絕對(duì)的話語(yǔ)權(quán)。

物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，至少還需要3～5年的時(shí)間，在此番豪賭之后，軟銀將繼續(xù)背負(fù)巨大的債務(wù)壓力。同時(shí)，物聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略需要從長(zhǎng)計(jì)議，而軟銀的現(xiàn)實(shí)問題卻有很多。盡管孫正義的316億美元豪賭能否得逞，未知的東西還有很多，但也值得一博。