這是否是一種新型的“滯脹”？

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷近日在其公眾號發(fā)文：過去人們厭惡和恐懼的通脹，如今居然成為奢望。自2011年之后，隨大宗商品價格的回落，我國也步入了CPI回落、PPI近五年為負(fù)的通縮時代。

今年年初，大宗商品價格出現(xiàn)反彈，不少人認(rèn)為新一輪經(jīng)濟(jì)周期將啟動，通脹將上升至3%。通過研究90年代至今的四次通脹，我發(fā)現(xiàn)CPI與GDP增速之間的關(guān)系更為密切，卻與M2增速的關(guān)聯(lián)度不大。也就是說，中國只有GDP增速提升了，CPI才會上行。但2011年之后，中國及西方國家都沒有出現(xiàn)過明顯的通脹。盡管2007年之后中國的勞動力成本已經(jīng)大幅提高了，但由于全球性的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和國際貿(mào)易規(guī)模的擴(kuò)大，使得很多商品的成本不升反降。隨著人口老齡化和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的放緩，今后中國經(jīng)濟(jì)增速下行的可能性更大，故CPI也很難有較大幅度的上行。

只有CPI上行，才有可能出現(xiàn)商品牛市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)才會高增長，中低收入階層的收入水平才能提高。若CPI上不去，經(jīng)濟(jì)也疲弱，于是政府就要求央行執(zhí)行寬松貨幣政策，但大部分貨幣或會流向資本市場，因?yàn)橐话愣裕瑢?shí)體經(jīng)濟(jì)的投資回報率較低才是經(jīng)濟(jì)減速的原因。這就是今年前三季度歐美、香港等股市走強(qiáng)，中國樓市大漲的邏輯。美國加息一再推遲、日本、歐盟的負(fù)利率和量化寬松貨幣政策及中國市場利率水平的下行等，成為資本市場和房地產(chǎn)市場繁榮的重要原因。

今年前三季度，如果沒有房地產(chǎn)投資的反彈，沒有基建投資規(guī)模的大幅增加，則6.5%的經(jīng)濟(jì)增速是守不住的。所以，在當(dāng)今全球性產(chǎn)能過剩的嚴(yán)酷現(xiàn)實(shí)下，依賴居民加杠桿已經(jīng)成為促進(jìn)投資和消費(fèi)的重要手段。（新浪財經(jīng)）

點(diǎn)評：這可能是一種新的滯脹，但對百姓來說，兩種滯脹的結(jié)果是一樣的，都是收入的下降和生活成本的提高。