這是否是一種新型的“滯脹”？

海通證券首席經濟學家李迅雷近日在其公眾號發文：過去人們厭惡和恐懼的通脹，如今居然成為奢望。自2011年之后，隨大宗商品價格的回落，我國也步入了CPI回落、PPI近五年為負的通縮時代。

今年年初，大宗商品價格出現反彈，不少人認為新一輪經濟周期將啟動，通脹將上升至3%。通過研究90年代至今的四次通脹，我發現CPI與GDP增速之間的關系更為密切，卻與M2增速的關聯度不大。也就是說，中國只有GDP增速提升了，CPI才會上行。但2011年之后，中國及西方國家都沒有出現過明顯的通脹。盡管2007年之后中國的勞動力成本已經大幅提高了，但由于全球性的產業轉移和國際貿易規模的擴大，使得很多商品的成本不升反降。隨著人口老齡化和城鎮化進程的放緩，今后中國經濟增速下行的可能性更大，故CPI也很難有較大幅度的上行。

只有CPI上行，才有可能出現商品牛市，實體經濟才會高增長，中低收入階層的收入水平才能提高。若CPI上不去，經濟也疲弱，于是政府就要求央行執行寬松貨幣政策，但大部分貨幣或會流向資本市場，因為一般而言，實體經濟的投資回報率較低才是經濟減速的原因。這就是今年前三季度歐美、香港等股市走強，中國樓市大漲的邏輯。美國加息一再推遲、日本、歐盟的負利率和量化寬松貨幣政策及中國市場利率水平的下行等，成為資本市場和房地產市場繁榮的重要原因。

今年前三季度，如果沒有房地產投資的反彈，沒有基建投資規模的大幅增加，則6.5%的經濟增速是守不住的。所以，在當今全球性產能過剩的嚴酷現實下，依賴居民加杠桿已經成為促進投資和消費的重要手段。（新浪財經）

點評：這可能是一種新的滯脹，但對百姓來說，兩種滯脹的結果是一樣的，都是收入的下降和生活成本的提高。