我國高額外匯儲備的決定機制分析

程飛陽+宋策

摘要：適度的外匯儲備規(guī)模對我國的經(jīng)濟發(fā)展具有不可替代的作用。首先，對我國外匯儲備規(guī)模的現(xiàn)狀進行分析，從正反兩方面闡述了外匯儲備的影響作用。其次，基于1995-2014年的年度數(shù)據(jù)對我國外匯儲備的決定機制進行實證分析，以我國外匯儲備額為被解釋變量，以出口總額、外商直接投資總額、人民幣匯率、人民幣利率為解釋變量建立OLS模型并進行格蘭杰因果關(guān)系分析，最后進行結(jié)果分析并提出對策建議。

關(guān)鍵詞：外匯儲備；決定機制；回歸模型；格蘭杰因果關(guān)系

中圖分類號：F831.6 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）006-000-02

The Decision Mechanism Analysis of High Foreign Exchange Reserves

Cheng Fei-yang，Song Ce

（Anhui University of Finance and Economics School of Finance， Bengbu Anhui， 233030， China）

Abstract： Moderate foreign exchange reserve plays an irreplaceable role in our country's economic development. First of all， we analyze the current situation of Chinese foreign exchange reserve scale， expounding the influences of the foreign exchange reserves from two aspects of positive and negative effects. Secondly， based on the annual data of 1995-2014， empirical analysis is carried out on the decision mechanism of China's foreign exchange reserves， with China's foreign exchange reserves to be explained variable， with the total amount of total exports， foreign direct investment RMB interest rate of RMB exchange rate as explained variable， we establish OLS model and carry out granger causality analysis. Finally， we analyze the results and put forward suggestions.

Key words： Foreign Exchange Reserves； Decision Mechanism； The Regression Model； Granger Causality

四、結(jié)論與對策建議

通過上述回歸分析過程，可以得出影響我國外匯儲備規(guī)模的最主要因素是出口總額、外商直接投資總額、人民幣匯率、人民幣利率。從OLS回歸結(jié)果可以看出各解釋變量對被解釋變量外匯儲備總額具有正向影響。就短期而言，我國人民幣升值趨勢依然十分明顯，加諸國際投資者對人民幣升值的預期和我國利率市場化改革的不斷深入，國際投資者對人民幣升值仍有很好的預期，這將會繼續(xù)吸引大量國際資本涌入我國資本市場，從而促使我國的外匯儲備規(guī)模保持較高的水平。

另外，資本和金融項目差額、經(jīng)常項目差額為正值，即意味著我國國際收支盈余；二者為負值即意味著我國國際收支出現(xiàn)赤字，經(jīng)常項目順差和資本金融項目順差已經(jīng)成為我國外匯儲備增加的重要原因之一。自1994年外匯體制改革到2005年7月21日匯率制度改革之前，我國一直實行的是單一的盯住美元的匯率制度；2005年7月21日我國實行匯率制度改革，實行有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不在盯住美元這一種單一貨幣，匯率制度的改革加大了人民幣升值的壓力。伴隨著人民幣升值以及投資者的人民幣升值預期，我國國際收支平衡表中經(jīng)常項目順差和資本金融項目順差可能呈現(xiàn)出遞增的趨勢。我國巨額的出口總額使得我國長期處于貿(mào)易順差地位，這也為我國外匯儲備提供了充足的資金基礎。

充足的外匯儲備有助于提升國際投資者對我國經(jīng)濟的投資信心，促進我國國內(nèi)經(jīng)濟保持又好又快發(fā)展。但過多的外匯儲備也意味著資金資源的浪費和閑置，這將不利于我國投資的進一步發(fā)展。確定合理的外匯儲備規(guī)模對我國經(jīng)濟的發(fā)展和人民生活水平的提升起著至關(guān)重要的作用，實現(xiàn)并維持這個“適度規(guī)模”水平是我國發(fā)展外匯儲備的當務之急。

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作者簡介：程飛陽（1996-），男，山西洪洞人，安徽財經(jīng)大學在讀本科生，研究方向：國際金融（通訊作者）。

宋 策（1995-），男，安徽合肥人，安徽財經(jīng)大學在讀本科生，研究方向：投資經(jīng)濟學。

基金項目：國家級大學生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓練計劃項目（項目編號：201510378022）。