旅游上市公司營運資金運行效率研究
——以24家A股上市公司為例

林超男

（南京財經大學，南京210023）

旅游上市公司營運資金運行效率研究
——以24家A股上市公司為例

林超男

（南京財經大學，南京210023）

旅游企業價值的增加取決于其投資決策和投資效率，對投資效率的評價將有利于管理者做出正確的投資決策。基于此，以2007—2013年國內24家A股旅游業上市公司的168個面板數據為樣本，以營運資金為切入點，運用數據包絡法（DEA）的CCR模型對其投資效率進行了評價和分析。結果表明，旅游上市公司營運資金管理存在整體效率低下、規模效率低下和存在DEA非有效決策單元的投入冗余、產出不足等問題。

營運資金；運行效率；旅游上市公司

一、文獻回顧

隨著旅游業的發展以及旅游企業的不斷成長，國內外學者對于旅游企業經營效率的研究極為關注。國外學者Barros運用DEA方法對酒店、旅行社等企業經營效率分別進行了測評，指出這些酒店可劃分為4種類型，而且多數酒店的效率變化實現了增長[1]。KoksalCD&Aksu A A采用DEA方法對土耳其24家旅游代理商集團的經營效率進行了研究，研究表明，連鎖運營的旅游代理商與獨立經營的旅游代理商二者間的經營效率并沒有顯著差異[2]。另外，國內學者孫媛媛等（2010）運用DEA模型對我國旅游上市公司的經營有效性進行評價研究，發現多元化發展是提升旅游上市公司競爭力的有效途徑[3]。文艷等（2013）從成本控制的有效性、規模收益和生產前沿面上的投影等3方面對2010年各旅游上市公司財務報表相關數據進行DEA分析[4]。徐文燕等（2015）選取我國19個在線旅游供應商，應用DEA分析我國在線旅游服務模式及發展趨勢，進行在線旅游服務創新效率評價研究[5]。上述研究成果主要是運用傳統的DEA模型對旅游企業進行研究，角度主要為經營績效、投資績效和成本控制等，沒有考慮動態因素對企業經營績效的影響，難以準確反映旅游上市公司的績效水平。

二、研究假設

（一）模型設定

自DEA模型C2R出現，至今已形成關于效率、生產可能集、生產前沿面等概念的完整理論、方法和模型的DEA研究領域。由于DEA方法不需要預先估計參數，在避免主觀因素和簡化運算等方面有不可低估的優越性，所以被廣泛運用到技術和生產力進步、技術創新等各個領域[6]。

（二）指標選取

為構建旅游上市公司營運資金運行效率評價指標體系，本文借鑒了韓東平（2003）、王竹泉（2007）[7]等的研究成果，根據選取指標的系統性、適用性、簡便性和可比性原則，確定的投入產出指標。本文將對營運資金運作效率的投入指標作如下處理：將資產負債表中流動資產和流動負債科目非0公司數量不足半數的科目剔除掉；將應收票據、應收賬款、預付賬款、應收利息、應收股利、和其他應收款共6項流動資產項目并入應收款項；將應付票據、應付賬款、預收款項、應付職工薪酬、應交稅費、應付利息、應付股利和其他應付款共8項并入應付款項。

三、樣本選取及數據分析

（一）樣本選擇

本文樣本的選擇以2007年為分界線，確定以2007—2013為研究區間，并以證監會上市公司行業分類屬于旅游業、旅館業、餐飲業的滬深兩市A股旅游業上市公司為研究對象[8]。剔除ST類及在其資產負債表正表和會計報表附注中缺失無形資產明細分類的上市公司，最終選取了24家旅游上市公司、168個樣本。根據以上條件篩選的旅游上市公司共24家，其中3家民營，21家國有，分別是華僑城A（000069）、華天酒店（000428）、張家界（000430）、東方賓館（000524）、西安旅游（000610）、大東海（000613）、西安飲食（000721）、北京旅游（000802）、峨眉山A（000888）、桂林旅游（000978）、麗江旅游（002033）、黃山旅游（600054）、中青旅（600138）、首旅酒店（600258）、國旅聯合（600358)、萬好萬家（600576）、大連圣亞（600593）、蘭州民百(600738)、西藏旅游（600749）、錦江股份（600754）、東方明珠（600832）、九龍山（600555）、泰山旅游（600756）。

（二）數據分析

根據DEAP2.1軟件測度結果，對營運資金運行整體狀況進行分析，統計出的營運資金運行總體狀況如表1。

表1 24家旅游上市公司2007—2013年營運資金運行整體狀況

圖1 24家旅游上市公司2007—2013年營運資金運行綜合有效整體狀況（C2R）

由表1可以看出，以總有效公司比例數最高的2013年為例，在24家旅游上市公司中，41.7%的旅游上市公司營運資金運行綜合技術效率值為1，并且相關松弛變量為0，說明這些公司營運資金的運行在此參考集內相對有效，其營運資金的運行已達到技術與規模同時有效的狀態；剩余58.3%的旅游上市公司綜合技術效率值均小于1，即這13家公司存在投入冗余或者產出不足的情況，說明這些公司營運資金運行非相對有效。

由圖1可以看出，2007—2013年，中國旅游上市公司營運資金運行綜合有效公司比例先下降后上升，其中增幅最大的是2011—2012年間，營運資金運行綜合有效公司由7家增加到9家，增幅達到8.6%。

由于本文中用到的DEA模型是將投入產出的松弛量進行考慮，納入目標函數，因此，有效的DMU輸入和輸出量都不變，且效率值為1的各公司營運資金的運行不存在投入冗余和產出改進[9]。純技術有效公司比例數2007—2013年基本保持在10家左右，數量變化波動不明顯。總體而言，旅游上市公司營運資金的運行效率并不高。

圖2 24家旅游上市公司2007—2013年營運資金運行純技術有效整體狀況（BC2）

四、研究結論與討論

通過上面的模型分析可以看到，我國旅游上市公司的營運資金運行效率并不高，上文對其的測算不能解釋資金效率低下的原因。對DEA非有效的決策單元在生產效率前沿面上的投影進行分析，依據分析結果適當調整DEA投入以及產出數值，使決策單元DEA達到最優效率。

在產出不足方面，大部分旅游上市公司都達到了最大化產值，只有6家公司存在產出不足的情況，分別為西安旅游、麗江旅游、北京旅游、桂林山水、萬好萬家和蘭州民百，這6家公司在現有的營運資金運行情況下還有提高凈利潤的余地。因此，要想進一步提高旅游上市公司營運資金的運行效率，必須提高公司營運資金運行管理水平，應根據公司具體情況制定相應的營運資金運行管理策略，最大程度地實現投入配置的最優化。

參考文獻：

[1]姚延波，張丹，何蕾.旅游上市公司經營效率評價：來自中國的經驗證據[J].旅游論壇，2014，7（5）：49-58.

[2]BarrosC P，BottiL，Peypoch N，etal.Performance of French destinations:Tourism attraction perspectives[J].Tourism Manage ment，2011，（1）：141-146.

[3]Koksal C D，Aksu A A.Efficiency evaluation of a group travelagenciesw ith data envelopmentanalysis（DEA）：A case study in theAntalya region turkey[J].Tourism Management，2007，（28）：830-834.

[4]孫媛媛，王鵬.中國旅游上市公司經營有效性評價研究[J].旅游論壇，2010，3（5）：553-556.

[5]文艷，鄭向敏.基于DEA模型的旅游上市公司成本控制效率評價研究[J].北京第二外國語學院學報，2013，213（1）：55-62.

[6]徐文燕，張青.基于DEA方法的在線旅游服務創新效率評價研究[J].哈爾濱商業大學學報：社會科學版，2015，144（5）：100-110.

[7]盛昭翰，朱喬，吳廣謀.DEA理論方法與應用[M].北京：科學出版社，1996：155-312.

[8]王竹泉，逄詠梅，孫建強.國內外營運資金管理研究的回顧與展望[J].會計研究，2007，（2）：85-92.

[9]張紅，張春暉.旅游上市公司股權結構對經營績效的影響——以成長性為調節變量[J].旅游科學，2012，26（3）：26-41.

Research on operating efficiency ofworking capitalof Tourism Listed Com panies——Taking 24 A shares listed companies as an example

LIN Chao-nan
（Nanjing University of Finances and Economics,Nanjing 210023,China）

Tourism enterprise value increase depends on the investmentdecision and investmentefficiency,evaluation of the efficiency of investmentwillhelpmanagers tomake correct investmentdecisions.Based on this,with a 2007-168 paneldata from 2013 24 domestic A sharesof listed tourism companiesas the sample,with operating fundsasa starting pointusing data Envelopment Analysis(DEA)of the CCRmodelofevaluation and Analysison the investmentefficiency.The results show that the existence of the overall low efficiency ofworking capitalmanagementof listed tourism companies,the scale of low efficiency and DEA non effective decision unitof input redundancy,lack ofoutput.

working capital;operationalefficiency;tourism listed companies

F592.6

A

1673-291X（2016）23-0098-03

【責任編輯 柯 黎】

2016-08-22

林超男（1990-），女，山東煙臺龍口人，碩士研究生，從事績效評價理論與方法研究。