關于最優貨幣區理論與歐元危機的研究

摘 要：金融危機以來的歐債危機及其歐元危機引起了學術界的關注，各界紛紛討論歐盟對于此次危機的貨幣救助方案以及是否應該加入或者退出歐元區。本文第一部分，介紹了最優貨幣區理論相關文獻綜述；第二、三部分，闡述了歐洲貨幣政策的理論基礎-最優貨幣區理論及其發展；第四部分，依托最優貨幣區理論分析歐元危機爆發的原因；第五部分，對歐元區未來發展趨勢進行預測。

關鍵詞：最優貨幣區 歐元危機 貨幣政策

一、引言

歐元是國際貨幣體系發展過程中的新生事物，歐元區的建立開創了不同的主權國家使用共同貨幣的先例。歐元區的理論基礎是最優貨幣區理論， 20 世紀60 年代蒙代爾基于固定匯率和浮動匯率之爭提出的“最優貨幣區理論”，它研究了在經濟金融上具備一定條件的一組國家可以組成最優貨幣區，在經濟金融趨同的基礎上實行單一貨幣。其后，麥金農（McKinnon，1962）、哈伯樂（Haberler，1970）、等經濟學家也提出最優貨幣區的其他判斷標準，如貿易開放度、產品多樣化、金融一體化和通貨膨脹率相似等，從不同側面對其進行了修正、補充和發展。“關于最優貨幣區理論大部分后續研究不過是蒙代爾原始洞察力的深化和改進”（Rose，2000）。

二、基于單一標準的最優貨幣區理論

早期的最優貨幣區理論主要圍繞評判最優貨幣區的標領域內提出了判斷一個貨幣區是否“最優”的諸多條件。

1.產品多樣性。凱南（1969）提出把產品多樣化的程度作為實行固定匯率制的衡量標準。他認為，當外國對進口品需求發生變化時，產品多樣化程度高的國家比產品多樣化程度低的國家更能承受這種外部沖擊對收支和就業的影響。在匯率不變的情況下，產品多樣化國家和不同出口產品的國外需求相互交叉足以消除國外需求波動。所以在產品多樣化程度高的國家之間實行固定匯率制有助于穩定國內投資和對外部沖擊的調整。

2.金融一體化程度。英格拉姆超越了實物標準的分析，提出把金融一體化作為一個貨幣區域最優規模的衡量標準。國際金融市場高度一體化，特別是長期資本市場高度一體化，那么只要國際收支失衡導致利率發生小幅變動，就會引起資本的大規模流動，從而可以減少匯率的波動。由于降低了通過匯率波動來改變區域內貿易條件的需要，因此，適宜實行固定匯率制。

3.通貨膨脹和失業的偏好的相似性。 GHaberler和JMFlenling強調只有通貨膨脹率非常相近的國家才可以彼此保持固定匯率。他們認為不同的通貨膨脹率是經常項目不平衡的主要原因。雖然通貨膨脹率相近并不能保證經常項目的平衡，但是固定匯率制不可能在通貨膨脹率相差極大的條件下得以長期維系。因此，采取措施使得通貨膨脹率趨同是建立一個貨幣區域的必要條件。

4.政策一體化程度。Tower和Winett（1970）年提出應以政策一體化作為確定最佳貨幣區的衡量標準。他們認為，一個具有不太完善的內部調節機制的貨幣區能否成功，關鍵在于其成員國對通貨膨脹和失業增長的看法以及對這兩個指標之間交替能力的認識是否具有合理的一致性。也就是說，一個不能容忍失業的國家難以同另一個不能容忍通貨膨脹的國家在政策取向上保持一致。他們主張建立一個超國家的、統一的中央銀行和統一的財政制度。

三、加入成本收益分析的最優貨幣區理論

1.最優貨幣區理論的成本收益分析。一國參與貨幣區最顯著的效益是貨幣有用性得到了提高。

1.1收益分析：最優貨幣區域內匯兌、儲備和支付成本的降低、金融資本流動加快地區間收支不平衡的融通；區域內固定匯率減輕本國的通貨膨脹壓力；降低官方儲備以及消除投機性資本流動等方面。

1.2成本方面：參與貨幣區的主要成本就是該國會喪失貨幣政策的獨立性，又稱為經濟穩定性損失。

2.克魯格受GG一一LL模型。克魯格曼認為加入貨幣聯盟的成本主要來源于放棄匯率政策，但Bulter（2000）經過研究指出：名義匯率的變化只能暫時改變一個國家的產品競爭力。隨著時間的推移，名義匯率貶值會導致國內成本和價格的上升，其競爭力又恢復到貶值前的最初水平。長期來看，匯率政策無法解決源于各國商品市場差異問題。從而可以得出這樣一個結論，放棄匯率政策帶來的損失將大大減少，LL曲線會向左移，利于各國結成貨幣聯盟。

四、從最優貨幣區到歐元危機的理論分析

1.需求轉移理論到歐元危機。蒙代爾（Mundell，1961）的最優貨幣區理論采用需求轉移來說明最優貨幣區的合理性。然而，現實經濟是非均衡的動態經濟，各國經濟結構隨時隨地在變，貨幣的價值隨時間和空間的變化而變化，幣值的不穩定性并不會因為貨幣區的成立而消除。當不同國家存在制度和潛在經濟增長率差異時，受產業集聚效應和規模經濟效應的作用，一個國家的競爭力可以長期超過另一個國家，從而導致一國貿易條件的不斷改善和另一國貿易條件的不斷惡化，從而導致均衡匯率持續上升。由于現實經濟的價格剛性把一國的競爭優勢或競爭劣勢長期鎖定，貨幣區內部的非均衡無法通過名義匯率的變化得到及時調整，致使資本和人才向具有比較優勢的國家流動和集聚，具有比較優勢的國家就業增加、增長加速、稅收增加，具有比較劣勢的國家失業增加、增長速度下降、財政赤字增加、債務率提高。當一國政府債務積累到無法償還時，債務違約風險就會集聚，導致貨幣危機。

2.經濟高度開放到歐元危機。麥金農是建立在經濟高度開放的基礎上，他的最優貨幣區標準是區內的國家經濟高度開放，經濟結構相同，經濟周期同步。問題在于，每個國家都存在貿易品和非貿易品之分，不存在嚴格區分高度開放、經濟結構同質化和經濟周期同步的量化標準。在現實中，經濟是動態變化的，開放度和經濟結構都是隨時隨地變化的。就歐元區來說，成員國在加入歐元區時基本上滿足赤字低于3%和債務率低于60%的標準；但是，現在很多國家已經不符合這個條件。

五、對歐元區未來發展的預判和建議

本文僅討論歐元可能面臨的三種發展趨勢。

1.歐元區解散。歐元區因債務危機無法解決，歐洲中央銀行和歐元區各國政府不能提供足夠的資金而破產，歐元區解散，歐洲各大銀行因債務違約而陷入銀行危機，甚至引發全球規模的經濟危機。

2.成立統一的財政部。歐元區各國在政治和財政上實現統一，成立統一的歐洲財政部，各國以極大的犧牲精神挽救陷入危機的國家，從此，歐元區可能像美國和中國一樣成為主權統一的國家。但是，從目前看，各國政要想拿出一個政治解決方案來是不可能的，要想歐元區17個成員國的民眾一致同意更是困難。由此可見，短期內實現政治和財政統一的可能性非常渺茫。

3.歐元區內部注資解決危機。歐元區的國家達成一致意見，各國不惜一切代價給希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙等國注資，注資的方式可以是財政狀況好的國家不好的國家提供貸款，這可能在短期內緩解債務危機，但由于歐元區內發展不平衡問題沒有解決，注資方式治標不治本，危機的根源沒有消除，弄不好會加劇各國主權債務負擔，將來會發生破壞性更大的危機。在歐洲大國負債率大都超過80%的情況下，歐元的問題不能得到根本解決。總之，在我們看來，歐元區不過是人類對貨幣制度的一次大膽嘗試。由于沒有統一財政和政治制度，歐元區是一個失去獨立貨幣和財政政策的聯合體，一個放棄補救市場缺陷的聯合體。通過固定匯率機制而自我強化，歐元區經濟的非均衡發展導致歐元區兩級分化。工會的力量、價格剛性和財政支出的剛性，使歐元區內部的發展不平衡很難得到糾正。在救助機制不能有效發揮作用的條件下，債務國違約并由此導致歐元區解體的可能性大增。從短期看，對歐元區成員國的金融救助滋長了道德風險，為將來更大的債務危機埋下了隱患。從長期看，歐元區面臨兩種前途：一個是崩潰或者解散，另一個是建立統一的政治和財政。

參考文獻：

[1]賀力平.希臘債務危機的國際影響和借鑒[J].經濟學動態，2010（7）.

[2]資料來源：轉引自陳雨露、邊衛紅：貨幣同盟理論：最優貨幣區理論衡量標準的進展[J]，國際金融研究，2004（2）.

作者簡介：席慧娟，女，天津市，高級規劃分析師，大學本科，現所在單位：中國民生銀行股份有限公司天津分行。