依賴補貼成長空間堪憂 廣西廣播上市前路不明

周月明

傳統業務成長空間有限，新業務領域競爭優勢的打造尚需時日，這將會使投資者對其上市后的盈利狀況信心不足

廣西廣播電視信息網絡股份有限公司（下稱“廣西廣電”）早在2014年就披露了招股說明書。2016年1月27日晚間，證監會官網顯示：廣西廣播電視信息網絡（首發）獲通過。這意味著廣西廣電即將成為國內第9家上市的有線電視網絡公司。

目前，不算廣西廣電，已上市的 8家廣電公司的總市值為1476億元。總的來說，有線電視板塊的規模還是比較小的。廣西廣電上市之后將主要依靠什么業務擴大規模？對投資者來說有哪些增值空間？受互聯網影視沖擊，電視領域愈加萎縮，公司會用什么方式與其他競爭者相抗衡？《投資者報》記者近日致電公司相關人士，公司方面看上去相當重視，稱“能否延遲一周給出答復？”于是，記者又耐心等了一周，但得到的只是相關負責人的少許答復。

成長空間堪憂

廣西廣電主要從事廣電網絡的建設運營、廣播電視節目傳輸、數據專網及數字電視增值業務，控股股東和實際控制人為廣西電視臺。本次IPO僅限于新股發行，不進行老股發售，共將募集約19.6億元，向社會公眾發行不超過3億股，占本次發行后總股本的比例不超過18%。

那么公司現在的主要財源是什么？若成功上市還有多大發展空間？

目前，據其招股說明書顯示，廣西廣電營業收入與凈利潤近幾年有所增長。2011至2013年分別為12.8億元、16.4億元和18.1億元，凈利潤為1.23億元、3.35億元、3.39億元。

其中，公司最穩定的財源是收視維護費用。2011年至2013年，分別為7.8億元、8.4億元、8.8億元，占主營業務收入約61%、52%、49%。可見，收視維護費絕對數額雖在增長，但近年來在其收入比重中逐年下降。

收視維護費用主要是有哪些因素來影響呢？

一般來說是用戶數量和收費價格，但目前來看，這兩個因素的挖掘空間已經變得越來越小。

首先從用戶數量上看，公司的收費用戶數量雖然還在增長，但增速已明顯下滑。截至2013年底，廣西廣電有線電視收視用戶達到491萬戶，較2012年的用戶總量增長2%，和上一年10%的增速相比已明顯放緩。而在廣西廣電490萬用戶中，數字用戶已經普及到80%以上，基本已處于穩定增長或趨于飽和的情況。

而在價格方面，有線電視作為公用事業，收視維護費收費標準受物價局嚴格限制，廣西廣電并沒有定價權限，事實上，在2011年和2012年廣西省物價局多次調降了收視費。

這樣來看，公司的主要財源增長空間已開始萎縮，那么公司還有什么別的業務可以拓展？除收視維護費，專網業務近年來增長較快，2012年與2013年同比增長224%、29%，并從2012年起成為收入的第二大來源。但是，這項來源主要得益于廣西省公安廳在全省大力推廣城市報警和監控系統，廣西廣電因為具備線路與視頻建設優勢，所以可以與各級公安部門合作建設專網，因此專網業務增長迅速。不過廣西境內視頻監控報警系統市場規模相對有限，未來這項業務收入增長會過分依賴于政府和企事業單位信息網業務的發展，有很大的不穩定性甚至收入大幅下滑的風險。

由此看來，廣西廣電的第二主營業務也有較大的變數，在最大財源萎縮之后也不能成為新的業績增長的強有力的保證。

依賴政府補貼及稅收優惠

除了主要的幾大業務未來發展空間令人堪憂，廣西廣電目前的業績還過多依賴政府補貼和稅收減免等營業外收入。

從招股書可以看出，廣西廣電的營業外收入占凈利潤的比重頗高。2011年至2013年，公司的營業外收入為4363萬元、6854萬元和4896萬元，分別占同期凈利潤的35%、20%和14%。

其中最大的來源是巨額的政府補助。在2011年到2013年里，其收到的政府補助分別為3726萬元、5511萬元、4375萬元，占同期營業外收入的89 %、80%和85%，占同期凈利潤的30%、16%、12%。

而且除了政府大單補貼，廣西廣電還享受著金額不菲的稅收優惠政策。報告期內，其稅收優惠金額分別為0.6億元、1.17億元和0.9億元，占凈利潤比重也相當之高，分別為51%、35%與28%。

那么近幾年公司獲得的稅收優惠具體有哪些，自2010年1月1日起公司收取的數字電視基本收視維護費免征營業稅，免征時限為3年；在2009年至2013年間，其企業所得稅得到了免征；此外，公司收取的數字電視基本收視維護費和農村有線電視基本收視費自2014年至2016年免征增值稅。

政府補貼及稅收優惠在凈利潤中占比重如此之高，公司的業績增長很大比重靠的并不是主營業務，而是并不具有可控性的政府政策。對于未來如何改進，廣西廣電對本報記者表示，“會與主管稅務部門溝通，爭取盡快取得延續所得稅優惠的相關文件”。但未來若政府補貼政策和稅收政策發生一丁點變動，就會對公司未來業績的穩定性產生很大影響。

受新興傳輸方式沖擊

主營業務增長空間有限而且沒有太大亮點，再加上過多依賴政府大單補貼與稅收減免都成為廣西廣電上市之路的障礙。而且，隨著互聯網影視的發展，公司僅有的經營優勢也將受到很大沖擊。

在三網融合政策實施前，廣西廣電在電視節目傳輸領域擁有獨家經營權，在所轄區域內不存在競爭。而隨著技術進步以及三網融合的推進，電信網、廣播電視網、互聯網三大網絡技術功能趨于一致，業務范圍也越來越相同。電信運營商、互聯網企業、硬件廠商、內容提供商開始先后進軍這一極具誘惑性的市場，公司在電視相關業務領域面臨的競爭愈發激烈。

目前，新興傳播方式的快速發展已對公司造成了很大沖擊，互聯網的內容能夠在電視上呈現，使得點播、付費頻道等增值業務發展速度變慢，部分地區甚至出現總量下滑。

而且目前很多尚處發展初期的新興傳播方式一旦發展起來，對公司的電視直播等業務不知還會產生多大的沖擊。

用戶規模是公司盈利的根本，由于競爭加劇導致用戶分散甚至流失，市場份額減少將會最終導致公司收入和利潤下滑。

所以，廣西廣電現有業務空間有限，未來新興市場又沒有太大優勢，這都使投資者對其上市之后的發展之路并沒有太大信心。