股災一周年祭：A股浮世繪與生存道

陳索新

從2015年6月12日盤中創造5178.19點以來，到7月9日，僅僅19個交易日，上證指數最大調整幅度34.85%，這只是去年的“股災1.0”。當年8月18日和今年1月4日起的兩輪下跌，又經歷了2.0和3.0版本的兩輪股災。

時隔一年，這場起于乙未年中、波及億萬家庭的股災早已塵埃落定，但對于親身經歷其中的個人投資者，尤其是加杠桿的股民而言，過去一年時間過得格外漫長，期間所經歷的絕望與煎熬、期待與堅守，一言難盡。

“在我十幾年的投資生涯中，還從來沒有見過，在如此之短的時間里，調整幅度如此劇烈的情形，很多只有在理論推演中才會發生、極低概率的事情都成為現實。”回憶去年夏天的股災，投資者老王至今仍記憶猶新。

上證指數從5100點高位跌至2800點附近，一路滿倉持有者有之，加杠桿被平倉的有之；成功避開下跌者有之，“逆勢抄底”并有斬獲者亦有之。此間的A股堅守者眾生相，好似一個股市浮世繪，匯聚了人間的喜怒哀樂。

徘徊于職場邊緣的“新股民”

在轟轟烈烈中跑步入場，在劇烈震蕩中忍受煎熬，在反彈中憧憬美好“錢景”，又在存量博弈下歷練“取栗”與“逃生”技能……他們來自不同的行業和背景，對投資有著不同的理解，卻被外界貼上一個共同的標簽——“新股民”。

5月的一個晚上，再次見到去年開始全職炒股的徐東，得知他已在北京上地一家軟件公司上班半年多了。過去一年的市場劇變，讓這位在牛市中途跑步入場的“新股民”，短時間里就品嘗了人生的五味。

在做出辭職炒股決定之前，70后的徐東原是北京中關村的一名軟件工程師。去年年初，徐東攜幾十萬元積蓄投身資本市場，借著股市一路上行的“東風”，短短兩個月就實現了40%的收益，這成為讓他辭職炒股的直接誘因。

在外人看來，放棄“月薪萬元”的工作并不明智。而在他看來，軟件行業競爭十分激烈，很多公司表面風光，其實訂單銳減。“碼農”收入雖然風光，但也是一種“吃青春飯”的行當，而股市玩得好，則可以一直做下去，無失業風險。

與徐東初次相見是在去年4月，彼時他意氣風發，盡管談話中也偶有提及“風險”，但初戰告捷，讓他決定繼續“搏一把”。“等行情結束了，再上班不遲。”他說。遺憾的是，和很多新股民一樣，他并沒有及時撤退，連本帶利交了不少學費。

“還好，并沒有虧多少。”時隔一年，徐東對我輕描淡寫地說。平靜如水的表情下，讓人很難讀出他過去幾個月的情緒沉浮，但重返職場的行動，已經說明了“辭職炒股”帶給他的心理重負。

與徐東重返職場不同，剛從北京國貿一家工作10年的外貿公司離職的閆駿，則計劃給自己一年時間，看自己能否從股市中獲得一份堪比工資的收入。更重要的是，多年工作所帶來的身心疲憊，也讓他需要一段時間來靜養。

閆駿所在的外貿公司主要客戶來自俄羅斯。受石油價格下跌影響，公司訂單量比峰值縮水近九成。“即便你再努力工作也沒用，公司不賺錢，從老板到員工都想著做點投資掙外快，甚至老板都拿出上億資金委托私募來打理。”他說。

盡管大學里學的是經濟專業，但作為股民，閆駿卻是位開戶不足一年的新手。去年5月，他在同事的再三催促下入市，從2萬元本金嘗試炒股，到后來追加至七八萬元。市場的大起大落，同樣給這位新股民上了一堂生動的風險課。

虧損當然是痛苦的，卻也是一筆閆駿必交的“學費”。在市場的反復漲跌中，心態一直不錯的他幾經錘煉，感悟了很多“心得”。目前，閆駿每天晚上都要復盤3個小時，從中選出可能出現交易機會的個股，次日伺機而動。

讓閆駿得意的另一套技能是“跌停板買進”策略——在市場一片大好時，可以觀察仍在跌停板的個股，若死死封住則絕不能碰，若被資金打開，則可在股價再次跌停時適當買進。上周，他曾有一個跌停買進，當日浮盈15%的成功案例。

“同一套策略，不會永遠有效，存在僥幸心理有時會栽大跟頭！”一位早他幾年入市的老股民如是提醒閆駿。他曾有一個刻骨銘心的案例，去年股市大跌時，在某創業板股第6個跌停板打開時買進，后又吃了6個跌停。

“價值派”大戶的毀譽歲月

不同于在去年牛市中途入場的“新股民”，一群伴隨A股市場摸爬滾打10多年、賬戶資金已逾百萬級的老股民，也是存量博弈環境下的“堅守者”。他們歷經數輪“牛熊”歷練，逐漸找到了一套適合自己的價值投資體系。

“就現在有時間。”臨近上午11點，微信另一端的于君答應了采訪。不出所料，作為A股市場堅定的“價值派”，于君一直沒有離開這個市場，而且在近期又加大建倉的力度。

生于1983年的于君，在投資圈的江湖名號是“孤獨的投資者”。這位在大學期間就迷戀股市的80后，早年憑借父親給的幾十萬買房款入市賺得第一桶金，后又在恰當的時點賣股買房，積累了令同齡人仰羨的千萬身家。

談及投資哲學，大學主修醫學的于君坦陳，早年他也曾迷戀各種技術指標、熱衷追漲殺跌，但經過10多年在市場摸爬滾打后，他日漸找到了一套適合自己的投資體系——巴菲特價值投資，簡單說就是“低買高賣”。

無論是2007年從全民瘋狂的股市中退出（購置多套房產），還是在2014年后摒棄中小創、重倉低估值藍籌股，抑或是計劃中的逢高賣掉一二套房產加倉股市的計劃，都符合其“低買高賣”的價值投資哲學。

因為信奉價值投資，于君最煎熬的兩段日子分別是2013年和2015年上半年。“誰在乎基本面，誰就輸在了起點”，是當時的炒股邏輯，而他手里持有的卻都是萬科、中國平安這樣的“巨無霸”，頗受市場冷落。

由于沒有放棄，于君最終還是等來了“時間的玫瑰”——2014年10月的藍籌股崛起和2015年下半年銀行股“最抗跌”，都在不同程度上，讓堅守同一個方向的“價值派”贏回了尊嚴，也保存了再戰江湖的勝利成果。

盡管早已實現財富自由，于君并沒有計劃成為“職業投資者”。在他看來，無論從股市中賺到多少錢，都是虛擬的，本身并不創造價值，只有勞動創造的價值，才能讓他獲得內心的安定和外界的尊重與認可。

闊別財經媒體10多年后，已過不惑之年的老驥決定與合伙人做一次內容創業的嘗試：驥財經。日復一日的維護與運營，積累了一定數量、黏合度較高的粉絲。最近，他正與幾家投資方接洽，這是他股票投資外最忙碌也最開心的事。

“最近很多文章的點開率在30%-40%，還有很多粉絲通過后臺留言，與他交流價值投資理念和對當前市場的看法。”老驥稱，做價值投資的人是很獨孤的，需要修煉內功和“心法”，這么多來自各地，趣味相投的人聚起來很不易。

去年五六月間，在市場接近瘋癲之時，老驥注意到，國內某知名價值投資社區里，很多粉絲量很大的“大V”仍在鼓吹買股票，時隔一年再回首，當時幾十塊價格的股票，現在只有不到10塊錢，反而有很多人在恐慌性拋售。

談及時下的行情，老驥的觀點絲毫不含糊——相比去年四五千點的位置，現在的風險收益比已經很高，不能說馬上加倉，但絕非“割肉”的時候。“此時的市場下跌空間很有限，正是價值投資者逆勢播種的好季節。”他說。

草根私募再論“持久戰”

兩個星期前，程峰在朋友圈透露已離開供職幾年的某家私募，下一步去哪里，他并沒有明確告知，但私下對我講，“可能會與幾個朋友一起成立家新私募，名字還沒想好，但肯定不會離開投資這個圈子。”

程峰是70后，大學畢業后只身來到北京。工作之余他最大的興趣就是股票投資。一次偶然的機會他遇到了某知名股評人，聊起投資彼此相見恨晚。后來，這位股評人創辦了某家私募，他也成為該私募最年輕的合伙人。

作為一家專注成長股的“草根私募”，這家私募的核心團隊只有3個人，而對于看好的公司，他們會不惜代價去調研，“自下而上”的選股策略，是這家私募的牛市制勝之道。

“我們并不熱衷短線操作，一些十分看好的公司，我們會堅定持有數年，只有待市場極度瘋狂、股價嚴重高估時，才考慮賣出。”篤信成長股的董事長稱，因為資金有限，他們只能重點攻擊最熟悉的行業和公司。

但遺憾的是，一只讓董事長十分看好的某成長股，在并沒有達到他心目中的價位時，就開啟了見頂下跌的漫漫熊途，過去一年間最大跌幅超過六成。在程峰離開這家公司時，這家私募去年上半年新發的兩只產品，凈值回撤仍在三四成。

與通過在股市上“做多”盈利的私募不同，從券商投奔私募的梁凱則選擇了“多空策略”——在熊市中，可以在股指期貨上做空盈利，而在牛市中，則在期指上做多盈利，既不當死空頭，也不當死多頭，完全跟著趨勢做。

2013年年中，梁凱創辦的量化私募發行了成立以來的首只產品，產品凈值一直表現平平，直到2014年11月底，他開發的量化系統發出了強烈的“做多信號”，其凈值也在隨后的一個月時間里直線躥升。

梁凱在2015年順利發行了4只新產品，既有量化對沖的，也有多空趨勢的，還有套利策略的。不過，除在股市異常波動前搶發的一只量化對沖產品獲得40%收益外，其他3只新產品的凈值都并不樂觀：兩只微盈，一只略虧。

“他們出身草根，屬于私募里面的民間派，但他們業績并不比那些科班出身的差，反而由于他們沒有所謂的理念束縛，更容易打破窠臼，守正出奇。”去年5月，談及草根私募創業潮，一位混跡于北京私募圈的業內人士這樣描述。

不過，也有人對他們給出苛刻評價——這批誕生于牛市前夜的草根私募，生逢其時趕上了大牛市，而真正考驗他們管理能力的，卻是在牛市之后的漫漫熊市，這至少需要經歷一輪完整周期才能得以驗證。時隔一年，這番話竟一語成讖。

談及做私募前后的最大變化，一位前年年底成立私募的“超級大戶”坦陳，成立私募后壓力更大了，以前管理自己的資金對回撤看得并沒有那么重，但現在替客戶管理資產，稍有回撤，投資人就會打電話過來質詢。

存量圍城與生存之道

“6641.9億元！”這是最近滬市一周5天的成交量總和，扣除因節假日占去部分交易日的非完整周，這一“地量”也創造了自2014年7月第4周（5212億元）以來的新低。眼下，市場存量博弈的特征已成市場共識。

最近，廣發證券策略分析師陳杰注意到市場有些“不正常”的特征：大家張口閉口就是“國家隊”；大家普遍悲觀，卻以不低的倉位做短線；即使樂觀的投資者，也發現找不到真正敢下手的股票。

陳杰進而得出這樣的結論——在存量資金博弈帶來的扭曲心理下，市場的熱點輪動非常快，沒有賺錢效應，也沒有一條持續的行業主線，這樣就很難吸引期望通過布局核心產業，來賺取長線收益的資金入場。

在存量博弈的環境下，不同風格的基金經理的生存之道也大為不同。擇時能力強的基金經理，會將擇時策略發揮到了極致，精準控制倉位以求絕對收益，而擇股能力強的基金經理，則強化研究能力，以期找到抵御周期的“真成長”。

“今年要打好防守反擊，你看世界杯歷史上的傳統強隊，都是防守能力特別強，他們首先是堅決不能輕易丟球，其次才是抓住機會要大膽突破攻門。”談及當前環境下的生存之道，以擇時能力見長的北京神農投資總經理陳宇比喻稱。

如何把握存量博弈市的賺錢機會？陳宇給出的投資建議是：“大跌大買，大漲減倉。”在他看來，現在估值合理并不多，滿倉操作壓力會比較大，要借鑒軍事大師戰場上的“逐次抵抗”的戰法，在每一個賣壓衰退的時點反沖鋒。

相比自上而下選股的“擇時派”基金經理，一些擅長自下而上選股的“擇股型”基金經理則在近期加大了調研投入，他們渴望能夠去偽存真，尋找到能抵御市場下行風險的“真成長”。

觀富資產最近的策略是“積極選股、淡化指數”：中短期做通脹主題，主要在能源類、能源設備、農業類、可選消費等傳統行業；中長期盯著新藍籌，大概率在農業現代化、制造業高端化、服務業規模化等領域。

在很多市場人士為存量博弈困惑時，一個積極信號正在出現。近期，一些秉承價值投資的老股民和市場大戶再度活躍起來，他們曾是去年上半年沖頂時的冷眼旁觀者，近期卻開始逐步“加倉入場”。

上周，來自江蘇的“大戶”于君將倉位提高了一倍，并將持倉結構做了一些“微調”，除保留一兩只大藍籌股外，也新加了部分中小市值的股票。在他看來，目前的點位已是“相對底部區域”，只要做好大類資產配置，就不用過于擔心。

正如多位資深市場人士所言，資金入市有三個階段：首先是超級大戶入場；其次是機構投資者入場；最后是散戶入場。目前，超級大戶入市還沒有看到，盡管下半年養老金有望入市，但初期資金不大，難改當前資金供需的大格局。

不過，對于這些云里霧里的利好消息，對于曾親歷股災的老王而言，一切都似曾相識，一切又是如此陌生。自去年股災之后，被股市折磨得身心疲憊的他，最終痛下決心告別股市，后來他拿出時間看看書、陪陪家人，過得也很充實。

“一切就像是電影，比電影還要精彩；如此真實的場景，讓我分不出悲喜。”盡管今夏北京的上空偶爾還些雷雨，但從股市中解脫后的老王的心情，卻如同搖滾歌手許巍演唱的《晴朗》，總有一種撥云見日的晴朗。