歷史博士、財經論者葉檀：不能走美國式金融之路

金融市場化不能走偏，走偏可能萬劫不復。

第一，不能跟美國現在一樣走貨幣匯率大規模波動之路，那是現代工業社會完成后的游戲，不適合出口占重要比例的發展中市場。

對于中國而言，不管人民幣是否國際化，在動蕩的貨幣體系中主要與美元掛鉤，是一項避免風險的主要選項。人民幣貶值離開美元太遠，資金出逃的概率大幅上升，人民幣相對美元大幅升值，貿易就會遭受沉重打擊。從2008年金融危機之后，到2010年6月之前，人民幣與美元實際掛鉤，幫助中國避免跳入危機之坑。

大規模的市場波動加劇了實業者的困境，還加劇貧富分化。從上世紀七十年代之后，中產階級的黃金時代已經過去了，全球貧富差距越來越極端，無論美國還是墨西哥還是中國。

無論是提高社會邊際購買力，還是建立法治市場，其最終目標都是建立一個中產收入階層主導的穩定的社會，他們不苛刻，充滿理性，同時具有清醒的判斷能力，能守住價值觀底線，還有多種多樣的自治組織。任何有損于中國中產社會形成的政策，不管打著什么幌子，都對中國社會有害。

第二，我們不能走美國的金融泡沫之路，那是一條把我們引向懸崖的絕路。1995年1月，北美自由貿易協議簽署后一年，美國前財長魯賓宣誓就任美國財政部部長后一年，墨西哥陷入財政危機。魯賓得格林斯潘、勞倫斯·薩默斯、克林頓的支持透過匯率穩定基金撥款200億美元來支持墨西哥政府。在魯賓的回憶錄里，對拉美的金融危機有清晰的描述，由于北美自由貿易協定簽署，華爾街通過灑糖霜的方式使墨西哥的債券收益率變得與美國一樣低，刺激了負債胃口。

第三，不能打著市場化的名義，把美國的金融創新不分青紅皂白拿過來就用，有些金融創新連美國本土的成熟市場都未必適應。據金融博客ZEROHEDGE援引某交易人員的來信，對沖基金正常交易時無法在超過基準線的4%時進行止損的掛單交易，后臺完全無視。文章表示暗池交易是罪魁，很多高頻交易者在暗池中看人底牌、進行幌騙交易。

2014年7月，紐約總檢察長埃里克·施耐德曼指控英國巴克萊銀行，向機構投資者宣稱暗池交易的安全性，誤導投資者擴大暗池交易的規模，實則暗中邀請高頻交易者到其暗池中進行交易。據美國金融業監管局（Financial Industry RegulatoryAuthority）報道，當年的5月19日到5月30日兩周，暗池日成交量7.8億股，占場外交易量的39%，占股市總交易量的15%。

非高頻交易者的空間越來越窄，連花旗這些公司都沒法做。這是社會資源的極大浪費，為讓網速快一秒，就要在美國全境重鋪光纜，全球一流的物理學家、數學家大規模進入金融領域，純屬吃飽了撐的。如果中國證券與貨幣市場大規模發展高頻交易與暗池交易，中國普通投資者就沒有活路了。